9月29日，加拿大咖啡連鎖品牌Tim Hortons的中國業務（下文簡稱“Tims中國”）正式登陸納斯達克。

據Tims中國的說法，公司與特殊目的收購公司Silver Crest於美國東部時間9月28日合並完成，將於9月29日9點30以股票代碼“THCH”在納斯達克交易。上市獲得的融資金額將用於繼續拓寬在中國的咖啡業務。

據悉，Tims成立於加拿大，隨後迅速在北美市場佔據一席之地，品牌歷史比星巴克還要久遠。2014年，漢堡王以110億美元完成了對品牌母公司Tim Hortons的收購。

2019年，在漢堡王的支持下Tims進入咖啡消費日漸火熱的中國，並於2021年开啓擴張模式門店數量迅速翻倍。在上海、北京等大城市中，咖啡消費已成爲年輕白領階層的“提神必備飲品”。

過去幾年中，Tims中國可以說是復刻了“瑞幸”速度。2019年2月，Tims在上海开設其在中國市場的首家門店。時隔三年半，Tims中國門店數達到了450家。與之相應的，Tims中國的營收也持續增長，2019年-2021年，其營收分別爲5725.7萬元、2.1億元以及6.4億元。這顯然是Tims中國登陸資本市場的底氣所在。

Tims中國高速擴張門店的背後，有着豪華團隊撐腰。2020年，Tims中國拿到了來自騰訊的上億元战略投資；2021年2月，Tims中國完成新一輪融資，由紅杉資本中國基金領投、騰訊增持、鐘鼎資本跟投；今年3月，Tims中國又宣布獲得一筆1.945億美元的額外融資，其中參與Tims中國的PIPE融資有Tims中國的幾家老股東，包括紅杉資本、鐘鼎資本等。

此次謀求上市，Tims中國採取的是SPAC的方式，也就是通過和已經上市的SPAC並購，迅速實現上市融資目的。2021年8月，媒體報道顯示，Tims中國有計劃赴納斯達克上市，品牌估值將達到18億美元（約合人民幣113.76億元）。

但進入2022年，Tims中國獲得1.945億美元（約合人民幣12.3億元）融資的同時，其與Sponsor的合並上市條款還做出全新修訂，“將Tims中國的合並前估值從16.88億美元調整至14億美元”。這使得Tims中國的估值下降2.88億美元（約合人民幣18億元），成爲國內新消費賽道中首個公开宣布估值縮水的品牌。

上市雖然容易但是想要盈利可能並不容易。Tims咖啡中國在2019年、2020年和2021年的營收分別爲5725.7萬元、2.1億元和6.4億元，2021年的營收是2020年的3倍，從增速上來說是非常快的。但是整體的淨虧損也是在不斷擴大的，2019年、2020年和2021年的淨虧損分別爲8782.8萬元、1.4億元和3.8億元。

從數據上可以明顯地發現，Tims中國的虧損是日益增大的。Tims中國在招股書中將虧損歸結於疫情影響、原材料上漲的原因，但從實際運營來看可能不盡然。

Tims中國將加拿大市場主打的“咖啡 暖食”策略照搬到中國市場，提供後廚制作的暖食、貝果等。按照Tims中國的說法，目前食物的SKU有40多個，未來還將繼續提升暖食佔比。然而從在大衆點評上來看，除了貝果類產品收獲消費者好評以外，其它產品市場反響較爲平淡。

此外，導致虧損擴大的另一個重要原因可能還在於店型的局限性。

Tims中國的主要門店形式有三種：旗艦店（金楓店）、標准店（紅楓店）和Tims Go。旗艦店面積一般超過150平米，標准店的面積通常在80-150平米，Tims Go面積在20-80平米。截至目前，Tims中國門店數量爲390家，旗艦店、標准店和Tims Go的數量分別爲30家、275家和85家。這種大面積的店鋪在成本上更難在短時間取得盈利。

在中國市場上，精品咖啡正在以更小更密集的門店深入大衆市場。例如以10平米小門店和外帶模式起家的、產品均價大多在20元以內的Manner；星巴克也在加快“啡快”概念店的快速擴張。此外，瑞幸咖啡等品牌正在借助小門店盡可能地塞滿寫字樓所有可能營業的空間。

這背後的趨勢來源於手機下單、外賣的發展以及疫情的影響，也是中國咖啡市場經過市場教育後逐漸成熟的表現。目前，咖啡市場已近乎白熱化競爭格局，面對着性價比不顯著的劣勢，Tims中國需要更快做出調整。

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