編輯 | 於斌

出品 | 潮起網「於見專欄」

作爲科技企業巨頭，蘋果一直是衆生仰望一般的存在。近日，蘋果（AAPL.US，以下簡稱“蘋果”）發布了其截至2021年12月的2022財年第一財季業績報告。報告顯示，蘋果在2021年10-12月，營收及淨利潤均高於市場預期，同比分別增長11%及20.43%。

在全球疫情還在的情況下，蘋果營收及淨利潤依然能雙雙保持兩位數的增長，不可謂不亮眼。不過值得注意的是，盡管許多華爾街分析師和投資者對蘋果的評級爲看漲，但目前Seeking Alpha的量化評級，給蘋果的評級卻爲中性(HOLD)。

據介紹，Seeking Alpha是一家投資研究網站，網站基於自由投稿人對金融市場的討論，網站成立於2004年，目前已有13,240位分析師，行業分析師的撰稿人，每月有120,000個新評論，報道了過12,780家來自70個國家的公司，擁有4百萬注冊用戶。通過介紹可以看出，其專業性、權威性不言而喻。

實際上，分析師下調蘋果的評級爲中性，與一些業內人士的擔憂十分一致。一方面，此輪業績上漲，中國市場的貢獻功不可沒，但是卻面臨着國內多家智能手機巨頭的衝擊。另一方面，全球芯片供應鏈危機蘋果也難以獨善其身。而且其新型造車業務進展並不明顯，估值增長空間存疑。

因此，即便蘋果在今年年初，一度成爲全球首家市值跨過3萬億美金的企業，但是卻也面臨着市場及估值見頂、缺少想象力的尷尬。而且，隨後其市值回落至3萬億以內，也印證了這樣的分析，不無道理。最新財報公布後，甚至也有業內人士稱，看似擁有多項黑科技的蘋果，也不過是在“喫老本”。而無論是從投資的角度，還是從行業發展的角度來看蘋果，都是仁者見仁、智者見智。

iPhone依舊扛大梁，營收單一背後的隱憂

信息技術的行業集中度不言而喻，甚至少數頭部企業就撐起了一個大行業，蘋果就身處這樣的賽道。但是，通過其財報數據分析，蘋果近60%的收入來自其iPhone，其余收入則來自個人電腦、平板電腦、可穿戴設備和配件。這也意味着，蘋果的營收來源並不豐富，甚至可能與10多年前也相差無幾。

不過，與微軟鎖定的PC計算機市場終究被時代拋棄一樣，智能手機和平板電腦也早已成爲了人們習以爲常的產品，即便設計再高端，也毫無新意。而且，隨着全球智能通訊設備、電子產品的普及，市場空間也越來越小。

因此，即便蘋果擁有強大的品牌能力，也坐擁十余年以來積累的無數忠實粉絲。但是其似乎已經站在了估值的頂峰，繼續增長也只能靠投資者徒有其表的信心來支撐。

正所謂物極必反。在智能手機市場逐漸見頂的時代，蘋果手機的高端定位，反而讓投資者繼續加持蘋果的股票，並沒有充足的理由。要知道，投資者給一家公司的股票投票，在很大程度上看的是其未來，而不是現在。但是蘋果近年在未來的布局上，卻顯得有些低調沉悶。

以蘋果造車爲例。近年，新能源汽車行業可謂炙手可熱。特斯拉在估值上的高速飆升，讓其它科技企業也爲之眼紅，蘋果自然也不例外。然而，蘋果宣布造車已有時日，但是進展依舊緩慢，尚無太多利好消息傳出。與蘋果對其造車進展諱莫如深形成鮮明對比的是，是其利空消息不斷。

據了解，蘋果汽車團隊一直非常不穩定，已經有多位高管相繼離職，包括全球電池开發主管Soonho Ahn跳槽大衆，雷達總工程師埃裏克羅傑斯（Eric Rogers）加入飛行出租車初創公司Joby Aviation，自動駕駛系統工程項目經理喬巴斯（Joe Bass）加入Meta等，此前的管理團隊幾乎全部離職。

人才隊伍的建設是一個項目發展的根基。蘋果汽車團隊的分崩離析，也似乎預示着，蘋果造車這條路，並非是一路坦途。

與此同時，蘋果的營運資金管理，也曾遭到投資者質疑。衆所周知，蘋果十分有錢，但是怎么管理這筆財富，也成了很多分析師的重要關注點，更是對其未來價值評級的關鍵參考因子。

