2022年港股可以更有信心！互聯網公司將迎反轉？

2年前

2022年港股可以更有信心！互聯網公司將迎反轉？

經歷2021年全年調整後，2022年港股市場將會如何表現？目前港股市場環境是否已經發生變化？港股互聯網公司後續投資價值幾何？海外流動性會帶來怎樣的影響？對此，嘉實基金基金經理張金濤跟大家分享精彩觀點。

張金濤表示，展望2022年的港股市場表現，應該要更有信心一些。經過調整估值已處於比較低的位置，不利因素也消化幹淨了，大家對於政策預期也不會那么恐慌了。對於港股互聯網公司資產，要去結合估值和未來的成長表現去看投資機會，目前看估值已經較低。對於海外流行性風險，過去三年美股大漲，港股也沒有跟，所以這個流動性還是沒有像大家想象那么重要，最主要還是港股背靠的中國大陸經濟。

嘉賓介紹：張金濤，2012年10月加入嘉實基金，擔任海外研究組組長，負責海外投資策略以及能源原材料行業研究，現任嘉實基金董事總經理、港股通投資策略組投資總監、股票投資決策委員會委員。

以下爲訪談精華：

看好港股今年市場走勢

主持人：2022年的港股市場怎么看？

張金濤：2021年港股表現是讓大家大跌眼鏡，年初大家都看好，後面是風雲突變，全年恆生指數跌幅較大，是全球表現最差的市場之一。

原因有那么幾個：第一個是經濟增速是前高後低，經濟從疫情中修復以後是恢復常態的過程，全年的盈利增速也逐漸下調，所以整體基本面、盈利增速不是特別給力；第二個是2021年政策調整較大，互聯網、教育、醫療、房地產這些權重板塊，在2021年都壓力較大。

而這些板塊在港股的權重遠遠高於在A股，所以說港股表現比A股差也是順理成章的，但這裏面行業政策是大家年初沒有考慮到的，其實經濟走勢大家還是有所預期的是前高後低，行業政策同時也影響到了外國投資者對港股的信心有所弱化，所以資金有所流出，整體使得港股走勢开年漲一下然後就一路下行比較不好的走勢。

展望2022年，現在這個位置應該要更有信心一些。畢竟是跌了一年了，估值是比較低的位置，不利因素也消化幹淨了，大家對於政策預期現在沒有之前那么恐慌了。

大家現在也在憧憬國家會在今年大力穩經濟，會出台更多的政策去支撐經濟的增長。還有就是整體流動性今年不會太差，因爲穩經濟國內流動性應該相對寬松。至於海外流動性大家也不用太擔心，因爲過去幾年港股都是跟着國內基本面走，基本上不跟美股。所以從現往後看，大家多一點信心，今年表現應該會比去年好。

主持人：大家都在爲明年做一個布局，你有沒有相對看好的板塊，或者會減少投資的板塊？

張金濤：首先聲明一下，我們一般不根據板塊做投資，板塊裏面有好的，也有不好的公司，有估值高的，也有估值低的，不是說板塊好大家隨便买一個就能賺錢，或者哪一個板塊不好就沒有機會。

但整體我們對於明年是有一個判斷的。首先大家對於估值高的賽道股還是要小心，我覺得蕴含一定的風險，需要用時間或者空間來去消化比較高的估值。

至於估值比較合理的板塊裏，低估值板塊會受益於整體經濟的復蘇，至少在上半年會有所表現，過去幾年低估值的金融、地產，建築，能源行業，如果經濟預期好轉，這些板塊是有絕對收益空間的。

另外去年其實在經濟增速前高後低的過程中，也有其他擾動因素，包括上遊資源和能源價格、出口海運價格，還有人民幣匯率持續升值，所以這些都使得中遊制造業包括下遊的消費品的利潤率是受到比較大的擠壓。所以我們會選擇收入維持不錯的個股，後續可能有利潤率回升的空間，個股的機會還是蠻多的。

關注港股互聯網公司投資機會

主持人：港股互聯網未來還有沒有機會？

張金濤：互聯網的監管政策，特別是反壟斷相關政策，其實最早在2018年就有苗頭出來，到2021年就是持續推出各種反壟斷、調查，罰款落地，是貫穿全年的。

今年中國的監管是急風驟雨，表現比較強，其實歐美也在做着相關的事情。其實大型互聯網公司有一個特點，它一旦用戶達到一定級別以後，這就是一個自然的壟斷，大家就用這一個平台，不會用其他的平台。這樣它怎么保證整體社會的利益，保證消費者的利益，確實是需要監管的，如果沒有監管就比較難得到保證。

