最近大盤和外圍都比較動蕩，A股成交額創了地量，再度回到5月份時候，港股又是跌兩天漲一天的，非常不穩定，越是在這種市況下，對新股就越需要謹慎

比如剛結束招股的數科，坊間傳聞散裝國配又非常多，公开部分50%回撥+散裝國配，屆時上市拋壓挺大的，不確定性加大了很多

本年度最火熱小盤股數科剛結束招股，本年度募資金額最大的萬物雲又來了，一起來看下！

一、萬物雲優劣勢分析

1、有蹭熱度之嫌

剛开始看到這名字的時候，以爲又是家雲公司，而且名字非常霸氣，萬物皆可雲，有點之前腰斬再腰斬再腰斬的人工智能公司商湯的感覺

可能也是門玄學，名字越霸氣側露，上市表現越不穩定

其次深入去看，發現其實就是萬科曾經的子公司-萬科物業，去年10月改名爲萬物雲，現在招股，也是接近10月正式上市，剛好滿一周年，管理層這算盤算得也太出色了

看收入構成，雲業務佔比僅8.1%，主要還是物業服務爲主，因爲去年這個時候雲概念還是挺火，當時改名也是蹭了一波雲概念的熱度，對於這樣蹭熱度的公司，我一般不看好！

2、年度募資王，踩紅线發行新股

此次萬物雲擬全球發售1.16714億股H股，其中90%爲國際發售、10%爲香港發售；另有15%超額配股權。每股招股價介乎47.10-52.70港元，假設超額配售權未行使，募資約54.97億港元至61.51億港元。

這個募資規模應該是今年以來最大的了，在港股目前這樣的冰點行情下，市場能否接得住呢？

另外我還發現了一個非常有意思的點：根據相關規定，上市公司在首次公开募股時，總股份大於4億的，上市後社會公衆股佔總股份比例要大於10%。

在今年上市招股的5家物業股中，新股發行比例都大於10%，最高爲27.7%，最低是金茂服務的11.3%

而這次萬物雲基本是踩着最低10%股份發行，我猜也是不得已而爲之，因爲就算是最低10%都成爲本年度的募資王了，再稍微提高點發行比例，那還能發行成功嗎？因爲現在的市場沒有資金當接盤俠

同時，還有下面第3點的影響！

3、還沒上市身價減半

看了下上市前的最後一輪融資，時間點是在去年12月31號

當時是每股99.7717人民幣，折算回港幣就是111.8元

目前招股中間價爲49.9港元，時間過去了10個月，估值反而虧了55.4%

這估值腰斬程度在港新股中也是非常少見，不過也是沒辦法的事，目前萬物雲踩着最低發行10%新股比例的紅线招股，都已經成爲本年度募資王

如果估值不腰斬，就算依然是發行10%新股，假設按照去年12月111.8元港幣每股發行的話，此次募資金額將高達130.5億港幣，這個募資金額，鐵定是發行不出的

所以主動下降55.4%估值，不爲別的，就是爲了保這次能發行成功

這個保發行成功的意圖，萬物雲老總朱保全也在公开場合表態過的

二、保薦人和基石分析

保薦人都是中信裏昂、花旗、高盛等國際大行

同時基石更是豪橫，淡馬錫、高瓴等都在列

這些放在以前都是大大的加分項，但是放在現在，還是那句話，主要認購的份額是爲了保發行成功，其打新參考作用近於0

三、中籤率分析

目前萬物雲招股遇冷，截止寫文，公开部分認購還沒足額

最終超購小於15倍是板上釘釘了， 假設認購人數爲3000人，一手中籤率100%，要多少有多少！

四、申購計劃和新股評級

這幾年港股上最不缺的就是物業股，所以對於萬物雲的認購，最終還是回歸到其估值上，因爲參照標的實在太多了，便宜了有利可圖，機構就會搶，貴了的話就無人問津

截至寫文，港股和A股61家上市物企中，有3家物企市盈率處於“虧損”狀態，余下58家上市物企的平均市盈率約爲10.27倍。其中，市盈率在25倍以上的有4家，分別是特發服務（36.2倍）、華潤萬象生活（37倍）、招商積余（35.33倍）、新大正（31倍）。

而萬物雲若以中間定價，則靜態PE爲30.4倍，這樣看的話定價合理，油水不多

而目前港股市值在500億以上的物業股有華潤萬象生活（37倍）、碧桂園服務（10倍），碧桂園服務由於母公司碧桂園債務危機問題，導致這么低的估值，沒有參考意義

單單拿萬物雲和華潤萬象生活比較的話，估值也是合理，油水不多

也就是說，此次萬物雲定價非常合理，暴跌暴漲倒不會，主要是看華潤萬象生活這段時間的表現，有點賭徒的味道

綜上，萬物雲定價合理，油水不多，申購意義不大，想要獲得較好的漲幅，除非華潤萬象生活這段時間能大漲，不符合我對確定性新股標的的認購標准，我會放棄申購，新股評級爲三品小漲小跌型！

今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美A三地投資，投資風格長线爲主+短线爲輔的普通投資者，我們下期見！@東方財富創作中心

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