據了解，一家公司營運資金比率可以用於衡量公司的財務狀況，公司的營運資金越高，它的運作效率就越高。而營運資金按流動資產/流動負債計算。2:1的營運資金比率通常被認爲是健康的。然而，Seeking Alpha 對Apple營運資本增長的回顧顯示爲-75.59%，因此被評爲F級。這也意味着，蘋果的資金運營效率不高，甚至鮮有對其未來進行投資。

這也不難理解，該分析機構對其評級，較其它分析師更爲悲觀了。值得注意的是，由於年度營運資本增長爲F級，Apple對研發 (R&D) 的資較少，對蘋果公司並非好兆頭。這或許與蘋果的研發體系逐漸走向成熟有關。但是，一旦公司停止甚至撤回研發投資，也意味着其拓寬產品线，升級商業模式等將會受阻，對其未來的估值期待，也是弊大於利的。

供應鏈危機未除，創新能力見頂

盡管網絡上很多“果粉”對於蘋果的業績高漲歡呼一片。但是不得不清醒的看到，困擾全球科技公司的“缺芯”問題，蘋果也無法回避。時至2022年，雖然芯片供應短缺的問題有所緩解，但是可以預見，第一季度依然會是削弱蘋果手機產能的重要影響因素。

此前，據蘋果CFO表示，“非常嚴重的供應限制”導致iPad出現短缺，供應鏈問題主要在於舊型號產品的芯片短缺問題；CEO庫克也曾多次提到供應鏈對蘋果造成的影響。他表示，由於供應鏈方面的問題，對iPhone、iPad和Mac系列的產品造成了影響。

與此同時，由於芯片依賴代工廠，而代工廠需要數年時間，才能顯著提高芯片產能。因此，短期內“缺芯”問題，仍將是蘋果的頭號挑战，真實情況甚至可能並非如一些媒體所言的那么樂觀。

除此以外，隨着蘋果的發展日趨成熟，按部就班、經驗主義成了限制其發展的一大障礙。而創新能力的不足，也成了與很多大型科技企業一樣，是未來需要直面的問題。

例如，iPhone13發布之初，蘋果自稱的iPhone13系列採用的是120Hz屏幕刷新率。但是該說法很快被三星打臉。彼時，知乎熱搜榜上一條“如何評價三星嘲諷iPhone 13，‘120Hz 高刷我們早用上了’?”的帖子引發網友熱議。

事實表明，早在2020年3月，三星就率先在Galaxy S20手機中支持了120Hz刷新率。雖然只是一條熱議話題，極具諷刺意味，甚至撕下了蘋果高科技的外衣，將其每年只改變一點點的“創新力”暴露無遺。

第一手機界研究院院長孫燕飈表示，直板手機這種形態是蘋果創造的，但是此後卻鮮有專屬蘋果的科技創新，足以載入史冊。而且，蘋果手機除此以外，似乎除了每年改變一點點外觀、功能，就开始推陳出新，然後就是靠新品爆款制勝，可謂一招鮮，喫遍天下。10余年過去，甚至連蘋果的營銷打法也毫無創新，除了吊足全球用戶胃口的發布會，就是各種令人不禁吐槽的廣告語。

公开資料顯示，從iPhone3G到iPhone5，蘋果每年都只推出一款機型。而在國內的市場，也存在高端市場空間見頂，下沉市場滲透乏力的現狀。據市場研究機構Canalys的數據，在2021年Q2，小米曾以同比增長83%、全球智能手機市佔率達17%成績，首次超越蘋果成爲了全球第二。這也意味着，看似高高在上的蘋果手機，行業地位也並非堅若磐石。

押寶元宇宙，蘋果難有新故事

2021年，元宇宙概念火遍全球，衆多科技公司趨之若鶩。蘋果作爲科技圈的頭號玩家，也不甘人後，公开表示將已經开始布局。

據報道，在2022年一季度的財報會上，庫克表示，公司從元宇宙中看到了巨大潛力，他還將此與他們目前的虛擬現實（VR）和增強現實（AR）項目聯系起來，並表示正在進行相應投資。與此同時，庫克也想借此繼續講故事，庫克稱：蘋果是一家我們是一家從事創新業務的公司，App Store中擁有超過1.4萬個AR應用。

