雖然Roku(Roku)的股價在2022年下跌了約三分之二以及電視流媒體市場的廣告支出和ARPU增長都出現了放緩，但是，有利的長期趨勢仍然爲Roku的反彈提供了堅實的基礎，Roku的估值也相對於其歷史標准更有吸引力!

活躍账戶和 ARPU 增長放緩

雖然疫情讓Roku成爲了贏家，使它的流媒體設備銷量和平台收入增長很快，但隨着疫情的影響逐漸消退，加上市場價格反映出廣告客戶減少可能導致的盈利衰退，Roku的增長前景現在受到質疑的可能性比以往任何時候都要多。

在22年第二季度，Roku的活躍账戶增長了14%，達到6310萬，這與22年第一季度的活躍账戶增長速度相同。雖然這個增速度並不可怕，但它的ARPU(流媒體公司衡量內部收入增長和貨幣化的關鍵指標)在22年第二季度僅增長了21%，而22年第一季度就增長了34%。

是什么導致了Roku的業務放緩?

由於宏觀經濟的不確定性增加，廣告支出放緩，正在推動Roku的業務重新調整。這種不確定性主要是由高通脹和對經濟衰退的擔憂造成的。

Roku的平台收入(包括廣告收入)在22年第二季度同比增長了26%，達到6.732億美元。由於廣告主削減了電視流媒體市場的廣告預算，Roku的平台收入增長從22年第一季度的39%放緩到了現在的26%。

然而，猛獸財經相信從長遠來看，Roku平台在增加廣告收入方面依然有很大的潛力，因爲廣告主在電視流媒體平台上的投入不足。Roku的核心用戶中有大約50%的用戶將電視時間花在流媒體上，而與此同時，電視流媒體平台只獲得22%的廣告預算，這意味着廣告主沒有充分利用像Roku這樣的平台所呈現的潛力。雖然第二季度的廣告預算調整影響了Roku的平台收入，但Roku仍有機會彌補這一差距。由於流媒體電視平台的受衆還在不斷增長，而傳統付費電視的訂閱卻在減少，我們相信，廣告主再次在Roku這樣的平台上增加廣告支出只是一個時間問題。

廣告行業在第二季度經歷了大幅下滑，Snap（SNAP）等主要社交媒體公司報告稱，由於廣告主削減了廣告支出，營收壓力大幅增加。然而，電視流媒行業的長期趨勢卻對Roku非常有利。隨着觀衆繼續拋棄有线電視和傳統的付費電視服務，Roku正處於一個獨特的位置……並吸引廣告主。根據eMarketer的數據，到2023財政年度，預計只有不到一半的美國家庭會訂閱傳統的付費電視服務。

Roku的估值

雖然Roku的收入和活躍账戶增長正在放緩，但該平台仍在以具有吸引力的速度增長。市場預計Roku的收入在2022財年和2023財年分別達到31.2億美元和37.8億美元，這意味着Roku的收入增長率將分別達到13%和21%。

美國家庭拋棄有线電視和傳統的付費電視服務的趨勢爲Roku的長期增長提供了有利的動力，同時也提高了Roku在電視流媒體廣告市場的價值。

Roku目前的估值爲2019財年以來的最低水平，市盈率爲3.4倍，猛獸財經認爲這大大低估了Roku在流媒體電視市場的增長潛力。

Roku的風險

廣告客戶持續減少導致的平台指標惡化可能是Roku面臨的最大風險。雖然疫情後活躍账戶增長放緩，但投資者應該清楚地認識到，Roku的增長不會停止（Roku的活躍账戶在本季度同比增長了14%，這是一個健康的增長速度）。未來，Roku將繼續爲其平台增加新客戶，但公司的增長可能會低於預期，因爲疫情對Roku業務的積極影響正在逐漸消失，而經濟衰退可能會影響消費者的支出。

結論

考慮到流媒體電視市場的趨勢非常有利於Roku的長期增長，關注Roku的估值沒有多大意義。盡管該公司正在度過疫情期間的高速增長時期，但猛獸財經相信Roku可以爲投資者提供很多東西。電視流媒體市場還沒有被廣告主充分利用，廣告主最終也會回到Roku，因爲這是觀衆所在的地方。

Roku可能不會再像2020-2021財年那樣的高速增長，但業務的增長也沒有停止。在22年第二季度，Roku的ARPU增長了21%，我們相信Roku在用戶盈利方面也取得了穩定的進展。考慮到Roku在流媒體電視市場的潛力，我們認爲Roku被嚴重低估了!

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