萬物雲和零跑汽車兩個大盤股結束招股後，這時來了個今年市值最小的醫療器械股百德醫療

但是目前無論A股還是港股的醫療股都破位了，目前百德來得不是時候啊

一、百德優劣勢分析

1、財務數據不錯，但今年前五個月增速大幅放緩

無可否認，醫療股確實財務數據比較好看，而且相比以往的未盈利器械股，百德是盈利的

營收方面：2019-2021年分別爲：8500萬元、1.18億元以及1.89億元，年復合增速爲49.12%

經調整利潤方面：2019-2021年分別爲0.34億、0.52億和0.84億，年復合增速爲57.2%

這樣的收入和利潤增速，說明了百德醫療享受了行業高速發展的紅利

招股書顯示，百德醫療所在的中國微波消融市場規模（按醫院收費價格計算）將從2022年的人民幣30億元大幅增長至2026年的人民幣92億元，復合年增長率爲32.5%。

但是到了今年前5個月，百德無論營收還是經調整利潤增速都突然大幅放緩，營收僅增長7%，經調整利潤增長稍微好點，達到13.2%

招股書給出的解釋是微波消融儀大降價，基本是打半折銷售，以此促進微波消融針的需求放量

這個解釋就有點差強人意了，要靠降價才能帶動主營的放量，根據讀了這么多招股書得出的經驗來看，我覺得真實的原因可能是以下的情況：

可能是競爭環境比以前激烈了，以前不用降價就可以帶動銷量，今年要靠犧牲價來帶動量，你產品真正強大是無需降價就有顧客自愿掏腰包來購买的

可能今年由於YQ影響，導致市場需求端萎縮了，只能犧牲價來換量，從而讓財務報表好看點

以上兩點中，第一點很致命，說明企業的核心競爭力不強，第二點呢只是短期影響，YQ得到控制後業績就自然恢復

目前還不知道究竟哪種情況，不確定性就有點大，要真是第一種情況就有點糟糕

2、重營銷輕研發，後期競爭力難保證

作爲醫療股，最正確的姿勢是營銷和研發保持齊頭並進的趨勢，研發費率高是爲了保證後續源源不斷的新產品面世，銷售費率高是爲了新產品一上市就能很通暢的銷售出去

回看百德，百德醫療在研發投入佔比卻逐漸降低。2019年至2021年，研發投入分別爲804.8萬、489.9萬以及977.3萬元，佔同期總收益的百分比分別爲9.5%、4.1%及5.2%。

但是同期的銷售費用卻是大頭，銷售及分銷开支分別爲2018.4萬、1853.8萬以及2915萬元。其中會議开支佔銷售开支最多，2019年至2021年分別爲52.3%、51.7%、54.5%。

醫療股最怕就是重銷售輕研發，這是我不看好的點

3、業務過度單一，市場規模難做大

百德醫療的產品結構相對單一，收入過於依賴微波消融針。2019年至2021年，百德醫療來自該微波消融針的收入分別爲7295.4萬元、8804.3萬元和1.46億元，佔總收入比例分別爲85.8%、74.4%和77.4%。

而這個微波消融市場，招股書裏預計才到91.7億人民幣，百億規模都沒有，這是個非常小衆的市場

在業務高度依賴微波消融的話，百德的市值很難做大做強的

二、保薦人和基石分析

保薦人中銀和中泰

無論中銀或中泰這兩年都沒保薦過新股了，參考意義不大。而中泰上次保薦的馬來西亞新股首日直接腰斬

而穩價人信達國際也是好久沒上過战場，歷史只當過兩回穩價，沒有參考意義

總的來看，百德這次保薦人和穩價人比較減分

基石：無基石，小盤股沒有基石屬於正常現象

三、估值分析

百德來的極度不是時候，目前無論是港股還是A股的醫療行業，估值都創了成立以來的新低

港股醫療器械（BK0092）行業，平均PE爲18，而百德的經調整PE爲29.76，估值上偏高了

四、中籤率分析

目前百德招股遇冷，截止寫文，公开部分還沒足額

最終超購小於15倍是板上釘釘了， 假設認購人數爲2000人，一手中籤率100%，要多少有多少！

五、申購計劃和新股評級

最後來個總結：首先百德所在的醫療器械行業，無論是港股還是在A股，目前都跌破了歷史最低估值，可謂是來得不是時候

其次，百德基本面也就那樣，同時估值偏高，唯一值得賭的就是盤子小，資金容易拉

綜上，這種不確定性的新股不適合我，此次放棄申購，百德比較適合賭徒，新股評級四品賭徒型

今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美A三地投資，投資風格長线爲主+短线爲輔的普通投資者，我們下期見！@東方財富創作中心

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