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危險的信號

這一次，市場很清楚地理解了美聯儲的意思：通脹率太高，很可能需要經歷一場經濟衰退才能降下來。

這一次，市場很清楚地理解了美聯儲的意圖：通脹太高，很可能需要經歷一場經濟衰退才能降下來。

對於美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）官員周三發布的經濟和利率預測，以及美聯儲主席鮑威爾(Jerome H. Powell)隨後的講話，真的沒有其他方式來解讀。

市場之前預計美聯儲將把利率目標上調0.75個百分點，至3%至3.25%的區間，但沒有想到官員們還預測利率將在一年後達到4.6%，比6月份預測的3.8%的峰值大幅提高。

官員們對經濟展望的修訂沒有那么讓人意外，但同樣發人深省。直到本周，官員們還預測所謂的“完美的通脹減緩”，即通貨膨脹率將從現在超過8%的水平急劇下降到2%左右，同時失業率幾乎不上升。

這樣的組合在二战後從未發生過。但現在，決策者預計一年後失業率將達到4.4%，而目前的失業率爲3.7%，最近的低點爲3.5%。自1948年以來，這種程度的上升只發生在經濟衰退時或衰退前後。

金融研究公司LH Meyer/Monetary Policy Analytics的Derek Tang在Twitter上寫道，美聯儲“在經濟衰退尚未开始之際”預計預測失業率如此急劇上升，這是前所未有的。“他們想要告訴我們，經濟將會硬着陸；沒有其他辦法。”

7月，市場因鮑威爾的講話而上漲，他的言論被解讀爲是轉向降息的預兆。事實證明，這種解讀是錯誤的，周三，投資者沒有重蹈覆轍。當天主要股指收盤大跌，兩年期美國國債收益率進一步高於10年期收益率。自1980年以來，每次經濟衰退之前都會出現這種收益率曲线倒的現象。

鮑威爾並沒有粉飾事實。他說，通脹必須下降，這需要勞動力市場趨軟。“我希望能有一種沒有痛苦的方式來做到這一點。但沒有，”他告訴記者。

他解釋道：“沒人知道這個過程是否會導致經濟衰退，或者如果導致衰退的話會有多嚴重。”他指出，這取決於工資和物價壓力消退的速度，而這反過來要看人們是否繼續預期通脹率將回歸2%，以及勞動力供應是否改善。

他沒有像在之前的新聞發布會上那樣重申經濟軟着陸的預期，即經濟增長放緩到足以降低通脹的程度而不發生衰退。他表示：“由於政策需要更有限制性，或者在更長時間內保持限制性，經濟軟着陸的機會可能減少。”這正是美聯儲剛剛警告的未來會出現的情況。

不過，目前有太多指向不一的信號，足以令人懷疑美聯儲是否真的計劃採取足夠措施來降低通脹。首先，官員們仍預計明年經濟增長1.2%，這更像是軟着陸，而不是經濟衰退——而且比預期中失業率上升時通常伴隨的經濟境況要強勁。

鮑威爾周三說，通脹必須下降。“我希望能有一種沒有痛苦的方式來做到這一點。但沒有。”

此外，與當前的通脹率相比，4.6%的利率總體上看並不是很高。爲減緩增長和降低通脹，美聯儲通常必須將實際利率（名義利率減去通脹率）推升到遠高於零的水平。剔除能源和其他波動因素，鮑威爾認爲目前的核心通貨膨脹率約爲4.5%。如果是這樣，那么4.6%的利率水平表明實際利率大約是零。

那么，如何才能像美聯儲官員預測的那樣，使剔除能源和食品價格的通脹率在一年內降至3.1%？他們隱含的假設是，隨着供應鏈亂局緩解和勞動力參與率提高削弱漲薪需求，大部分通脹率的下降將不會帶來痛苦。這貌似合理；然而，正如鮑威爾承認的那樣，這種預期自今年年初以來就一直存在，但並未成真。最近幾個月，能源成本下降和供應鏈改善使情況有所緩解，不過這被幾乎所有其他產品的價格上漲壓力所淹沒——這是強勁就業市場的一個結果，緊俏的就業形勢仍在推動薪資每年上升10%。

因此，鮑威爾傳遞了一個悲觀信息，市場也收到了這個信息。只是還不清楚這是否足夠悲觀。

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標題：鮑威爾傳遞了一個悲觀信息！美聯儲信息令人警惕，市場准備迎接硬着陸

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