近期，愛奇藝、快手、B站、知乎、微博、虎牙、鬥魚七家互聯網公司相繼公布二季度財報，財報季，又是幾家歡喜幾家愁。

從營收和淨利潤來看，七家公司的數據都不太好看，營業收入上，同比增長的僅快手、B站、知乎，淨利潤上，六家公司呈虧損狀態，僅微博淨利潤爲正。不過，如果不按美國通用會計准則計算，愛奇藝、虎牙、鬥魚的淨利潤都爲正，愛奇藝連續兩個季度實現運營盈利、快手國內業務實現了單季盈利、鬥魚扭虧爲盈。

從財報來看，二季度降本增效是大多數互聯網公司的關鍵战略，對於愛奇藝、快手等將降本增效進行到底的公司來說，財報給予的反饋也很明顯。不過，也有B站、知乎這種逆勢而行，依然在增加成本投入的存在，微博、虎牙雖然並未逆勢而行，但因營收結構單一且缺乏增長點，降本增效的成效並不顯著。

愛奇藝、快手：將降本增效進行到底

從直觀數據來看，除了微博，七家互聯網公司中有六家處於虧損狀態，這個形式乍看確實嚴峻，不過若是仔細看，其中愛奇藝和快手的業績倒是挺樂觀的。

首先是愛奇藝，二季度愛奇藝的淨利潤虧損數據爲2.14億，但基於非美國通用會計准則財務指標的運營利潤爲3.44億元，環比增長5%，連續兩個季度實現運營盈利。愛奇藝創始人龔宇對之後的業績增速也很有信心：“愛奇藝在三季度與抖音集團、太盟投資集團（PAG）等重要夥伴達成合作，同時憑借一系列爆款內容的強勁勢頭，我們有信心未來持續實現利潤增長。”

整體來看，愛奇藝降本增效成果顯著，二季度愛奇藝的營收成本爲52億元，同比下降24%，整體運營費用爲13億元，同比下降31%。財報中提到，未來愛奇藝將繼續“加強頭部內容的生產和運營”並“聚焦主營業務和高投資回報率的業務”，這也意味着未來愛奇藝或許將進一步縮小中小體量的劇綜規模，同時在剝離電商和硬件等邊緣業務後，遊戲、文學等業務的權重可能也將進一步降低。

和一季度一樣，愛奇藝二季度的會員服務營收依舊保持着同比增長態勢，營收達到43億元，同比增長7%。這一者源於會員價格的上漲帶來了單個會員收入的提升，二者源於《警察榮譽》《中國新說唱巔峰對決》等頭部劇綜對會員收入的拉動，從財報來看，《警察榮譽》對會員收入的貢獻在檔期排名第一。

但要注意的是，相比於一季度45億的會員服務收入，愛奇藝二季度會員收入是出現了環比下滑的，與之對應的是二季度9830萬的季度日均訂閱會員數，跌破了1億大關，同比減少90萬，環比減少 310萬。可見降本之下內容供應的縮減和爆款數量的縮減也在影響愛奇藝的會員增長。

其次是快手，快手二季度的淨利潤虧損數據爲31.8億，這已經這是快手第六個季度淨利潤呈虧損狀態了，不過快手這份財報也釋放了兩大利好消息，一是經調整淨虧損13.1億元，較上年同期收窄73.8%，二是快手國內業務實現了單季盈利，經營利潤超9300萬元，提前兩個季度完成在國內經營利潤層面的轉正目標。

快手能在二季度實現虧損收窄，同樣與降本增效密切相關。從財報來看，快手的銷售費用、營銷費用、研發費用等在二季度都有明顯下降，比如銷售及營銷費用佔收比同比下降18.5%。2021年三季度开始，快手便進行了一系列組織架構調整優化人力相關成本，同時優化效率，目前來看，成效還是非常顯著的。

二季度，快手各項業務都保持着同比增長速度，比如线上營銷服務由2021年同期的100億元增加10.5%至110億元，直播業務收入由2021年同期的72億元增加19.1%至86億元。雖然二季度快手线上營銷業務10.5%的增速是上市以來增速最低的，但考慮到互聯網廣告業務均呈現下滑趨勢，增速放緩倒也在情理之中。

B站、知乎：燒錢換增速

七家互聯網公司中，有三家公司的營收處於增長態勢，除了快手，另外兩家爲B站和知乎，其中B站二季度共實現營收49.1億元，同比增長約9%，知乎二季度營收爲8.36億元，同比2021財年同期的6.38億元增長31.0%。

但是，營收的增長並不能消解這兩家公司財報背後潛藏的隱憂，因爲它們的虧損幅度都在擴大。B站淨虧損約20.1億元，同比擴大約79.3%，知乎淨虧損爲4.9億元，同比擴大52%。虧損不止，也爲B站和知乎的財報蒙上了一層陰影。

先來看B站，分業務來看，二季度B站遊戲業務持續低迷，收入10.5億元，同比減少15%，佔總營收比例爲21%。財報中給出的原因是報告期內缺乏優質新遊上线，誠然，版號的發放速度影響了一大批公司的遊戲業務，但B站遊戲業務的問題不是版號就能解釋的，畢竟B站曾一度被貼上遊戲公司的標籤，當時遊戲業務貢獻營收佔比達八成以上，而今光景已然不同。

