編輯 | 於斌

出品 | 潮起網「於見專欄」

近期，國內水果行業傳來新消息。9月初，我國主營水果分銷業務的重慶洪九果品股份有限公司在港交所上市。上市消息一出便引發熱議，洪九果品也獲得了我國“水果第一股”稱號。

不過令人意外的是，不同於絕大部分A股上市後火爆的情況，上市後的洪九果品在資本市場上並未激起水花。上市首日表現十分平淡，收盤價與开盤價持平，遠低於市場預期。

上市後平平無奇的表現令更多業內人士關注到了洪九果品發展背後的隱憂。企業現金流緊張、流動負債總額居高不下、加入燒錢大战、過於依賴明星單品等發展困局似乎正在困擾着當前的洪九果品。成功上市的背後，洪九果品恐怕還需要面對更多考驗。

上市難解洪九果品經營困局

作爲我國知名水果企業，洪九果品的上市之路可謂是一波三折。早在2013年，洪九果品就在場外交易OTC市場重慶市股份轉讓中心掛牌衝擊資本市場。隨後在2014到2015年間，嘗試新三板掛牌、2019年與東興證券籤署上市輔導協議、2021年衝擊港股市場。

針對洪九果品如此鍥而不舍的上市動作，業內人士指出企業持續的市場運作實則是在博取資本市場的青睞。細數洪九果品近幾年發展歷程，背後資本推手的力量的確不容小覷。

2016年，洪九果品通過Pre-A輪融資5000萬元，隨後走上快速融資的道路。僅在2018年洪九果品就接連進行了3輪融資，此後幾年更是每年都有新融資。參考招股書數據，近年來洪九果品融資總額已經超過了20億元，借力於資本，洪九果品的企業營收從2018年的12億元增長到了如今的百億水平。

然而，資本對於企業而言向來是把雙刃劍，在資本助推發展的同時，洪九果品也陷入了依賴資本帶來的新問題之中。看似高速的發展背後，洪九果品一直在面臨着難以忽視的經營難題。從上市招股書數據上看，近幾年，洪九果品的現金流淨額和流動負債總額都在承壓。

現金流方面，從2018年到企業招股書經營報告期2021年5月之間，洪九果品的現金流淨額分別爲爲-4.67億元、-4.50億元、-8.04億元、-5.05億元和-7.43億元。也就是說，洪九果品的現金流淨額已經連續幾年爲負值，並且呈現出了明顯的擴張趨勢，這無疑是企業經營狀況持續下滑的危險信號。

洪九果品的流動負債總額也是居高不下。報告期內，企業流動負債總額分別爲7.54億元、19.69億元、36.23億元、51.70億元和52.35億元。而同期，企業的流動資產總值僅爲10.60億元、18.93億元、35.67億元、50.90億元和51.54億元。換句話說，從2018年起，洪九果品的企業流動負債總額就一直高於流動資產總值，差值甚至一度超過17億元，企業現金流緊張程度和經營壓力可見一斑。

本次招股上市中，洪九果品也計劃募資使用部分資金用於償還銀行貸款、補充流動資金需求。不難看出，上市在一定程度上被洪九果品視爲改善企業經營狀況的新機遇。但結果上看，本次上市表現慘淡，資本市場觀望居多，恐怕難以成爲解开洪九果品經營困局的關鍵。

數據上看，洪九果品新股上市後，成交額連續三日下滑。在首日成交額低至5000萬港幣的基礎上，第二日和第三日交易量分別下滑至1600萬港幣和290萬港幣，跌降幅度較大，甚至可以說是幾乎沒有交易量。由此可見，上市後的洪九果品並未被資本市場看好。

當前，洪九果品陷入經營困境的表現已經愈發明顯。一波三折的上市之路終於迎來結局，卻也帶來了表現慘淡的消息。企業現金流與流動負債的壓力還是遲遲不減，上市並沒有成爲解开洪九果品經營困局的救命稻草。但愿洪九果品能夠繼續尋找機遇，早日走出經營困局。

“明星單品”、“燒錢大战”埋下隱患

除了“水果第一股”稱號外，洪九果品在市場上也有“榴蓮大王”的稱號。原因是近幾年，國民對進口優質水果需求提升，洪九果品通過大單品+品牌運作的營銷手段，將榴蓮打造爲了企業的“明星單品”。

上市招股書報告期內，洪九果品的榴蓮從2019年到2021年分別貢獻了企業毛利潤總額的25.51%、41.59%和44.76%。年銷售規模也是逐年攀升，銷售收入佔企業總收入的比例高達33.9%。榴蓮銷售業務幾乎佔據了洪九果品企業發展的半壁江山。

