文 | 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

經歷了兩次食言，多次跳票，恆馳5終於量產。許家印心中唯一可以依賴的“救命稻草”，再一次活了。

但外界普遍是一種揶揄戲謔的口吻和看熱鬧的心態。

恆大許老板最愛大場面，恆大汽車自然也少不了“恆大式”的大制作、大宣傳，大手筆，雖然“汽車圈把它看做一個笑話，或者說，就像看戲。”

秉承着一貫“雷聲大，雨點小”的做派，恆大宣稱自己的車是“媲美（特斯拉）Model Y，30萬內最好純電SUV”，並以賣房子的手段賣車，恆大汽車依然是熟悉的“土氣”奇葩作風，最終恐還是一場“皇帝新衣”般的魔幻鬧劇。

覆巢之下，完難存。當下，恆大地產深陷地產債務危機中自顧不暇，許家印勢必想盡一切辦法抓住汽車這根稻草。

這是許老板唯一翻盤的期望，也可能是資本市場中恆大系唯一殘存的價值。

01 “突破行業極限”

恆大從2018年起就开始了全球掃貨。

跟造房一樣，許家印造車也充斥着一股濃鬱的“恆大氣息”。

許家印曾把恆大造車路徑總結爲“买买买”、“合合合”、“圈圈圈”、“大大大”、“好好好”，即“把能买的核心技術，能买的企業都买了，买不過來就尋求合作”。

作爲汽車行業的門外漢，恆大從2018年起就开始了全球掃貨。最初，許家印投資了賈躍亭的FF法拉第未來，但最後雙方鬧翻，對簿公堂後徹底割席。

此後，恆大在海外先後收購擁有薩博汽車技術的瑞典NEVS、卡耐新能源以及輪轂電機技術公司Protean，並牽手德國FEV、EDAG集團、IAV集團、奧地利AVL和加拿大MAGNA五大頂尖汽車供應商組成“豪華軍團”，計劃推出15款覆蓋中高低端所有檔次的全系產品。

恆大收購輪轂電機技術公司Protean

建設基地方面，恆大更是宣稱在廣州南沙砸下1600億，在沈陽投資1200億元，建設汽車生產工廠。

不差錢的許家印曾經每一次的投入都震驚業界。當時的說法是“要用3到5年時間，將恆大新能源汽車打造成全球規模最大、實力最強的新能源汽車集團。”

蔚來李斌曾說：“沒有200億不要造車”,之後又表示，“沒有400億元可能幹不了，汽車行業的門檻比想象的要高很多”。

即便造車難於上青天，但是在許老板看來，“世上無難事只怕有錢人。”

截至2020年，恆大新能源汽車產業累計投入474億元；2021年上半年，恆大汽車各項开支爲45.31億元，合計近520億元。

金元战略之下，恆大造車給人的印象是既大又全，以及各種突破汽車產業極限的匪夷所思。

比如，恆大汽車董事長肖恩曾表示，恆大汽車2025年產銷量目標是100萬輛，2035年達到500萬輛。而去年，全球電動車市場爲420萬輛，特斯拉賣出了93萬輛，從0到近百萬台，特斯拉用了18年，恆大則准備用6年時間完成這一壯舉。

一款新車的开發周期要3-5年，而恆馳5首車下线到量產才8個月時間，從2019年成立，到計劃交付，也就3年的時間。

恆大汽車“全球战略合作籤約儀式”

按照規劃，恆大要同步研發15款車，在全球同步建設十大整車和重要零部件生產基地，縱觀世界汽車史，這都是絕無僅有的孤例。

大衆、豐田沒有做到，即便是鼎盛時期的福特也未敢有這樣的想法。

在兩個月前的“720恆馳節”上，恆大宣布已有3.7萬用戶下訂，恆大汽車總裁劉永灼稱，“市場反應非常好，比預期還要好，恆馳大賣已成定局。”

這不禁令人充滿疑問，一台沒有試駕，沒有完整的駕乘感受，甚至沒有具體的性能指標，只有一個17.9萬元的預售價，就已經讓近4萬人爲之瘋狂？

而且，恆大還用賣房的方式賣車，比如“小定1000元，大定1萬元可抵2萬元購車款”，購車即送終身質保、免費安裝家用充電樁等十大禮包。

由於恆大地產深陷信任危機，爲打消購車消費者的顧慮，恆大決定將預售訂金、認購定金及尾款全部支付至天津市津濱公證處設立的專用账戶，並接受公證處監管。這在世界汽車史上也是前無古人。

許家印曾表示，恆大造車“要开闢一條和全世界車企都不一樣的道路。”現在看來，這些標新立異確實足夠與衆不同。

02 還債才是硬道理

打頭陣的恆馳5，其表現至關重要。

債務危機火山噴發後，恆大徹底“塌房”，商業信任值跌至冰點。

當下，保交樓已經成爲恆大的首要任務。9月12日，許家印又立下軍令狀，他要求“在9月30日前，所有項目全部達到正常施工水平”。目前恆大在全國的保交樓項目共計706個，已復工項目668個，未復工的還有38個。

絕境之際，許家印曾一度將物業、汽車資產擺上貨架。去年8月，恆大公告稱正在接觸第三方投資者，探討出售恆大汽車的部分股權。

恆大物業和合生創展一度接近達成200億港元的股權交易，而後就爆出恆大物業134億存款被質押後，流向了恆大集團。恆大“二號人物”夏海鈞、CFO潘大榮等6名高管引咎辭職。

恆大物業價值受到巨大影響

許家印指望地產業務自我造血，已幾乎沒有任何可能。地產行業風聲鶴唳，信任，已成爲橫亙在恆大和所有利益相關方之間最爲脆弱的一條連接线。今年前8月，中國恆合約銷售金額181.58億元，同比暴跌96%。

