9月29日，飛天雲動科技有限公司（以下簡稱“飛天雲動”）正式於港交所招股，每股定價2.21-2.88港元，一手入場費2909.03港元，招股時間爲9月29日-10月7日。公司擬發行2.715億股股份，其中公开發售2715萬股，國際發售2.4435億股，預計將於10月18日掛牌上市，由申萬宏源香港擔任獨家保薦人。
飛天雲動在中國提供AR/VR內容及服務，根據艾瑞咨詢資料，按收入計，飛天雲動在中國的AR/VR內容及服務市場排名第一，2021年市佔率爲2.6%。據了解，公司曾於2017年用掌中飛天科技名義在新三板上市，並於2019年除牌。而在2017年4月飛天雲動從遊戲業務轉向AR/VR內容及服務業務，並於2019年5月完成轉型。
圖片來源：招股書
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收入增長飛速但嚴重依賴AR/VR營銷服務
根據招股書數據顯示，2019年至2021年及截至2022年3月31日止三個月，飛天雲動的收入爲2.51億元、3.39億元、5.95億元、1.39億元及2.29億元，年復合增長率爲54.02%。毛利分別約爲0.75億元、1.05億元、1.76億元、0.37億元及0.73億元，年復合增長率爲52.65%。毛利率分別約爲30.02%、30.92%、29.48%、26.87%及32.02%，年復合增長率爲-0.89%。
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通過積累的經驗及專業知識，飛天雲動創建提供各種與AR/VR相關服務的業務，包括AR/VR營銷服務、AR/VR內容、AR/VR SaaS及IP業務。其中AR/VR營銷服務是公司目前主要的收入來源。2019年至2021年及截至2022年3月31日止三個月飛天雲動來自AR/VR營銷服務收入分別爲1.37億元、1.42億元、3.67億元和1.66億元，佔比總收入分別爲54.6%、41.9%、63.2%及72.3%。
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但是值得注意的是身爲飛天雲動主要收入來源的AR/VR營銷服務毛利率較AR/VR內容和AR/VR SaaS卻不盡如人意。2019年至2021年及截至2022年3月31日止三個月AR/VR營銷服務的毛利率分別爲21.2%、19.4%、21.7%及23%，而AR/VR內容毛利率分別爲47.9%、47.2%、46.2%及55.3%，AR/VR SaaS的毛利率分別爲50.5%、52.9%、54.7%及57.9%，幾乎相差一倍。但是三大核心業務毛利率的提升反映了飛天雲動議價能力的不斷增強。
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從招股書的數據中可以看到AR/VR營銷服務毛利率低主要是由於流量獲取成本過高。2019年至2021年及截至2022年3月31日止三個月流量獲取成本分別爲1.15億元、1.38億元、3.12億元及1.26億元，佔比爲65.6%、59.2%、74.2% 及81.5%。
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市場規模廣闊 行業前景可觀
由於AR/VR技術在營銷及廣告行業的應用與普及，且相較於傳統營銷形式，在雲計算、大數據及社交媒體背景下創建的AR/VR營銷模式具有智能化、場景化、定制化、個性化及社交化的特點，AR/VR營銷更能吸引終端用戶注意力，了解品牌的同時並轉化爲有效客戶。
按收入計，中國线上廣告市場規模2017年約3763億元，2021年增長至9421億元，復合年增長率爲26%。线上廣告市場規模預計從2022年10984億元增長至2026年的17191億元，復合年增長率爲12%。
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而AR/VR內容及服務市場爲元宇宙生態系統的場景應用層。AR/VR營銷市場則是AR/VR內容及服務市場的主要組成部分。中國AR/VR內容及服務市場包括AR/VR內容市場（內容提供商提供各垂直行業AR/VR內容作商業化）及AR/VR服務市場（服務提供商向客戶提供AR/VR服務作商業化）。
按收入計，AR/VR內容及服務市場規模2017年爲11.1億元，2021年增長至217.1億元，復合年增長率爲110.2%，預計2026年將增長至1302億元，2022年至2026年的復合年增長率爲38.2%。
