業績亮瞎，拆股助燃，谷歌又要一飛衝天了

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業績亮瞎，拆股助燃，谷歌又要一飛衝天了

2年前

業績亮瞎，拆股助燃，谷歌又要一飛衝天了

谷歌的增長神話，令人嘆爲觀止。

Google 母公司 Alphabet 於北京時間 2 月 2 日凌晨，發布了 2021 年四季度業績。

1、先看整體情況：

（1）實現總營收 753 億美元，同比增速 32%，超市場預期 718 億（CapitalIQ）。幾乎所有主營業務都展現出了強大的增長韌性，盡顯老大哥風採。

（2）實現經營利潤 219 億，同比增長 40%。雖然成本費用均增長顯著，利潤率環比回落 3 個百分點，但基本符合市場預期。

最終實現淨利潤 206 億美元，哪怕剔除掉因網絡設備折舊年限更改影響（3.47 億），淨利潤增速也高達 33%。三季度 EPS 30.69 美元，大超市場預期的 27.28（CapitalIQ）美元。

（3）管理層宣布將施行“1 拆 20” 的拆股計劃，登記日爲 2022 年 7 月 1 日，拆股派發將於 2022 年 7 月 15 日完成。近 3000 美元的 Alphabet 股票拆分後股價將下降至 150 美元左右，大大降低了投資者的投資門檻。

受益拆股計劃及超預期的強勁業績，Alphabet 盤後大漲超 8%。

2、再來聚焦市場關注的問題：

（1）四季度微軟的搜索廣告超預期，谷歌是否延續三季度受益蘋果 iOS14.5 隱私新政，同樣獲得超預期表現？

是的。四季度谷歌搜索廣告同比增長 35%，實現 433 億美元的收入，老樹开花，摘得廣告業務的頭牌。

除了相對受益蘋果隱私新政之外，搜索廣告的核心客戶之一——旅遊業的強勁復蘇，也有望帶動旅遊廣告投放量的增加，機構預測 2022 年旅遊廣告將增長 47%。因此海豚君預計在面臨高基數增長的 2022 年，在難以避免增速出現明顯滑坡的情況下，谷歌的韌性將相對同行更強。

（2）其他廣告增長情況？TikTok 大舉擴張之際，對明星平台 YouTube 的影響大嗎？

YouTube 表現不佳，增速繼續大幅下滑，四季度收入 86 億美元，同比增長 25%。海豚君認爲，增速放緩的原因，除了同行競爭外，CPM 上漲難以持續、後疫情期线下活動恢復等，都有可能對 YouTube 的變現產生影響。關注管理層電話會上關於 YouTube 用戶指標情況。

（3）三季度谷歌雲雖然收入增速不低（同比增長 45%），但卻是全球雲服務三巨頭（AWS、Azure、Goolge Cloud）中唯一增速環比下降的，新增合同額也環比下降，四季度谷歌雲部門重組，能否迎來翻身？

有所成效。四季度谷歌雲實現收入 55 億，同比增長 45%，環比則加速。這在三季度新增合同額環比下降下做到這個成績，變相說明四季度新增合同規模應該還是相當可觀的（根據剛剛電話會管理層透露，未確認合同額同比增長 70%）。四季度以來，不少行業頭部公司選擇了與谷歌雲進行合作，如西門子能源、芝加哥商品交易所、英特爾、高通等等。而公司對雲服務部門在今年初开展的一波人員調整和架構重組，也預示的管理層對雲業務的高度重視。

作爲市場公認的第二增長曲线，谷歌雲雖然高居全球第三，但與老大哥們的差距也是明顯的，四季度谷歌雲的虧損率也在進一步加大。

在未來廣告走出疫情擾動，逐漸恢復穩態期增長，YouTube 的視頻潮流紅利期也逐漸過去之後，谷歌雲的增長和盈利拐點對公司來說就愈加重要。

（4）其他值得關注的點？

四季度公司宣布將進行 “1 拆 20” 的拆股計劃，拆股完成預計在 7 月 15 日。海豚君認爲，美股巨頭的投資吸引力一直盛而不衰，其強大的經營能力和吸金能力令市場垂涎。因此巨頭拆股降低投資門檻，也將有利於吸納更多的投資者，海豚君認爲，相對於強勁的業績表現，拆股計劃釋放的利好信號將更受市場歡迎。

長橋海豚君觀點：

從去年年初以來，鑑於搜索廣告修復預期以及 YouTube 的視頻潮流紅利，谷歌一直是海豚君推薦的優質美股，但谷歌一次又一次的超預期表現也在不斷刷新我們對它的估值預期。（回顧《海豚投研｜細拆谷歌：廣告龍頭的修復行情結束了嗎？》、《“大水 “要收了，谷歌、Facebook、亞馬遜們還有下半場嗎？》）

一個單季錄得 750 億美金收入，200 億美金利潤的巨無霸，其優秀的經營能力和對新興科技的持續投入創新，將推動它一直走在全球擴張的道路上。

本文爲海豚投研原創文章，未經授權，不得轉載；建議感興趣的用戶添加微信號 “dolphinR123” 加入海豚投研圈，一起切磋全球資產投資觀點！

本次財報詳細內容

谷歌母公司 Alphabet 業務繁多，財報結構也多次變化，不熟悉 Alphabet 的小夥伴可以先看下它的業務架構。

一、整體業績：全面超預期，搜索廣告仍是 “最靚的仔”

