大跌日之盤點：回顧港股歷史上那些令人窒息的熊市

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真灼傳媒

2年前

大跌日之盤點：回顧港股歷史上那些令人窒息的熊市

今天又是大跌的一天，恆生指數全天跌幅3.41%，收盤17250.88點。前幾天全市場還在糾結18000點究竟能否收復，然而到今天交易時段完結，恐怕該擔心17000點會不會被跌破了。

從成交量來看，今天到時突破了千億大關（1087.5億港元），但與前兩三天並沒有實質性的放量。這也就意味着，下跌的動能並未充分釋放，未來仍然有大跌的可能性。

最近這一波港股的下跌令人痛苦，並不在於其跌幅有多深，而是在於這一波7月开始的下跌之前，港股已經跌了1年。而且是在沒有成功組織任何有效反彈的情況下，毫無反抗地跌了一年，任人宰割。

從技術圖形上可以看出，恆指自從去年7月2日跌破120日均线以來，一直被120日均线壓制——每次向上逼近120日均线，隨後重歸下跌，始終無法形成有效突破。

面對今天這種行情，筆者就不再推薦什么板塊了。觀點還是和之前一樣的，短期看疫後復蘇的邏輯，看多大消費板塊，包括食品飲料、餐飲、博彩、旅遊、航空等；而中長期則是看多這一波能源轉型大潮下中國經濟的韌性，堅持長期持有新能車、鋰電、光伏、芯片等行業。

今天來盤點一下恆指史上的熊市，大都持續了多長時間。

最短的是2015年的熊市。那一年恆指在2015年4月見頂，到2016年2月見底，持續時間10個月。這一波熊市中，先有“北水南浸”帶來的泡沫效應，隨後是美國加息預期以及人民幣貶值（港幣貶值），2015年8月11日人民幣取消固定匯率改爲浮動（史稱“811大匯改”），到2015年底开始供給側改革，中國經濟开始增速放緩。

2015年這一波熊市，雖然時間不長，但跌幅比較深，而且中間反復反彈，且夾雜了許多雜音，例如“4000點是牛市起點”之類的黑心文章，以及大量配資盤的出現，導致殺傷性極大。

第二短的是2018年的熊市。2018年恆指在1月底見頂33000點，隨後2月份开始下跌，最低點是10月24日出現，隨後2019年1月“二次探底”，然後开始反攻。這一波熊市，短了說是8月，長了說是1年。

這一波熊市伴隨着中美，美國加息收水，港幣匯率觸碰7.85、金管局出手幹預，中國金融去槓杆，以及到後期（10月份）內地中小企業呼吸困難、部分黑心專家一度喊出“離場論”等政治動蕩。

再長一點的就是2008年全球金融危機了。那一波熊市，恆指在2007年11月見頂，而見底是2008年10月，但隨後2009年3月二次探底。這前後跨度維持了少則11個月，多則1年零5個月。

當時的國際經濟與政治形勢與當前類似。北京奧運會，大國崛起。俄羅斯出兵克魯吉亞，挑起战端。美國次貸危機泡沫破裂引發金融海嘯，隨即轉化爲全球經濟衰退。中間還伴隨着能源價格先衝高再崩潰，以及此前2002-2006年的全球通脹肆虐。

當然，2008年港股的熊市仍然比現在這一波短。現在的熊市如果從2021年2月恆指見頂开始算的話，到現在已經1年零7個月，而且至今仍然沒有出現底部跡象。

未來，把握宏觀走勢可以看三個指標。

第一是美元指數，以及輔助性可以看一下部分貨幣對的匯率，例如英鎊兌美元、歐元兌美元、美元兌日元、以及美元兌人民幣。當下，美元對其他貨幣的“殺戮”正在興頭上，像美元兌人民幣已經突破7.2，而且還在繼續往上走。這與2018年4月到6月那一波人民幣貶值，從6.1貶到6.9的劇烈程度非常相似。當時還出現了香港金管局出手幹預匯市的情況。

股市與外匯從來都是相連的，這也就是俗稱的“股匯雙殺”。什么時候美元上漲以及其他貨幣下殺的勢頭稍減，股市可以稍微喘一口氣。

第二是油價。現在油價由於俄羅斯北溪天然氣管道泄漏導致油價繼續往上竄。但如果全球經濟因战爭和疫情等因素最終難逃衰退甚至蕭條的命運，那么油價最終是一定會回落的。油價實質性下跌，作爲這一輪熊市拐點的標志。

因爲油價反映出經濟運行的成本，一旦油價實質性下跌，則通脹很快就被抑制下來，那么加息預期就會扭轉爲降息預期，而一旦流動性寬松的預期出現，則首先利好風險資產。

第三是利率。邏輯上面說了，不再重復。要等通脹見頂回落，降息預期出現，利率才有可能往下走。

目前，這三個跡象一個都沒到來。我們只能等。等風來。