短短一年之前美債利率還趨近與零，而且市場普遍認爲長期收益率會和之前一樣在低點保持很長時間，但是過去半年美聯儲的鷹派行動已經讓市場產生了大幅加息不可避免的共識，債券收益率的劇烈上升持續給股票估值帶來壓力。

現在大家可能關注幾個問題：

美聯儲未來6-9個月是否會像過去半年中一樣，繼續鷹派的政策立場方向？

美聯儲會兌現當前債券市場的定價嗎？

更重要的是，爲了實現通脹目標，他們需要兌現嗎？

JP摩根全球股票策略主管馬特耶卡分享了自己的觀點：

去年9月，美聯儲仍在談論通脹是暫時性的，但是自今年初以來，美國通脹率從1%急劇上升到9%，聯儲爲了恢復信譽，在今年的議息會議中都保持了強硬的立場。這一鷹派行動在當時的間接損害尚不明顯，但是最新的美國綜合採購經理人指數爲49，處於收縮區域；一些公司也對盈利前景發出警告。因此，隨着經濟活動的下行風險越來越明顯，強勁的就業形勢很可能很快消失，在接下來的6-9個月情況可能看起來會大不相同。

通脹雖然還保持在令人不安的高位，但預計將出現越來越明顯的峰值和走低跡象。首先，大宗商品和PPI走低，顯示出通脹疲軟的跡象；同時，許多其他通脹前景指標也开始顯示通脹達到峰值，例如消費者信心調查中的通脹預期最近有所下降、最近的通脹遠期(inflation forward)也較低；最後，有越來越多的證據表明存在庫存過剩、折扣意愿加強以及公司業績下跌，更多的企業开始降價。畢竟，通貨膨脹一直是經濟增長的滯後指標。

最後，當前時點的美聯儲並不是和年初一樣從零开始加息，而是從3.25%开始。未來幾個月，美聯儲可能會越來越傾向於溫和，尤其是考慮到市場已將最終利率4.6%反映在了資產價格當中。這很可能會限制長期收益率進一步上漲，結合前文對通脹的判斷，目前長期收益率似乎已經超賣。

在過去的1.5個月裏，價值型股票表現出色，主要板塊爲銀行、保險和大宗商品。從基本面來看，尤其是銀行和保險行業，盈利趨勢很可能繼續強勢，同時違約拖欠風險進一步下降。當前時點，增長和科技股票相較前兩個月高點已經再一次回落，因此不能排除這些股票可能會和今年夏天一樣再次反彈。

數據來源：Bloomberg，截至日期2022年9月28日

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