摘要

• 阿裏巴巴的股東在過去一年的投資中，除了痛苦之外，什么也沒有。事實上，今天的股票非常接近2014年的IPO價格。

• 我把焦點放在阿裏巴巴的資本配置策略上。窗口外回購近100億美元，實際帶來了什么？

• 阿裏巴巴的股票數量开始下降，同比下降3%。

• 與此同時，分析師繼續看跌阿裏巴巴。現在太遲了嗎？

• 阿裏巴巴的定價約爲今年低迷的EPS數字的11倍。如何看待這個估值。
  
  

前言

阿裏巴巴（NYSE:BABA）的首次公开募股（IPO）價格一路下跌至68美元。這是該股目前持有的希望多么渺茫。經過8年的漫長歲月，股東們看到的只有痛苦和苦難。

在2022財年（截至2022年3月），阿裏巴巴斥資近100億美元回購其股票。回購的股價至少比今天高出100%。這是浪費資金嗎？

有時，支出資本表面上看起來是一種方式，但它提供了另一套無形資產，這些無形資產並不明顯。

據我估計，阿裏巴巴的定價是今年非公認會計原則每股收益的11倍。這真的會帶來很多負面影響。

發生了什么

我發現看着投資者對中國的情緒隨時間波動很有趣。這本身就是一個引人入勝的案例研究。即使是查理芒格的股票進出行爲也值得研究。這是一部令人着迷的電影，最終的學分還有很多年。

就他們而言，中國政府已果斷後退，以減少對中國公司財務狀況的控制。然而，這並沒有阻止其股價的大幅下滑。

如今，很難想象，除了最敏捷的投資者之外，還有誰能從阿裏巴巴那裏獲得回報。

資本配置策略，是否失敗

2022財年（截至2022年3月），阿裏巴巴斥資96億美元回購股份，每股約160美元。然後，在2023年第一季度，阿裏巴巴又以每股約90美元的價格回購了35億美元。

今天的股價爲78美元，近期沒有跡象顯示其拋售行爲有所減少，因此很容易得出一個數字，說明今天的情況是浪費資源。

但這是一次失敗嗎？我不知道人們是否能如此容易地回答這個問題。顯然，2022財年部署的資本佔其市值的近5%，這只爲希望退出股票的股東提供了回報。

另一方面，沒有人能夠預測到中國基礎經濟的波動。有人能預見到，中國會積極採取另一系列封鎖措施，並取得如此可疑的結果嗎？

也許，可以爭辯說，盡管這些回購顯然時機不對，但它們顯示出了其他一些東西。

回購交易向投資者表明，阿裏巴巴不僅是一家強大的自由現金流產生公司。但同時，它還打算降低其股票數量。注意，截至2023年第一季度，其流通股同比下降3%。

與此同時，美國有多少科技公司宣布回購其股票以緩解“員工稀釋”，但投資者卻看到股票數量隨着時間的推移而增加？

BABA股票估值——11倍今年每股收益

考慮下表。

在過去幾個月裏，分析師的估計一直在直线上移動。分析師們堅決下調阿裏巴巴的每股收益數據。分析人士認爲，在未來幾年裏，阿裏巴巴不會有任何積極的結果。是不是分析師現在太悲觀了？

阿裏巴巴2023財年的EPS數字可能會降至7.10美元以下。這是可能的。阿裏巴巴的非GAAP每股收益甚至可能達到7美元。但即使在這種情況下，投資者支付的是今年非公認會計原則每股收益的11倍。

在美國，盡管持續熊市的雲計算公司定價爲遠期銷售額的10倍，但目前仍有。雖然以網絡安全的名義，獲得低於12倍的遠期銷售額被認爲是一筆交易。

盡管其中一些公司還沒有真正弄清楚他們的商業模式如何達到可持續的GAAP盈利能力！

底线

今天的情緒無疑是“冒險”。當對中國股市的情緒像現在一樣消極時，金融市場很少出現這種情況。

這可能是這一代人的機會之一。投資者必須努力挖掘並誠實面對自己，並問我現在投資並持有可能會成爲死錢的東西至少兩年是否舒服？

關於這個問題，我會進一步討論。什么是投資？如果它不把今天的資本推遲一段時間，以換取可能是也可能不是死錢的東西。今天推遲來之不易的資本，以換取全額回報和額外收益？

即使把所有的風險都考慮進去，那些額外的東西也會變得相當糟糕，但我仍然很難相信，今天投資阿裏巴巴是一個很有風險的提議。

本文純屬作者個人觀點，僅供您參考、交流，不構成投資建議！請勿相信任何個人或機構的推廣信息，否則風險自負!

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