【4680大圓柱方案降本增效，搭配高鎳硅基站穩高端長續航車型】特斯拉提出一整套從材料到工藝制造的完整4680解決方案，工藝體系上4680大圓柱+無極耳+CTC三位一體，材料體系使用高鎳（無鈷）+硅碳負極並在正負極中添加粘合劑等輔材。4680與高鎳硅基相輔相該解決方案在安全性能、低溫性能和快充性能方面有顯著優勢，當前在成本端有劣勢，未來伴隨材料成本下降和規模效應，有望成爲高端長續航裏程車型的主流技術路线。

【特斯拉領銜4680趨勢率先裝機，25年4680滲透率有望突破30%】特斯拉領銜裝機4680，其相關車系構成築底需求，22/23/24/25分別爲7/37/117/202GWh，此外寶馬等車企基本敲定未來中高端鎳三元加硅負極大圓柱電池的布局，電池端包括國內億緯鋰能、寧德時代、比克電池，海外松下、LG新能源、三星SDI等均已經深度布局，2023年迎來4680規模量產。我們預計2025年4680電池佔整體滲透率超過30%，全球裝機達492GWh。

【高鎳+硅基材料體系解封，相關主材、輔材、結構件充分受益】4680高安全性天然適配高能量密度體系，高鎳三元正極、硅基負極、碳納米管、新型電解液材料LIFSI等領域，具有技術儲備以及量產能力的企業有望首批受益4680的產業化趨勢。結構件領域，由於4680制造門檻提升，特斯拉重視電池生產效率關注易拉罐技術在電池生產上的應用，具備圓柱結構件工藝積累以及易拉罐式生產技術的企業將顯著收益。

【投資建議】

1）電池：【億緯鋰能】【寧德時代】；

2）高鎳正極：【容百科技】【當升科技】【中偉股份】【格林美】；

3）硅基負極：【貝特瑞】【杉杉股份】【石大勝華】【硅寶科技】；

4）碳納米管：【天奈科技】；

5）電解液：【天賜材料】【多氟多】；

6）結構件：【科達利】【斯萊克】

風險提示：全球電動車銷量不及預期；4680電池良率提升不及預期；新型材料成本下降不及預期。

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