首先縱觀 Alphabet 的整體業績。四季度公司實現總營收 753 億，同比增長 32%，遠超市場預期的 27%。

數據來源：谷歌財報、長橋海豚投研

從各項業務增速來看：

1）搜索廣告繼續受益蘋果 iOS 隱私新政對效果廣告的打擊影響，而旗下產品組合（Search、Maps、Discover、YouTube）更是能夠驅動用戶從發現到下單交易的好手，無論是在线電商還是全渠道（线上线下）零售的商戶，一套營銷打法用起來得心應手。

除此之外，廣告業務可能還受到旅遊、汽車等行業的強勁修復帶動，機構預測 2022 年旅遊業將隨着疫情的控制和各國封鎖解除，加速开啓復蘇，旅遊廣告有望迎來 47% 的同比增速。而旅遊業正是谷歌廣告，尤其是搜索廣告的重要收入來源。

2）谷歌雲業務上季度雖然也增長了近 45%，但增速相比二季度大幅放緩的事實，在 AWS、Azure 的加速增長面前，顯然很難令市場滿意。但四季度谷歌雲在管理層的高度重視下，客戶持續开源，收獲了一個不俗的成績。

數據來源：谷歌財報、長橋海豚投研

盈利端整體表現算是基本符合市場預期，但絕對值受超預期的收入帶動，最終結果仍然讓投資者欣慰。四季度實現經營利潤 219 億美元，同比增長 40%，經營利潤率環比下滑 3 個百分點，基本符合市場預期。四季度雖然成本費用環比均明顯上漲，但海豚君認爲從谷歌歷史過往來看，季節性的波動經常發生，並且此次波動幅度並不算大，拉長周期來看，利潤率仍然在積極爬坡方向上，無需過度擔憂。

數據來源：谷歌財報、長橋海豚投研

其中核心成本上，流量成本率有所擡升，但整體可控。

數據來源：谷歌財報、長橋海豚投研

二、廣告：搜索爲王，韌性驚人

四季度谷歌共實現廣告收入 612 億美元，同比增長 33%。雖然受高基數和大環境影響，增速放緩是市場共識，但谷歌的表現仍然超出了市場預期。

數據來源：谷歌財報、長橋海豚投研

由於業績快報中不披露廣告單價與投放量指標（完整報告會披露，下圖數據截至 2021 年三季度），但如果參考 Cowen 的專家調研：

a. 搜索廣告：預計 CPC 增長 18%，相比上季度 25% 下滑，點擊量增長 11%，相比上季度 8% 提升。

b. YouTube&聯盟廣告：預計 CPM 增長 8%（vs 上季度 14%），投放量增長 27%（vs 上季度 25%）。

海豚君預計四季度以後，谷歌廣告的增長將逐步受到更多的 “量” 的驅動。

數據來源：谷歌財報、長橋海豚投研

從不同類型廣告來看：

（1）這次頭牌仍然被搜索廣告摘得。從上周微軟的財報中，Bing 的搜索廣告超預期，就基本能預判谷歌的搜索業務表現應該也是相當不錯。正如海豚君在《蘋果拔刀，第一個 “見血” 的巨頭是 Facebook？》以及上季度財報點評中所說，蘋果 iOS 隱私新政對效果廣告 ROI 削弱，廣告主預算轉移的影響，以及核心客戶——旅遊行業的強勁修復，搜索廣告的修復紅利還將持續。四季度搜索廣告同比增長 36%，雖然增速環比下滑，但韌性驚人。

在 Cowen 的市場調研中，廣告主开始認識到谷歌搜索廣告的高 ROI，並且 “對 iOS 隱私政策影響之後，計劃將分配廣告預算至什么平台” 的問卷中，Google Search 高居榜首，其次是 YouTube，受益對象直指谷歌。

來源：Cowen

（2）但四季度 YouTube 的表現仍然不算出彩，同比增速 25%。雖然 YouTube 全球 20 億的月活，每天 150 億次瀏覽量，受益視頻化潮流，也確實搶佔了不少 Ins 的用戶，但相比於搜索廣告的表現，YouTube 增速並不能與其市場熱度相匹配。海豚君猜測，新興平台如 TikTok、抱上 Ins 大腿之後的 Reels（上季度 Facebook 管理層透露 Reels 成爲用戶時長增速最快的來源）對其都有不少競爭威脅，疫情紅利也在线下經濟逐步恢復中慢慢消退。

數據來源：谷歌財報、長橋海豚投研

三、谷歌雲：業務調整 + 人員重組，老三的奮力追趕

四季度雲業務收入 55.4 億，同比增長 44.6%，增速並未放緩，這算是給市場喫了一顆定心丸。

數據來源：谷歌財報、長橋海豚投研

上季度谷歌雲在三巨頭中表現最差， AWS、Azure 都是加速增長，只有 Google Cloud 環比增速是下滑的。除此之外，谷歌雲的新增合同額在 2020 年下半年的巔峰期之後，去年以來熱度逐漸消退，三季度新增合同額則是環比下滑。

雖然業績快報中不披露合同額新增情況，但業績電話會上，管理層透露谷歌雲的未確認合同額四季度末達到了 510 億美元。當然，我們也能夠從此次收入表現以及四季度以來谷歌雲新籤的客戶情況（西門子能源、溫迪國際快餐、英特爾、芝加哥商品交易所、高通、Magic Leap等）來猜測，新增合同規模顯然很不錯。