9月20日，零跑汽車啓動招股，預計9月29日在港交所主板上市。屆時，零跑汽車將成爲“蔚小理”之後第四家登陸港交所的造車新勢力。

　　今年零跑汽車在銷量上的爆發，讓不少投資人和消費者感到驚喜。不過在這背後，零跑的問題依舊扎眼：一方面，融來的錢要投進造車的無底洞，尚看不到趨緩的痕跡；另一方面，造車新勢力的市場格局尚未穩定，零跑能否真正實現“領跑”，還需市場的檢驗。

　　此前，有傳聞稱零跑汽車暫停港股IPO，零跑第一時間闢謠，稱其爲“不實消息”。但融資金額從15億美元調整爲10億美元，可以看出資本市場已然不如當年瘋狂，現金流緊張之下，零跑汽車IPO到了不能等的地步。

零跑汽車爆發 交付量反超“蔚小理”

　　零跑汽車創立於2015年12月，由朱江明、傅利泉等人與浙江大華技術股份有限公司共同投資成立。而大華股份是A股的安防龍頭，朱江明是大華股份的聯合創始人，目前仍持有大華股份5.36%的股份，傅利泉則是大華股份的董事長兼實際控制人。

　　零跑汽車與“蔚小理”、威馬汽車等造車新勢力幾乎處於同一起跑线。七年時間內，蔚來、小鵬和理想先後赴美上市後，完成了港股二次上市，賈躍亭一輛量產車都未面世的法拉第未來也都已經在美上市，起跑更早的零跑汽車一度沒有跟上發展的節奏，而這一情況在今年發生變化。

　　3月17日，零跑汽車向港交所提交上市申請書，开啓港股IPO之路；8月29日，零跑汽車通過港交所上市聆訊；9月20日，零跑汽車公告稱，預計於2022年9月29日在聯交所开始买賣，交易代碼9863。

　　在2020年德意志銀行發布的行研報告中，蔚來、威馬、小鵬、理想被稱爲中國新造車“四小龍”。進入2021年，威馬已經掉隊，新造車第一陣營只剩“蔚小理”三家。

　　而進入2022年，新造車的格局又發生了巨變，“蔚小理”的銷量正在被哪吒和零跑兩個二线選手趕超。

　　在剛剛過去的8月，零跑汽車表現出強勁的增勢，交付量達到了12525輛，同比增長180%，連續第四個月創下交付量新高；今年1-8月，零跑汽車累計交付量達到了76563輛，超越蔚來和理想汽車，僅次於小鵬汽車和哪吒汽車，位居造車新勢力交付榜第三名。

　　弗若斯特沙利文分析稱，按交付量計，零跑汽車是國內新興電動汽車公司中增速最快的一家。

賣一輛車虧逾6萬元 三年虧近45億元

　　雖然銷量上零跑已經有趕超“蔚小理”之勢，但是財務狀況卻遠不及三位“老大哥”。

　　招股書顯示，2019年至2021年，零跑汽車總收入分別約爲1.17億元、6.31億元和31.32億元。雖然總營收快速增長，但淨利潤卻始終爲負。2019年至2021年，零跑汽車經營虧損分別爲7.30億元、8.69億元、28.68億元，三年累計虧損44.67億元，預計2022年還將繼續虧損。以2021年4.3萬輛的銷量計算，零跑汽車每賣一輛車虧損超6萬元。

　　2019年至2022一季度，其毛利潤分別爲-1.12億元、-3.20億元、-13.88億元和-5.30億元，對應毛利率分別爲-95.7%、-50.6%、-44.3%和-26.6%，雖然毛利潤正在改善，但零跑汽車仍處於賠本賺吆喝的階段。

　　3年累計虧損近45億元，這對燒錢換生存的造車賽道來說，的確需要上市來攢彈藥。據招股書顯示，截至2021年年底，零跑汽車受限制現金及現金等價物達到57.14億元，作爲對比，現金流體量最小的小鵬汽車，其現金及現金等價物、受限制現金、短期存款、短期投資及長期存款亦達到了413.39億元。

　　蔚來汽車創始人李斌曾說過“沒有200億不要造車”，之後又表示“沒有400億元可能幹不了，汽車行業的門檻比我們想象的要高很多”。小鵬汽車董事長何小鵬稱，造車從0到1大概要200億元，從1到100要超過300億元。

　　但公司在運轉，就不得不面臨天天燒錢的局面，爲了化解資金問題，零跑汽車不斷進行融資。天眼查數據顯示，自創立至今，零跑汽車已完成8輪融資，融資金額超百億，但對比“蔚小理”不算多，而登陸資本市場，是解決資金緊缺的最快途徑。

　　對於募資用途，招股書顯示，預計40%將用於新車型、自動駕駛技術、三電系統技術等的研發；25%將用於提升生產能力，包括杭州工廠建設、提升工廠自動化水平等；另有25%將用於擴張業務和提升品牌知名度，包括到歐洲开設海外旗艦店；10%用於運營資金和一般用途。

三年研發不足14億元 費用過低引質疑

　　除了銷量，零跑汽車另一項反復宣傳的優勢是“全域自研”。

　　對比理想、小鵬的“全棧自研”，“全域自研”則強調從硬件到軟件全部自主研發。零跑科技副總裁巫存曾經表示，“硬件是基礎，智能駕駛、智能座艙、智能動力系統，如果不是底層开始搭起，系統是有問題的。”

　　過去三年，零跑汽車的研發費用支出分別爲3.58億、2.89億及7.40億，合計不足14億元，佔營收比例分別爲306.4％、45.8％及23.6％。招股書顯示，截至2021年12月31日，零跑汽車有3190名全職員工。其中，研發人員數量是1082名，佔比達到33.9%。

　　橫向對比，零跑在研發投入上和蔚小理相差頗大，其全年研發費用尚不及頭部造車公司的季度支出，2021年全年，蔚來、小鵬、理想的研發費用分別爲45.9億元、41.14億元以及32.9億元，研發費用佔比分別爲12.71％ 、19.6％、12.17％。

　　針對外界對零跑汽車研發投入少的質疑，零跑汽車董事長朱江明回應稱，2019年至2021年公司花費14億元研發出三款汽車，這是在高效規劃下的合理費用區間。

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