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摘要：零跑科技於2022年9月18日通過港交所上市聆訊，預計很快於香港主板上市，公司是中國領先的智能電動汽車公司。2021年收入爲31.3億元，年復合增長率爲417.48%，虧損28.5億，研發佔虧損的比例爲26%。
S&TLiveReport獲悉，成立源於2015年的浙江零跑科技股份有限公司ZHEJIANG LEAPMOTOR TECHNOLOGY CO., LTD.（以下簡稱“零跑科技”）於2022年9月18日在港交所遞交上市申請並且通過聆訊。聯席保薦人爲中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際。
公司是一家中國領先的智能電動汽車公司，自主研發智能電動汽車核心系統及電子部件中的所有關鍵軟硬件。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是中國目前唯一一家具有全域自主研發能力的新興電動汽車公司。公司從底層开始進行系統及電子部件的平台化开發，使其可以在不同電動車型之間高度靈活復用，使公司的研發更加高效且具成本效益。根據弗若斯特沙利文的資料，公司亦是中國垂直整合程度最高的新興電動汽車公司，實現了智能電動汽車所有核心系統和電子部件的自主研發設計與生產制造，打造了智能動力系統(Leapmotor Power)、自動駕駛系統(Leapmotor Pilot)及智能座艙系統(Leapmotor OS)。
公司主要聚焦於價格介於人民幣15萬元至30萬元的中國中高端主流新能源汽車市場，弗若斯特沙利文預計該市場將於2023年底前成爲最大且增速最快的新能源汽車細分市場。
已經在過去三年中交付三款車型，並計劃以每年一到三款車型的速度於2025年底前推出八款新車型。2021年全年，公司合計交付43,748輛電動汽車，較2020年增長443.5%。根據弗若斯特沙利文的資料，按交付量計，公司是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。
在浙江省金華市的工廠生產智能電動汽車以及其核心系統和電子部件，該全資擁有的數字化人工智能工廠的產线目前具備每年20萬輛的整車生產能力。公司亦計劃在浙江省杭州市建設新的生產基地以進一步擴大生產能力，把握新能源汽車市場增長的重大機遇。
公司構建了豐富且持續擴展的智能電動汽車產品組合：
公司於2019年7月开始交付第一款量產車型-智能純電動轎跑S01。
公司於2020年5月开始交付智能純電動微型車T03。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年中國新興電動汽車公司推出的單一純電動車型C端上險量計，T03在暢銷車型中位居第三。
公司於2021年10月开始交付中型智能純電動SUVC11，根據弗若斯特沙利文的資料，C11擁有同價位區間電動車型中最豐富的自動駕駛功能。
公司計劃未來以每年一到三款車型的速度，於2025年底前推出八款新車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。公司計劃於2022年第二季度推出一款智能純電動中大型轎車C01，並於2022年第三季度开始交付。C01基於C11同一平台打造，車身長超過五米。C01配備Leapmotor Power及90千瓦時的電池，NEDC續航裏程約爲700公裏，百公裏加速時間在四秒以內。來源：招股書

投資亮點
全域自主研發能力;中國垂直整合度最高的新興電動汽車制造商;越級的產品力;經驗證的快速擴展產品組合的能力;先進的自動駕駛及智能座艙技術;及富有遠見且強執行力的管理團隊。


財務分析
截至20201年12月31日止3個年度及2022年前3個月：

收入分別約爲人民幣1.17億元、6.31億元、31.32億元、2.78億元及19.92億元，年復合增長率爲417.48%，2022前3月同比增長率爲616.37%；

研發分別約爲人民幣-3.58億元、-2.89億元、-7.4億元、-0.93億元及-2.43億元，年復合增長率爲43.71%，2022前3月同比增長率爲160.81%；

淨利潤分別約爲人民幣-9.01億元、-11億元、-28.46億元 、-3.97億元及-10.42億元，年復合虧損增長率爲77.71%，2022前3月同比虧損增長率爲162.36%；

研發佔虧損比分別約爲39.76%、26.29% 、26.00% 、23.41%及23.27%，年復合增長率-19.13%，2022前3月同比增長率爲-0.59%；

來源：活報告
公司的收入處於快速增長中，2021年收入31.3億元，年復合增長率爲417.48%；
虧損也處於持續增長中，年復合增長率爲77.71%，增速小於收入的增速，表明年度虧損有降速的跡象，但從2022年前3個月的虧損同比上看，出現大幅虧損增長；
研發投入連年擴大，2021年爲7.4億元，研發佔虧損的佔比在縮小，主要是虧損的增速快於研發投入的增速。
2022年一季度存貨11.15億、應收9.86億、账上現金42.77億、經營現金流爲負。