然而，目前元宇宙只是概念，除了有些企業力挺，卻被指涉嫌炒作股價外，也不乏唱衰之聲。畢竟，與人工智能由科技走向應用，尚且需要時日一樣，元宇宙的概念再好，也需要經歷從黑科技到民生應用的漫長過程。而對於蘋果來說，其它周邊業務的拓展尚無進展，這也無異於大躍進。

要知道，蘋果同時也在醫療保健與電動汽車賽道同時布局。盡管其資金充足，但是恐怕也分身乏術。如上文所述，蘋果宣布進入汽車領域甚至可以追溯至2013年，但是據業內人士預測，其量產車上市，最早也要到2028年。彼時，恐怕現有的新能源汽車市場，又是另一種格局和景象，蘋果是否能有一席之地，尚未可知。

通過特拉斯的發展路徑也不難看出，與智能手機所不同的是，造車與造芯遇到的問題十分相似，不僅需要有一定的研發能力，還需要對應的制造能力，否則大批量交貨便是可以預見的難題。而挽救特斯拉於危亡的，正是因爲其在中國上海建造了超級工廠，並迅速投產交付。

然而，蘋果所處的賽道，與特斯拉不可同日而語，其如何在全球範圍內找到制造端的盟友，也將是其造車等新業務的未知數。在蘋果公司沒有對其新型業務給出一個足夠說服力的交代前，恐怕以科技著稱的蘋果，也難以講出太多新鮮、動聽的故事，讓其股價繼續飆升。而一旦投資者對其未來失去信心，蘋果也必然在資本市場受到質疑，3萬億市值或許就是其瓶頸。

同樣，在醫療健康領域的布局上，蘋果也劍走偏鋒，通過Apple Watch找到了一個切入口。據介紹，在過去幾年裏，蘋果公司加強了與消費者健康有關的功能和服務，其中大部分和 Apple Watch 有關。甚至有報道稱，蘋果正在慢慢將Apple Watch 轉變爲一個更完整的健康工具，比如加入更多的傳感器等。

去年9月，網絡上又傳出蘋果與加州大學洛杉磯分校（UCLA）合作研究抑鬱症健康監測的消息。據稱，二者合作，將運用從蘋果手表、iPhone和Beddit睡眠追蹤器收集到的數據，了解睡眠、身體活動、心律和日常活動等因素，跟抑鬱及焦慮症狀之間的關系，研究計劃爲期3年。

然而，這項工作還處於非常早期的階段，可能最後毫無結果。而且，也有業內人士表示，因此帶來的用戶敏感數據及隱私問題，也將會成爲其市場推廣的最大障礙。因此，其尚未上市，即面臨諸多的爭議。

反觀其它互聯網巨頭布局醫療健康領域，同樣並不順利，蘋果公司能否打破魔咒，也有諸多的不確定。據了解，去年6月，媒體稱蘋果擱置了進軍基礎醫療的計劃，部分原因是其低調推出的數字健康應用程序一直努力爭取用戶，但用戶參與度情況不佳。

由此可見，蘋果公司布局的新業務，形勢尚不明朗。或許其高調宣稱布局元宇宙，也是其它領域尚未找到突破口的權宜之計。至少，對於蘋果這種量級的公司而言，元宇宙即便是防守战也值得一打。已經無太多故事可講的蘋果公司，顯然有這樣的科技實力，只是，這又將是一場資本與資源的博弈，勝負難料。

結語

眼見他起高樓，眼見他樓塌了的故事，每隔幾年就會上演。過去的諾基亞、摩托羅拉是何等的輝煌，但是多年壘起的高樓，坍塌也只是在一瞬間。最新財報的一片繁榮之下，蘋果顯然無法高枕無憂。不可否認的是，只要這個世界沒有停止進步，蘋果能做的就還有很多。

而讓蘋果焦慮不已的，或許不是其未來應該押寶哪個賽道，而是如何放下當前的成就，避免眼前的耀眼光芒、遮蓋其看清未來的雙眼。而且，更爲致命的是，對於高處不勝寒的蘋果來說，沒有標杆就沒有終點，3萬億的市值或許不會成爲其終點，而可能是蘋果未來發展中的一道坎。

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