編輯導語：萬物雲上市利大於弊。

圖/百度百科

市場等待許久，終於將年內港股最大規模項目萬物雲空間科技服務股份有限公司（下稱“萬物雲”）等到了上市。

9月29日，萬物雲成功登陸資本市場，在如今行業環境中，萬物雲不出意外的上市即破發，據此前公告顯示，萬物雲本次發售H股股份最終發行價爲49.35港元/股（其中不包含經紀傭金及各項交易費等），而萬物雲此次擬發行1.71億股，也就是說此次募資額在57億港元左右，以此推算其市值將在575億港元左右，位居行業第二。

然而，即便如此卻仍未達到市場預期，要知道在去年萬物雲爲達到高估值曾先後進行了多次收購以擴大規模及以科技創新打破傳統物業服務的枷鎖，故事講的好，估值自然也高，在去年底時業內對萬物雲的估值曾高達2000億港元。

可如今不到一年時間，萬物雲估值就降低了四分之三，不過市場對此已早有心理准備，畢竟在如今行業環境中，資本市場對物企的容忍度可以說已降至近年最低點，哪怕是萬物雲也不例外。

只是，主動與被動還是有天壤之別的，萬物雲主動選擇此時登陸資本市場其中的原因值得一探。

選擇最差時機上市致估值低於預期

據萬物雲此前公告顯示，此次擬全球發售1.17億股H股，最終發售價定爲49.35港元/股，另加1%經紀傭金、0.0027%香港證券及期貨事務監察委員會交易徵費、0.00015%香港財政匯報局徵費及0.005%香港聯交所交易費。

以此推算，萬物雲此次募資約爲57億港元左右，預計扣除其他費用後，淨募資額爲56億港元左右。

據21世紀經濟報道，倘若萬物雲按最終發售價格進行，緊隨全球發售完成後的萬物雲市值將爲575.98億港元（不考慮超額配股權的行使），僅次於港股物企股中華潤萬象生活的703億市值，位居行業第二。

可即便如此，萬物雲卻仍未達到市場預期，早在去年年底萬科宣布萬物雲將上市時，彼時市場對其充滿期待，甚至還有業內人士給出了高達2000億港元的估值，直到目前不到一年的時間，萬物雲估值就已大腿斬。

這其中少不了近來港股物業板塊整體不佳因素的影響，自2021年下半年房企接連爆雷以來，與房企命運相連的物業也隨之受到較大影響，上市即破發已成爲常態，與2020年物企上市元年形成鮮明對比，即使是頗受期待的萬物雲也不例外。

據和訊網報道，睿觀研究院院長郝炬認爲，從募資角度來講，萬物雲此時上市不是最好的時機，2020年左右是物業公司上市的好時機，彼時市盈率較高，不過，客觀來講，雖然跟高點相比，萬物雲的市盈率相對低了一些，但也還算不錯。

只是，這或許並不是鬱亮及萬物雲想要的結果。

押注“雲概念”，頻繁收購

實際上，即使不處於房地產“黑鐵時代”，在目前港股數十家物業股中萬物雲也難以佔據優勢，畢竟前有在管面積TOP1的碧桂園服務，後有擁有強大母公司加持的華潤萬象生活，在傳統物業服務中萬物雲已很難超越此兩座大山。

於是，擅於自省的鬱亮一方面決定攀上“科技”風口，以此來突破傳統物業服務的矩陣，從將“萬科物業”更名爲“萬物雲”時，鬱亮這一想法已溢於言表，並且在此次募資用途中，約25%也就是14.2億港元的資金將用於投入Alot及BpaaS解決方案的开發以及建立產業互聯網的能力，可見萬物雲對科技及數字化的重視。

另一方面，則不斷以收購來擴張規模，據不完全統計，去年萬物雲以新增發的4.8%股權換取了陽光城持有的其旗下物業公司陽光智博100%股權；收購了惠州市萬益物業管理有限公司51%股權；其旗下譽鷹物業還先後收購了福建伯恩物業集團有限公司股權及上海上港物業服務有限公司51%的股權，據天眼查數據顯示，僅譽鷹物業對外投資的公司就有58家。

收購進一步加強了萬物雲在各大城市的布局，爲其此後業績留下了頗多增長空間，而前述兩大動作也向外界展示了萬物雲的長期發展，爲萬物雲估值的增長提供了強有力的支撐，基於此才得到此前2000億港元的估值。

並且，在其此次募資用途中仍有5%的募資額用於收購住宅物業公司。

可惜市場及鬱亮或許沒預料到這場“黑鐵時代”會延續至今，不過在IPG中國首席經濟學家柏文喜看來，雖然萬物雲在市況較差的情況下上市，貌似有些不劃算，但在看不到行業轉暖的情況下，萬物雲上市至少有助於改善萬物雲的資金基本面，並提升萬科的流動性，總體上還是利大於弊的。

提升萬科流動性，持續爲其輸血

自進入“黑鐵時代”以來，各大房企融資渠道紛紛收緊，現金流緊繃，作爲萬物雲母公司的萬科也難逃其難。

雖然年內多次發債，較其他房企相比算得上頻繁發債了，但據萬科半年報顯示，其籌資活動產生的現金流量淨額爲-67.38億元，同比減少545.39%，同期投資活動、經營活動產生的現金流量淨額雖有增長，可仍難以提升如此大幅度的減少。

受此影響，截至2022年6月30日，萬科現金及現金等價物余額爲1379億元，同比減少26.25%。

雖然萬科沒有償債風險，但在如今瞬息萬變的行業環境中，資金從來不嫌多，畢竟“手有余糧，心中不慌”，而萬物雲的上市也順勢爲萬科打开了另一條融資渠道。

再加上作爲持股萬物雲超50%股權大股東的萬科，一直以來都將萬物雲並入其報表內，此次萬物雲的上市募資增厚了其資本，自然也增厚了萬科的資本厚度，從而達到降低槓杆的作用。

值得一提的是，2019年至2021年萬物雲累計實現淨利潤42.7億元，累計派息達41億元，其中僅2021年就分紅了35.37億元，按照持股比例其中大部分都分給了萬科，爲萬科流動性緩解了不少壓力。

而此次募資也會一定程度提升萬物雲的實力，進而加強其盈利能力，再次達到爲萬科緩解流動性的作用。

確實，正如前述經濟學家柏文喜所言“利大於弊”，雖然質疑頗多，但如此多的好處，何樂而不爲呢？

原文作者：王婷妍

編輯：王婷妍

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