行業前景
中國是全球最大的乘用車市場。中國乘用車銷量有望增長至2026年的21.1百萬輛，佔2026年全球總銷量的30.8%。
新能源乘用車包括純電動乘用車(EV)、插電式混合動力乘用車(PHEV)和增程式電動乘用車(EREV)。於2026年，中國新能源汽車銷量預計將達10.6百萬輛，自2020年的復合年增長率爲42.9%，佔全球新能源汽車市場的43.9%。根據弗若斯特沙利文的數據，隨著新能源汽車迅速替代燃油車，預計2026年新能源汽車於中國乘用車市場的銷量將首次超過燃油車。
中國新能源汽車市場於2021年達到增長的拐點且增長率在不斷上升。根據弗若斯特沙利文數據，新能源汽車在中國乘用車市場的滲透率從2017年的2.4%快速增長至2021年的16.0%，並預期將從2022年的22.6%提升至2026年的50.3%。新能源汽車在主流的大衆消費群體中越來越受歡迎。售價在人民幣15–30萬元的中高端主流市場將於2023年底前成爲中國新能源汽車市場中最大且增速最快的細分市場。
純電動汽車已成爲中國最受歡迎的新能源汽車類型。根據弗若斯特沙利文數據，於2021年，純電動汽車於中國新能源汽車市場的滲透率已達82.0%。純電動汽車佔中國乘用車市場的滲透率已由2017年的1.9%上升至2021年的13.1%，並預計將由2022年的18.3%攀升至2026年的40.7%。

來源：招股書

行業地位
中國新能源汽車市場的主要參與者爲新興電動汽車公司以及生產新能源汽車的燃油車制造商。
2021年，零跑已售出電動汽車約43.9千輛，按銷量計，在全球純電動汽車公司中位居第五，在中國純電動汽車公司中位居第四。下表分別載列2021年按銷量計的全球前五大純電動汽車公司及中國前五大純電動汽車公司的整體排名。

來源：招股書
在2021年中國純電動汽車公司向C端客戶出售的汽車中，零跑T03車型的排名第三。下表載列2021年按銷量計中國純電動汽車公司向C端客戶出售的前五大車型。

來源：招股書

同行業公司IPO對比
本次選取的同行業對比公司爲：小鵬汽車-W[09868]和理想汽車-W[02015]

來源：

主要股東
朱先生、傅先生、劉女士及陳女士爲公司的單一最大股東集團
截至最後實際可行日期，朱先生、傅先生、劉女士(朱先生的配偶)及陳女士(傅先生的配偶)根據彼等之間的一致行動安排合共於公司已發行股本總額中擁有約31.01%的權益。包括(i)朱先生直接及間接透過杭州芯圖、寧波景航及萬載明昭控制的11.89%權益，(ii)傅先生直接及間接透過寧波華暘及寧波顧麟控制的13.53%權益及(iii)陳女士間接透過寧波華綾控制的5.59%權益。來源：招股書
知名投資人成爲股東的還有：中金資本、杭州國資、中信建設、中信戴卡。

管理層情況
朱江明先生，54歲，創始人、董事長、執行董事兼首席執行官。負責公司的整體業務战略和運營。於電子及人工智能技術領域擁有近30年經驗。曾聯合創建大華技術，曾就職於摩托羅拉杭州公司，曾帶領團隊發明HDCVI視頻傳輸專利技術，該技術於2014年成爲國際標准，在國際視頻傳輸領域獲得了廣泛的應用。獲得中國浙江大學電子工程專業學士學位。
吳保軍先生，51歲，執行董事兼總裁，負責公司的業務發展、營銷、制造以及供應鏈。擁有近30年的汽車行業管理及營銷經驗。曾任職於衆誠汽車保險股份有限公司總裁及董事長。曾任廣汽豐田汽車有限公司營銷負責人。曾任職於廣州本田汽車有限公司和廣州標致汽車公司。獲得中國吉林工業大學農機工程學院汽車與拖拉機專業學士學位、澳洲西悉尼大學工商管理碩士學位和中國暨南大學經濟學碩士學位。
曹力先生，37歲，執行董事兼副總裁，負責公司整車相關的研發及電池相關的研發及制造。於產品設計領域擁有超過10年經驗。曾任大華技術擔任高級工業工程師，留白工貿(上海)有限公司設計總監。千方工業產品設計(上海)有限公司擔任設計經理。曾獲得設計領域多個獎項，獲得中國浙江理工大學工業設計學士學位。

上市前融資
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中介團隊
據捷利交易寶數據統計，浙江零跑中介團隊共計13家，其中保薦人共計4家，近10家保薦項目數據表現較好；公司律師共計4家，綜合項目數據尚可。整體而言中介團隊歷史數據表現較好。
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保薦人承銷歷史業績
中金、花旗、摩根大通、建銀國際近期保薦項目表現；

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近期港股IPO市場情況
據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲396.33億，其中最大市值爲中國中免，最小市值爲中國石墨；發行PE均值爲94.28倍，PE整體水平偏上；申購人數均值爲5415；超購倍數上，均值爲11.80倍左右；基石佔比上，目前基石比例均值維持在45.42%，整體來說，基石比例均值近期恢復至40%上方；

暗盤及首日收益率上，7月中旬近9家集中上市，其中僅博維智慧暗盤及首日表現尚可，中國石墨首日罕見暴漲143.08%；而隨之上市的檸萌影視表現一般，緊隨其後又殺出一匹黑馬，雙財莊暗盤及首日齊飛，似乎小盤新股更受市場青睞；近8月底，蘇新服務及中國中國中免先後上市，整體表現回落；百奧賽圖-B作爲生物-B公司，少見的暗盤首日均上漲；9月初，洪九果品暗盤微跌，首日平收，叮當健康暗盤微漲，首日亦收平。截至目前，暗盤漲跌整體均值約爲7.00%，而首日約爲19.72%。

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