本文部分來源：招銀國際丁安華
今日，恆生指數須創十年新低，恆生科技指數再度跌超 2%，進一步接近港股 3 月危機時刻。
投資者开始擔憂 3 月的流動性危機是否正在重演，而其中外資的角色依舊非常重要，尤其對港股市場而言。
宏觀數據顯示外資投資向好
盡管各種 “脫鉤” 的言論甚囂塵上，宏觀數據顯示，中國吸引外資的勢頭仍然十分強勁。
2008 年全球金融危機之後，我國外商直接投資（FDI）的增長速度有所放緩，而在新冠大流行期間增長速度不降反升。
從全球來看，中國吸引外來直接投資的規模與增幅，都處於領先地位，2022 年第一季度中國是全球 FDI 的最大流入國，中國佔全球 FDI 的份額爲 19.5%。
數據可能有誤差
同時，必須承認，宏觀統計數據存在一定的誤導。我國外來直接投資的來源地中，中國香港地區舉足輕重。
過去幾年，內地企業在香港融資之後，再返回內地的投資非常進取。
此類 “返程投資”，可能是香港對內地直接投資迅速增多、佔比回升的主要原因。
這種情況也很可能發生在新加坡以及英屬維京群島、开曼群島等離岸金融中心。
因此，僅僅從直接投資數據來判斷外資 “脫鉤” 和供應鏈重組是否正在發生，都得不到正確的答案。
外商投資下降
我們可以通過 FDI 的結構數據，觀察外資供應鏈的組織模式。
制造業始終處於全球供應鏈的核心地位，但一個突出的事實是，外商的制造業投資佔比明顯下降，這點可以從規模以上外資工業企業數目的減少得到印證。
這說明，外資新增生產布局可能已悄然改變，內地企業的參與方式正由內部垂直一體化逐步過渡爲外部合約供應商。
在疫情衝擊、外需收縮和地緣政治衝突的不利條件下，內地制造業企業很容易失去訂單。
又何需要擔心的？
更加值得警惕的是，“中國加一” 策略似乎正在成爲全球供應鏈重組的主流方案，即外資企業在中國辦廠的基礎上，尋找另一處地方建立生產基地，逐步形成對中國生產的 “備份”。
中國是全球最主要的生產中心和最具潛力的消費市場，在仍然具有商業利益的前提下，外資高調撤離中國市場，並非基於經濟理性，而是一種政治表態。
目前還看不到外資大規模主動從中國撤離、遷往海外的跡象。
除非地緣政治衝突進一步顯著升級，否則這將是一場漫長的告別。
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標題：港股 3 月危機時刻重演，外資又在撤離中國市場？
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