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按2017年收入計，中國AR/VR內容市場規模約爲10.3億元，2021年增長至189.3億元，復合年增長率爲107.2%。2022年至2026年將從303.9億元增長至1062.4億元，復合年增長率爲 36.7%。但是AR/VR內容需要通過AR/VR硬件設備制作或呈現，故市場規模受限於硬件滲透率。而AR/VR頭盔在中國網民間的滲透率較低，預計將從2022年的1%增長至2026年的4.5%。隨着AR/VR硬件產量持續增長，一旦硬件滲透率提高，AR/VR內容市場規模增長潛力也將隨之提升。並且中國已經出台鼓勵培養VR人才政策，將進一步爲中國的AR/VR硬件技術發展提供支持。
目前的AR/VR內容及服務市場中，AR/VR內容市場佔主導地位，但是AR/VR服務市場隨着AR/VR技術在營銷和電商場景的應用普及，市場份額日益擴大，預計將從2021年的12.8%增長至2026年的18.4%。按收入計，2017年AR/VR服務市場規模約爲9千萬元，增長至2021年的28億元，復合年增長率爲138.7%，預計將從2022年的53億元增加至2026年的240億元，復合年增長率爲45.9%。
而中國的AR/VR內容及服務市場相對分散，市場參與者超過5000名。飛天雲動與中國其他AR/VR內容及服務提供者直接競爭。但是作爲中國最早進入AR/VR內容及服務市場之一的飛天雲動，在AR/VR交互內容制作方面有多年經驗積累，且擁有廣泛的行業客戶覆蓋範圍，有其競爭優勢。
飛天雲動的AR/VR營銷服務客戶主要爲來自娛樂、遊戲、教育、文旅、技術、保健及汽車等行業的公司，百度、京東、阿裏巴巴、騰訊、華爲等衆多知名產業企業均爲其合作客戶。飛天雲動爲超過50名廣告客戶提供AR/VR營銷服務及推廣超過250件廣告產品;就AR/VR內容業務而言，爲超過60名客戶提供了AR/VR內容，並且積累了超過150 個AR/VR內容項目开發經驗。而AR/VR SaaS服務更是高速增長，目前累計付費客戶達2200名。
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元宇宙處於早期 研發投入不足
艾瑞咨詢認爲，元宇宙的演變將經歷三個階段。當前主要處於1.0概念版本，即基礎設施發展階段，包括AR/VR硬件的升級和AR/VR、5G及aPass技術的發展，且初步的元宇宙平台正在建立。
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元宇宙的核心基礎是基於AR/VR技術的沉浸式體驗，同時AR/VR作爲構建虛擬世界場景的核心應用，是元宇宙發展過程中的必要條件及准入門檻。元宇宙的生態系統由底層技術層、場景應用層、設備層及平台層之間的互動共同構成。而AR/VR內容和服務供應商等同於場景應用層公司。2021年11月，飛天雲動公布其將發布飛天元宇宙平台，預期其中有一個可以讓用戶自由活動的虛擬商業街區並進入商戶的商業場景。
另外飛天雲動擁有全面的AR/VR技術（底層技術、內容技術、平台技術）爲業務提供支持。底層技術（跨平台技術、互動技術、遊戲技術、AI技術、網絡技術）爲核心能力支持所有主要業務，內容技術（擁有多個AR/VR开發引擎）應對客戶需求，平台技術使得技術對外輸出並賦能客戶或开發者參與。
特別要注意的是招股書中可以明顯看到飛天雲動目前對研發投入不多，2019年至2021年及截至2022年3月31日止三個月研發开支分別爲1142.5萬元、1504.6萬元、2170.3萬元、815.2萬元，分別佔同期總收入約4.6%、4.4%、3.6%及3.6%，整體佔比呈下滑趨勢。相較於Unity、Roblox兩家公司62.6%、28%的研發投入比是少之又少。
但是相較於其他仍處於虧損狀態的元宇宙概念股，飛天雲動是爲數不多的盈利企業。據招股書披露，截至IPO前，飛天雲動由董事會主席汪磊及首席技術官李豔浩共同持股49.66%，兩人在公司管理及運營方面爲一致行動人，同時也是公司的控股股東。此外，飛天互動背後亦不乏一些實力雄厚的資本浮現，譬如同創偉業、賽富基金均爲飛天雲動的主要的機構股東，持股分別爲6.08%、4.05%。
在飛天雲動的招股書中，AR/VR相關詞匯高達1673個，“元宇宙”則被提到了330次。作爲“元宇宙第一股”衝擊港股上市的飛天雲動，又會有何種表現，我們拭目以待！
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標題：衝擊港股“元宇宙第一股”的「飛天雲動」开始招股
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