獲悉，國聯證券發布研究報告稱，首予金斯瑞生物科技(01548)“买入”評級，預計2022-24年收入爲8.77/11.93/16.46億美元，對應增速71.6%/36.08%/37.97%，目標價49.9港元。公司深耕生命科學領域近20年，是全球基因合成龍頭。依托在生命科學領域的深厚積累和強大技術優勢，成功構建金字塔式多元化業務體系。四大業務從研發、生產制造到產品端覆蓋細胞基因治療(CGT)與合成生物學全產業鏈，構築核心競爭壁壘;隨着不斷挖掘產業鏈的超額增長機會，鞏固體系化競爭優勢，未來成長空間廣闊。

國聯證券主要觀點如下：

生命科學業務多元化發展，貢獻穩健現金流

公司提供以基因合成爲核心的一站式服務組合，推動蛋白、抗體和多肽業務高速增長，並战略性擴張進入CGT關鍵科研儀器、試劑和耗材領域。根據公司預測，生命科學服務與產品的全球市場規模將從2021年的120億美元增長到2028年的300億美元，2021-2028年CAGR爲14%。未來公司將繼續通過產能擴充與自動化升級實現降本增效，並推進地區間業務協同能力，進一步拓展全球市場。

生物藥CDMO發力黃金賽道，核心競爭優勢明顯

生物藥CDMO業務包含抗體藥CDMO和CGTCDMO兩部分，2021年收入8140萬美元，同比增長101.5%。公司立足抗體藥發現核心技術平台，提供一站式發現與开發解決方案，抗體藥CDMO營收同比增長77.6%。CGTCDMO業務上，公司穩坐國內質粒龍頭，並發力病毒載體开發與生產等核心優勢項目，營收同比增長203.2%，在手未完成訂單增幅達108.4%。公司積極擴增CDMO產能，推動業務持續高速增長。

細胞治療核心產品展現最佳療效，商業化放量在即

子公司傳奇生物核心產品Cilta-cel在多發性骨髓瘤(MM)適應症展現最佳療效，歐美獲批上市後美國市場首季度銷量2400萬美元。通過與強生的合作，Cilta-Cel已爲傳奇帶來6.5億美元預付款+裏程碑付款，潛在裏程碑付款高達10.5億美元。公司持續加大研發投入，推進Cilta-Cel的多個III期臨牀試驗進軍MM前线治療市場，打造重磅炸彈藥物;多條在研管线覆蓋實體瘤、血液瘤和傳染病領域，成長潛力高。

合成生物學布局高端酶制劑領域，業績增速居行業首位

子公司百斯傑依托行業領先的研發平台和產業化鏈條，重點布局高端酶制劑領域，通過研發創新優化產品結構持續提升行業競爭力，已和行業大客戶形成較好粘性。2021年營收3860萬美元，同比增長33.4%，並實現扭虧爲盈。未來公司將積極發掘合成生物學領域的新機會，在中長期有望帶來持續現金流收入。

來源：智通財經陳宇鋒

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