究其原因，還是源於B站在自研遊戲上遲遲沒有突破，一直以來都依靠獨家代理和聯運支撐遊戲業務，當年B站遊戲業務之所以能狂飆突進，在於成爲了二次元手遊《Fate/Grand Order》在中國的獨家代理，可惜《FGO》不常有，B站近幾年代理的《方舟指令》《夢想養成計劃》《萬靈起源》等皆走向了關停的命運。

至於廣告業務、增值服務業務、電商業務三大業務，雖然都在二季度實現了不同幅度的增長，但是短期來看都很難有突破性進展，除非B站开始考慮加入貼片廣告。

值得注意的是，B站董事長陳睿提到二季度B站在持續降本增效，不過整體來看，B站二季度的降本增效並不徹底，雖然市場及銷售費用同比下降16%，服務器和帶寬單位成本同比降低37%，但爲了換來更好看的用戶數據，B站營業成本還是同比增加19%至41.7億元，其中主要由於收入分成成本和內容成本的增加，收入分成成本達到20.68億元，同比增長18%。

知乎同樣如此。二季度知乎經營成本爲8.6億，同比增加18%，其中銷售與營銷成本爲5.3億，同比增加20%，研發成本爲2.2億元，同比增加85%，僅有一般與行政同比減少了36%。成本增速雖然帶動了營收增速，但也進一步擴大了知乎的虧損幅度，在增長與盈利之間，知乎顯然選擇了前者。

二季度，知乎的營收結構發生了較爲顯著的變化，其中付費會員業務營收爲2.7億，同比增長75%，在總收入中佔比首次超越廣告升至第一位。與此同時，二季度知乎月均付費會員數達到846萬，同比增長78.3%，付費會員數在MAU中的滲透率提升至7.98%。

基於這一成績，知乎創始人周源在電話業績會上強調，知乎在用戶獲取端的投入還將持續，也就是說，在互聯網流量紅利見頂的當下，知乎未來一段時間內仍將堅持燒錢換增長的模式，至於資本市場現在還認不認可這套商業模式，從知乎財報發布後股價一度大跌10%或許便能知曉。

微博、虎牙、鬥魚：難覓增長點

七家互聯網公司中，如果要說哪家二季度的數據最不好看，那大概率就是微博和虎牙了。二季度，微博淨收入4.5億美元，同比下降22%，淨利潤爲2830萬美元，同比下降65%；虎牙實現營收22.7億元，同比減少約23%，淨虧損約1940萬元，而上年同期，虎牙的淨利潤約爲1.86億元。

分業務來看，二季度微博兩大主營業務全线下滑，其中廣告和營銷收入爲3.85億美元，同比下降23%，增值業務收入爲6460萬美元，同比下降10%。在微博CEO王高飛看來，盡管諸多不利因素使得整體廣告需求短期內承壓，但廣告業務也在疫情後逐步恢復，不過，目前來看其它互聯網公司對未來一段時間內廣告業務收入的預估並沒有如此樂觀。

雖然二季度B站和知乎的財報也存在憂患，但對比微博來看，前兩者的營收結構還是相對多元的，B站增值服務收入佔比最高，但未超過50%，廣告業務和遊戲業務皆貢獻了20%左右的收入，知乎付費會員業務、商業內容解決方案業務、廣告業務貢獻收入佔比也都在30%左右，而微博的營收結構就很單一，廣告和營銷業務貢獻了85%的收入。

雖然近幾年來微博在直播、短視頻、電商領域頻頻試水，但從營收結構來看，這些嘗試顯然未能打开新的增長點，而營收結構單一就意味着抗風險能力較差，所以即便二季度微博在持續優化成本費用，二季度成本和費用總計3.562億美元，同比下降了7%，但因爲廣告行業的不景氣，業績還是產生了很大波動。

微博財報中有一組值得關注的數據，那就是截至二季度末，微博月活躍用戶達到5.82億，同比淨增約1600萬, 日活躍用戶達到2.52億，同比淨增700萬，而快手二季度的平均月活躍用戶爲5.9億。兩個平台月活用戶規模無比接近，但營收卻相差14倍左右，由此也不難看出微博在商業轉化上的不足。

虎牙和微博一樣難覓增長點。目前，虎牙的主營業務包括直播、廣告及其他兩個部分，二季度，虎牙直播服務收入約20.52億元，同比減少約20.4%；廣告及其他收入約爲2.23億元，同比減少約39.5%，要注意，這一營收數據是建立在二季度虎牙付費用戶與2021年同期基本持平的基礎上的。

付費用戶保持不變的情況下，虎牙的直播服務收入卻在下滑，這足以證明在經濟下行的大背景下，人們在直播平台砸入的真金白銀正在減少。所以，即便二季度虎牙經營成本同比減少13.6%，但在人均付費額度降低的情況下，虎牙還是不可避免地陷入了虧損狀態。即便不按美國通用會計准則計算，二季度虎牙淨利潤也僅590萬。

其實，鬥魚的用戶數據相比虎牙更不好看，二季度鬥魚平均付費用戶數量爲660萬，雖然較上季度增長20萬，但2021年同期爲720萬。不過，不按美國通用會計准則計算，鬥魚二季度調整後的淨利爲2350萬，實現了扭虧爲盈，與虎牙的境況截然不同，究其原因，或許還是在於鬥魚將成本把控得更嚴，二季度，鬥魚的營業成本約爲15.24 億元，同比減少約24.9%。

不過，不管淨利潤高低，如今的鬥魚和虎牙都已不復往日榮光，在直播和廣告業務之外，兩者也都很難打开新的增長點。

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