企業打造明星單品的初衷應該是通過打开企業知名度，實現帶動新產品銷售的目的。而如今，洪九果品的榴蓮卻已然成爲了企業賴以發展的根基，這樣超級大單品的出現對於企業發展可算不上好消息。

主要原因在於，榴蓮的國民認可度近幾年才剛剛开始提升，作爲代表性進口水果，在我國尚未實現規模化種植。因此，洪九果品的榴蓮供給就幾乎全部依賴於從泰國東部的尖竹汶府和南部的春蓬府進口，不僅對供應鏈有着相當高的要求，也給企業造成了較大的收購負擔。

一方面，在國內市場供不應求的現狀之下，榴蓮收購價格不斷攀升，跨國運輸的物流成本也居高不下。數據上看，今年上半年，洪九果品採購和物流成本大幅提升，採購水果成本佔比總銷售成本高達86.51%，物流成本佔比總銷售成本10.67%。較大的收購負擔進一步加重了洪九果品的經營壓力。

另一方面，供應鏈的不穩定性也給企業帶來了較大風險。例如，受到近兩年疫情影響，泰國的物流和清關時間延長，導致總採購量減少，洪九果品榴蓮的高利潤渠道受到了較大的市場衝擊。洪九果品的另一明星產品車釐子也曾在2021年因爲若幹進口批次監測出陽性病毒的負面消息降價銷售。

相比之下，洪九果品主要競爭對手百果園打造了多元化的商品種類，鮮豐水果則正在大力發展“基地+農戶、新零售、智慧冷鏈物流、供應鏈B2B平台”全產業體系。兩家企業的抗風險能力遠勝於依賴明星單品的洪九果品。

除了明星單品帶來的發展隱患之外，最近兩年洪九果品加入的行業“燒錢大战”也給企業帶來了不小的發展風險。在水果市場競爭愈發激烈的情況下，爲了爭奪市場份額，洪九果品在2020年末大打價格战，开展了向各大渠道的新客戶提供優惠價格的營銷活動。

數據顯示，2019-2021年洪九果品的四大渠道平均售價連年下降，其中終端批發商平均售價從14.1元降至10.0元、商超客戶從13.6元降至11.4元、直接銷售從17.5元下滑至12.2元。今年上半年財報數據也顯示，洪九果品的商超客戶平均售價再次調整至每千克10.2元，大幅下降了18.40%。可見洪九果品加入價格战的決心。

針對頻繁降價，洪九果品給出的說法是“爲了努力加強與終端批發商的關系和客戶忠誠度，以及爲新興零售商提供優惠的價格來推廣其優質的水果產品”，似乎並沒有否認參與價格战。

遺憾的是，燒錢大战並沒有給洪九果品帶來預期中的銷售收入增長。反而近三年企業終端批發商、商超客戶等銷售收入开始放緩，其中終端批發商收入同比增速大幅下滑，商超客戶收入增速僅爲3.7%。

而洪九果品發力的新興零售商渠道更是陷入萎靡，社區團購因疫情影響等因素遭遇撤店、裁員乃至資金鏈斷裂的“團滅”，即時電商也是頻繁暴雷。早前，包括社區團購、社區生鮮連鎖和即時電商在內的幾大新興零售商渠道始終保持了百分之一百一以上的增速，而近期洪九果品的社區團購收入同比下降0.91%，即時電商收入則是大幅下降20.42%。

值得注意的是，加入燒錢大战後卻沒有創造預期營收，這對於經營狀態本就不樂觀的洪九果品而言無疑是雪上加霜。未來，洪九果品是否繼續採取價格战的營銷策略還未可知，但是針對目前價格战帶來的負面影響，企業應當盡早敲醒警鐘。

明星單品佔據企業盈利的半壁江山、加入燒錢大战卻入不敷出，洪九果品未來的發展之路隱患重重。是否要繼續加大力度走明星單品和價格战策略，無疑是洪九果品未來需要即使思考的問題。

結語

在成功上市的喜悅之下，洪九果品還需要繼續面對難解的經營困局與重重的發展隱憂。如何重獲資本市場青睞？如何緩解企業現金流壓力？如何克服不斷出現的發展隱患？洪九果品未來還有很長的路要走。

無論如何，成功上市成爲“水果第一股”對於洪九果品而言仍然是好消息。作爲我國代表性水果分銷企業，我們愿意相信洪九果品的潛力。也希望洪九果品能夠抓住新的機遇，頂住經營壓力與發展風險，爲我國水果行業帶來新的驚喜。

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