但政策總有預期平穩下來的時候，最慌的時候是不知道政策嚴重到什么程度，三季度的暴跌也跟當時校外培訓行業有關。監管政策可以做那么大的變化，外資特別慌。

現在看起來，後面大家對政策預期不會那么恐慌了。監管可能是常態化的，但是不會造成大家的恐慌，這個行業肯定以後還是有的，只是說會受到更多的監管，也會更多的保護大家的數據和隱私等等。

對於港股互聯網公司資產，我們要去結合估值和未來的成長表現去看投資機會，現在還是比較低的位置。

王丹：在這種監管新常態下，公司商業模式是否還可以持續，業務發展是否還健康，是否可以再評估它業績的可持續成長，這就是我們需要自下而上去做功課。

一些互聯網公司原來的無邊界擴張不太可能了，但是他們其實也在做很多新的業務，新業務發展會給他們帶來新的增長潛力，那些大公司慢慢也可能變成穩定回報類的資產。

港股表現跟隨中國經濟基本面

主持人：港股整體對於美元的流動性比較敏感，美元流動性變化會產生什么樣的影響？

張金濤：從歷史上看，以前港股跟美股還是跟得比較緊，但最近這些年內地企業在那邊上市越來越多，現在港股更多是跟着中國的經濟基本面走。現在港股差不多80%的市值是由內地的企業組成，人民幣資產佔據主導。

拉長時間看，市場基本上是跟基本面、業績、盈利的增長比較相匹配，所以這一塊也不用總是去擔心美國流動性，或者是明年美國2022年要加息，甚至要縮標，這會不會對港股產生巨大的負面影響？

我覺得很多人都在擔心這個事情，其實有一些誤解。過去三年美股大漲，港股也沒有跟，所以這個流動性還是沒有像大家想象那么重要，最主要還是港股背靠的中國大陸經濟。

另外流動性跟資金的進出，剛才講市場基本面，如果市場基本面好又便宜，資金是愿意進來賺錢，有錢誰不愿意賺，如果你基本面不好，即使全球流動性都很好，它也不愿意來你這個市場來做投資，人家有的是地方去，還是取決於你本身基本面和估值匹配程度。

還有就是政策的環境也有一些影響，特別是外資投資者會更敏感，畢竟對他來講是外國市場，並不是本土的市場，遠在萬裏之外的市場他們更敏感、更擔心一些，所以這個影響比流動性影響更大。

主持人：投資港股的時候，普通投資者需要注意哪些方面？

張金濤：說句實在話我不太建議個人投資者直接去投港股。即使A股的老手，在A股投了很長時間，去投資港股還是會遇到很多問題。因爲港股整體底層制度的設計是跟A股完全不一樣，很多A股看起來想當然的做法，到那邊就會喫虧。舉幾個例子，比如A股是有漲跌停板，港股是沒有漲跌停板，這差異就很大。

那邊的下跌是令大家無法想象的，如果你對基本面沒有研究那么深，風險比較大。另外那邊還有做空的力量，即使是一個好公司，大家耳熟能詳都覺得是好公司，但是貴了以後也會跌的比較狠。因爲貴的時候做空力量來了，在高位也會跌的比較快。

總體來說，港股市場是不利於散戶的，大家看港股的整體投資者結構，散戶佔的比例是非常小的，應該說散戶在那邊都被消滅的差不多了。

所以你去那裏，比如我在A股投資時間很長的人，我是老手，個人投資者我是牛散，我可以割新人的韭菜，到那邊沒有辦法，那邊沒有新人，也沒有韭菜給你割，那邊全是鐮刀，所以個人去確實比較難，而且那邊包括打新，包括很多東西跟A股都不一樣，A股打新現在應該說大部分時間還是風險不大，還是有一點紅利的，但那邊大概率大部分公司都是破發的，60%、70%半年以內都會破發，上市比較熱門的時候，或者定價定得比較高，趕上市場有變化的時候，新股也不一定能夠賺到錢，所以那邊的規則和底層邏輯完全不一樣，確實要小心。通過機構投，至少機構對基本面、估值、市場因爲專業會多做一些了解，比個人投資者勝算還是高一些的。

僅供投資者參考，不構成投資建議

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