據券商中國統計，今年以來南下資金加上大股東回購，港股已經吸引了超3000億資金進場抄底。看好港股的理由很簡單，有的股票已經跌了很多，另有一些股票一直很便宜。反駁者也有理由，港股市場有被邊緣化風險，流動性差，雖便宜也未必漲，AH價差沒有收斂趨勢。

我覺得港股挺好的，至少那些相對於A股有明顯折價的港股挺好，就是便宜。當然，便宜指的不是“低估值”，而是“低估”，一字之差，謬以千裏。

對價值投資來說，物超所值是超額收益的唯一來源：以5倍PE买價值10倍PE的股票，和以50倍PE买價值100倍PE的股票，都叫物超所值，都會有超額收益。有些A股已經物超所值了，它們的港股如果更便宜（剔除紅利稅影響之後），那就更加物超所值，意味着長期潛在回報率更高。

擡槓的人可以繼續說，股價如果不漲，潛在回報率再高有何用？這恰恰是談港股色變者的心結所在，如果股價不漲，便宜又有何用？答案是：有用，即便股價不漲，也是越便宜越好，甚至是股價越跌越好。

設想有這樣一只股票，它的利潤永遠不變，分紅率百分之百。

如果它的市盈率永遠是10倍，即股價一直不漲。採用紅利再投資的方法，一年之後組合單位淨值爲1.1元，兩年之後1.21元，十年之後2.59元，從淨值角度看，復合收益率爲10%，不難理解。

如果买入時它的市盈率是10倍，此後每年降低1倍，即五年後市盈率降到5倍，股價腰斬，此後年度股價和市盈率都保持不變：同樣採用紅利再投資策略情況下，一年後組合的單位淨值爲1元，兩年後還是1元，十年後仍然是1元。股價腰斬，淨值不變，多虧了分紅。

如果买入時它的市盈率是10倍，此後每年增長1倍，即五年後市盈率增長到15倍，股價上漲50%，此後股價和市盈率保持不變：在紅利再投資和股價上漲的共同作用下，一年後組合單位淨值是1.2元，兩年後是1.42元，十年後是3元。

在股價上漲的加持下，確實是第三種情況下淨值漲幅最大，符合直覺。別急，再拉長看看。第十一年末三種情況下淨值分別爲2.85、2.99和3.21元，股價上漲情況依然佔優，但股價下跌情況已經好於股價持平情況；第十二年末三種情況下淨值分別爲3.14、3.58和3.43元，股價下跌情況已經超過股價上漲情況，奪了冠軍；第二十年末，三種情況下淨值分別爲6.73、15.41和5.74元，股價下跌情況遙遙領先，股價上漲情況反落至末座。

爲何會如此？道理在於，股價越便宜，再投資收益率越高。這雖然是道理想化的假想題，但它可以很好解答我們爲何敢於买入一只物超所值的港股而絲毫不在意它接下來是漲是跌。明白了這道題，大家也會更懂得巴菲特曾說過的一句話：一個每天喫漢堡的人，當然覺得漢堡越便宜越好。

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