橋水：人們低估了美聯儲緊縮力度，市場面臨重大風險

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資事堂堂主

2年前

橋水：人們低估了美聯儲緊縮力度，市場面臨重大風險

在上周美聯儲主席鮑威爾的鷹派發言後，投資者已經將緊縮的預期提前，將今年加息五次，每次25個基點作爲定價。有市場觀點預計美聯儲將在政策利率約爲1.65%和長期通脹預期穩定在2%左右的情況下結束加息。

周二，全球頭號對衝基金橋水Bridgewater Associates在其2022年經濟展望中表示，投資者可能低估了美聯儲和其他央行"積極"收緊貨幣政策以對抗通脹的必要性，這將給市場帶來"重大風險"。

市場認爲通貨膨脹會平穩地恢復到之前幾十年的低水平，而不需要採取積極的政策行動，因爲通常會自然地自行發生。實際上，兩者將發生衝突。

橋水稱疫情期間美聯儲釋放的大規模貨幣和信貸“腎上腺素”已經產生了一個自我強化的高名義支出和收入增長的通脹周期。這種增長超過了供應，產生了通貨膨脹，同時，這些政策還產生了過剩的流動性，繼續推動資產價格上漲，周而復始產生影響。如果沒有積極的貨幣緊縮政策，通脹無法自行恢復冷卻。

橋水認爲，在MP3政策（第三種貨幣政策形態，將貨幣政策和財政政策結合在一起的舉措）下，雖然資產市場可能對加息比過去更敏感，但實體經濟實際上可能對緊縮政策不太敏感。

就資產而言，高估值和長期限在很大程度上是由低利率和充足的流動性驅動的，這意味着適度的緊縮可能是痛苦的，尤其是在美國股票市場中最泡沫的部分。

如上周橋水聯合首席投資官Jensen所說，由於美聯儲撤走寬松政策，市場正面臨 "流動性漏洞”帶來的資產泡沫破裂。他認爲標普500指數需要達到15%-20%的降幅才會“驚動”到美聯儲。

但就實體經濟而言，家庭資產負債表的改善，特別是中產階級的資產負債表的改善，意味着對貨幣緊縮有更大程度的彈性，因爲家庭對低利率的依賴程度較低，以資助支出。

因此橋水認爲對於投資者而言，相對於過去40年，目前兩個獨特的風險。首先，由於通貨膨脹的持續上升，資產價值將按實際價值計算下降的風險；其次，美聯儲（的政策）進一步落後於通貨膨脹的發展，不得不積極追趕的風險。在很短的時間內，政策寬松將傾向於按照中期過渡的思路產生良性影響。然而，過多的政策延遲將有可能過度延長這些舉措，降低收益率，延長期限，使落後後追趕的長期風險大大增加。

因此，橋水認爲未來市場或將有巨大的潛在波動：

因爲在折價和我們認爲可能的情況之間存在如此大的差異，我們看到了市場大幅波動的可能性，這當然意味着持有資產的重大風險，以及價格變化帶來的重大的機會。