小鵬汽車2022年第二季度財務業績分析

小鵬汽車近期發布的2022年第二季度財報顯示，營收超過預期，但收益未達到預期。第二季度營收爲11.1億美元，略高於預期，而每股收益虧損爲0.43美元，比預期嚴重下降了32%。

在2022年第二季度，小鵬汽車交付了3.4萬輛電動汽車，與2021年同期相比，交付數量幾乎翻了一番。這一強勁增長得益於其2021年期間推出的P5車型，該車型在第二季度交付了近1.3萬輛，而P7的交付量則在第二季度超過了1.5萬輛，同比增長了39%。

小鵬汽車在第二季度還在繼續擴大其車型陣容，幾個月前推出了一款新的旗艦SUV (G9)，預計將於明年9月正式推出。鑑於SUV市場在中國相當受歡迎，猛獸財經認爲這一車型的推出對小鵬汽車未來幾個季度的銷量增長會非常重要，因此我們預計小鵬汽車銷量和營收計將在不久的將來繼續保持強勁。

然而，小鵬汽車對第三季度的預期有些悲觀，預計第三季度的交付量約爲2.9 - 3.1萬輛，遠低於接近4.5萬輛的普遍預期。預計第三季度的營收將在10.2億至10.8億美元之間，與上一季度相比也略有下降。

由於原材料和電池成本的上漲，小鵬汽車的利潤率在上一季度再次出現了下降，達到9.1%，是過去幾個季度的最低水平(上一季度爲10.4%，2021年第二季度爲11%)。這表明，盡管近幾個月來的售價有所提高，但小鵬汽車在一定程度上還是難以將更高的成本轉嫁給客戶，而服務業務的增長抵消了汽車利潤率的部分疲軟，導致該公司第二季度的整體毛利率爲10.9%。

而這種負利潤率的趨勢對小鵬汽車未來幾年實現盈虧平衡並不理想，主要與外部因素有關，所以，猛獸財經認爲小鵬汽車需要繼續努力提高經營槓杆，提高生產效率，並通過擴大規模(即銷售和充電站網絡)才能實現成本協同效應。

在2022年第二季度，小鵬汽車的淨虧損爲4.03億美元，高於2021年第一季度，因爲該公司繼續通過研發投資來實現業務的增長，並擴大銷售網絡和相關人員以及更高的營銷成本。事實上，在上個季度，小鵬汽車還在繼續擴大其在中國的實體銷售網絡，截至6月底，小鵬汽車總共在142個城市擁有388家門店，這也是其未來銷量可以實現增長的關鍵因素。

盡管有這些利好因素，但外部因素也在傷害該公司，即上海在本季度的封鎖和供應鏈問題，使小鵬汽車遭受了嚴重的產量下降和芯片短缺的影響。而且猛獸財經預計這種情況在短期內依然不會發生顯著變化，尤其是供應鏈問題。

不過，除了G9外, 小鵬汽車預計還將在2023年推出兩款新車型來加強其在中高端市場的產品供應，未來幾個月即將推出的車型應該也會支持它的銷量增長。

小鵬汽車預計G9將於2022年第四季度开始量產，作爲一款豪華SUV，它將直接與蔚來(NIO)或特斯拉(TSLA)的Model Y展开競爭，因此G9是小鵬汽車通過進入中高端市場在未來幾個季度增加銷量的重要車型。但是請注意，小鵬汽車目前只有一款SUV車型(G3)，這是其所有車型中的第一款車型，是一款不針對豪華市場的小型SUV，因此，考慮到小鵬汽車在這個重要的細分市場目前還沒有代表車型，也無法與最接近的同行直接競爭，所以，未來G9的市場份額還有很大的增長潛力。

此外，小鵬汽車還計劃在明年推出兩款新車型，一款基於其B級平台，另一款基於C級平台，從而瞄准大衆細分市場。爲了與競爭對手區分开來，小鵬汽車計劃通過爲這兩款新車型提供幾項行業領先的技術能力和吸引年輕客戶群體的設計來增加銷量。

這意味着，盡管小鵬汽車目前的銷量增長面臨阻力，但從產品組合的角度來看，小鵬汽車的中期前景相當穩固，中期增長應該會保持相當良好。

就財務狀況而言，截至6月底，小鵬汽車擁有約62億美元現金，這足以爲其未來幾年的增長提供資金，因此，目前股東稀釋的風險似乎很低。

小鵬汽車的估值分析和股價預測

在過去的幾個月裏，小鵬汽車的股價一直處於下跌趨勢，這與許多成長型公司和其他電動汽車初創公司的情況類似。盡管如此，小鵬汽車的增長前景仍然相當不錯，最近的疲軟主要與成長型股票估值較低有關，而不是該公司的一些基本面問題。事實上，近幾個月來，小鵬汽車的估值已經大幅下降了，從2021年6月/ 7月的高峰時接近遠期營收的10倍，到目前僅爲遠期營收的2.3倍。

考慮到在汽車行業面臨挑战的情況下，小鵬汽車依然能在上個季度實現接近100%的營收增長，而且短期內增長前景良好，這樣的估值似乎並不苛刻。這種大幅下降的估值也表明，投資者對非盈利公司的情緒在過去幾個月因爲估值的原因發生了巨大變化，而不是因爲基本面的原因發生了變化。

事實上，猛獸財經認爲在未來幾年，小鵬汽車的營收預計將繼續保持強勁增長勢頭，因爲根據分析師的預測，小鵬汽車的營收預計將在2022年翻一番，達到59億美元以上，而到2023年，小鵬汽車的營收預計將增加到100億美元，到2025年將接近220億美元。這意味着，假設同樣是2.2倍的預期銷售倍數，到2024年底，小鵬汽車的股價將達到約爲每股59美元，遠高於其目前的股價。

這意味着，小鵬汽車的股價在汽車行業的短期不利因素之外還有很大的上漲潛力，而當經濟狀況改善、供應鏈問題有可能得到解決時(這可能在未來幾年發生)，小鵬汽車的估值可能會更高。

因此，對於長期投資者來說，小鵬汽車的股票回報-風險組合似乎非常有吸引力，如果管理層在中期內能實現其增長目標，那么小鵬汽車的股價在未來兩到三年將有很大的上漲潛力。

結論

猛獸財經認爲小鵬汽車的長期前景仍然很好，但短期內，該公司將繼續受到外部因素的困擾，而且這些因素正在損害其增長。盡管如此，小鵬汽車對於長期投資者來說仍然是一項有吸引力的投資，因爲小鵬汽車近幾個月來的股價被市場錯誤定價了，所以才導致了持續下跌，而它未來兩到三年的上漲潛力卻會非常大。

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