所有產業中只有汽車價值最大。要么整體賣出回籠資金，要么研發產品，自我循環。而市場一度有傳言稱廣汽集團或將並購恆大汽車，但廣汽集團回應，“沒有這回事”。如果賣不出去，恆大只能想盡辦法讓其升值。

對於造車新勢力來說，一款新車能否如期量產，能否如期交付，交付後能否持續大賣，是影響企業資本估值的重要因素，這在理想、小鵬等車企的遭遇中已經被印證過。

3月22日晚上，許家印又立下了“軍令狀”：大幹三個月，一定要在6月22日實現恆馳5量產。

恆大5的量產時間一再推遲

最終恆大汽車依舊是食言，量產時間推遲三個月。隨着7月6日恆馳5开啓預售，9月16日宣布量產，10月开始陸續交付。許家印的“造車夢”終於看到了希望。

能夠量產，能夠順利交付，就意味着有錢進账，如果現金流掙夠轉正，恆大這架停滯的機器將有機會重新啓動。

恆大的計劃是2023年第一季度完成1萬輛交付，與此同時，加快推進更多車型量產。按照時間表，恆馳6將於今年底下线，2023年上半年量產；恆馳7將於2023年上半年下线，2023年下半年量產，同時加快恆馳1、恆馳3的研發進度。

現在看來，打頭陣的恆馳5的表現至關重要。

03 還有價值嗎？

許家印的自救战略中，汽車就是最爲重要的一環。

一位在恆大工作多年的員工說：“恆大汽車賣的好不好，已經與產品力無關。”

同樣，恆大汽車存在的意義，關鍵也在於它能否給市場傳遞一絲暖意，抵衝恆大所面對的滔滔輿論。

恆大系三家上市公司中，中國恆大、恆大物業受地產大勢和自身債務影響，翻盤的難度已經極大。而恆大汽車在新能源大浪潮中，翻盤的機會還有，畢竟選對方向要強於無腦狂奔。

許家印的自救战略中，汽車就是最爲重要的一環：“10年內，完成由房地產向新能源汽車的轉型。未來，恆大的產業格局將迭代爲新能源汽車爲主，房地產爲輔”。

許家印2019年宴請全球汽車工程技術龍頭CEO

但汽車業務與集團休戚與共的關系無法改變。汽車業務的好壞全系母公司的健康程度，集團債台高築，汽車板塊也無法獨善其身。

天眼查顯示，恆大新能源汽車投資控股集團共有80條被起訴的开庭公告，原告主要爲各類供應商以及銀行、信托等投資方。

母公司陷入債務危局，恆大汽車因拖欠供應商款項，被多方起訴追債，導致零部件供應不及時甚至存在斷裂風險，這應該是恆馳5量產延後的根本原因。

作爲恆大汽車背後的“金主”，中誠信托的“新能源3號信托計劃”被迫延期回購，遭到投資者維權和舉報。

當然，受連累的還有其他的債權方、投資人和二級市場的散戶投資者。恆大汽車股價自去年2月的歷史高點至停牌時暴跌了96%，6300多億港元市值灰飛煙滅，無異於一台兇殘的“價值絞肉機”。

回想一年半前，一輛車還未开售的恆大汽車，市值衝到了6000多億的歷史高點。上海車展恆大九車齊發，業界震驚。彼時，甚至有投資機構給予恆大汽車“买入評級”，目標價167港元，潛在漲幅還有173%。

燥熱之下，新能源融資異常火爆。去年1月24日，恆大汽車定向增發9.52億股，融資260億港元，6名投資人自愿鎖定12個月。而這6人都是許家印的鐵杆朋友，京基集團的陳華、中洲集團的黃光苗、投資大佬王开國、翠林投資王忠明、劉鑾雄的妻子陳凱韻以及中國燃氣創始人劉明輝。

股權融資的加持下，恆大汽車次日股價暴漲51.67%，市值一天增長1700億港元。

但瘋狂之後，便是急速隕落，許家印此番坑慘老朋友，陳華等人至今被套牢，虧損近九成。當前，恆大汽車仍在停牌，2021年年報和2022年中報還未刊發，2018年至2021年上半年，已經累計虧損180億元。

回頭來看，恆大汽車6000多億市值無疑是過於高估；但站在當前的角度，拋开產品不談，恆馳5量產確實是一個利好，對於恆大集團來說是一針久違的強心劑。

但造車並不是蓋房子，汽車的復雜程度要遠高於房地產，復盤恆大造車的歷程，許家印還是一種“大拼盤”的思維，這注定了恆大汽車想要成爲恆大集團的大救星困難重重。

04 寫在最後

巔峰時期的恆大曾舉辦過一場內部籃球賽。那場比賽中， 許家印單場爆砍30分，榮膺MVP，率領高管隊战勝員工隊，副總裁劉永灼則是助攻王。

因爲這個MVP，許家印被全網嘲諷。

在那之前，在一個大佬雲集的民營企業座談會上，全國工商聯副主席徐樂江點名許家印談談學習體會。許家印稱，恆大應該從高負債、高槓杆、高周轉和低成本的“三高一低”發展模式轉向低負債、低成本、低槓杆和高周轉的“三低一高”的模式轉變。

徐樂江聽後，打趣稱，恆大過去的發展模式，其實還應加一個“高風險”。

指點足夠直接，許家印不知能否聞弦音，知雅意？

關於恆大和許家印的“傳奇故事”還有很多，這些故事最終在中國商界留下了濃墨重彩的印記。

中國房地產正在遭遇史詩級調整，但行業危機不能洗脫所有問題。一句輕飄飄的“大家都這樣”並不能解釋一切，故事的背後才是真實。

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