大家好，歡迎來到老孟的讀書小院。上次說到在雷曼破產、各種爆雷之下，美國經濟已經到了蕭條、崩潰的邊緣，美股已經跌去了50%。所謂“物極必反”，當最差的事情發生之後，往往也就將迎來轉折。2008年11月4日，奧巴馬被選舉上台了，這時大家也都不怎么吵吵了，大部分人开始想着怎么度過經濟難關。在經濟衰退之後，油價也已經跌到了20個月的新低，零售價格下滑8%，汽車銷售下降30%，失業率更是上升到了6.8%，這是1994年以來的最高水平；制造業更是創下了1982年以來的最差數據，經濟上是非常明顯的衰退蕭條特徵，各行各業都在希望政府援助。

奧巴馬於是順利的推出了大規模經濟刺激計劃，從上表中能看到迅速惡化的數據和快速達成出台的密集措施。2008年11月中旬，美財政部終於搞定了之前的7000億美元不良資產救助計劃；到了11月25日，美聯儲和財政部又宣布了8000億美元的貸款和資產購买計劃，其中6000億美元用於購买住房貸款相關債務，這就开啓了首輪的量化寬松。2008年12月份，美聯儲將利率降低到了0。伯南克自己都說，這一決定具有歷史意義，表明政府將採取印鈔、購买債券、提供大筆擔保，從而扭轉債務危機、流動性危機。伯南克終於开始坐在直升飛機上撒錢了。

之後就是美聯儲跟奧巴馬政府配合，一輪又一輪的量化寬松，讓美國十年期國債收益率，在一個月內就下降了一半，而股市再次暫時穩定下來。進入2009年，事情終於沒有那么急了，但房地美、房利美、AIG、花旗、美國銀行還都面臨倒閉的威脅。2009年2月18日，美國政府又宣布一項2750億美元的計劃，主要是幫助900萬美國房主融資，避免他們的房子被贖回；這樣就能穩住最底層資產，也就阻斷了金融衍生品的損失進一步擴大。

2009年3月份，歷史上最大的救助來了，美聯儲宣布向金融體系額外注資1萬億美元，其實就是印錢买資產；主要用於买抵押貸款支持證券、國債、機構的債務。這個托底計劃讓市場的信心全面恢復，美債利率大跌，美元匯率走低，股債全都大漲，黃金也开始大漲。3月份，新任美財長蓋特納又宣布一系列政策，從銀行購买價值5000-1萬億美元的不良資產。在這一系列的操作下，股市正式觸底，這時美股已經從最高點下跌了58%，但這時經濟還沒有到底。

2009年6月份，美聯儲啓動了貸款計劃，支持商業房地產貸款，增加這些商業房地產領域的資金，避免出現商業地產違約。此時，雖然零售、出口、工業生產和就業，全都斷崖式下跌，信用違約互換下跌了30%，但這基本上就是美國經濟的底部了；而作爲先行指標的股市，已經從底部反彈上來了25%，只是大家已經不相信了，很多人覺得經濟還沒有轉好，股市也只是熊市反彈。老孟多說一點，大部分人的感覺往往落後經濟一個周期，當你覺得衰退時，其實已經开始復蘇了；所以大部分人的感覺往往都是錯的。事後看，美股從2009年4月的最低點回升，开啓了十多年的大牛市，一直漲到了2021年底的4818點，直接翻了近6倍；當然，今年之前崇拜美股的投資者只記住了它十多年的大牛市，忘記了它當初的痛。

這裏老孟多聊聊投資股市的心態，看了次貸危機的整個過程，身處當時的投資者，有多少敢在當時去抄底美股呢？有多少又能保留住實力去抄底美股呢？即使抄底的，又有多少能扛住短暫的下跌，並長期拿得住呢？現實是，在最危險的時候，連貨幣基金大家都不相信了，近3.5萬億美元的規模，也是很多投資者存放安全資金的地方，那時也开始遭遇擠兌，所以更別說權益市場投資了。因此老孟斷言，這個人數是非常少的，這也是爲什么投資市場上只能是少數人才能賺錢。並不是很多人喜歡吐槽的的陰謀論，而是大部分人根本無法战勝自己的人性，面對恐懼時會更恐懼，面對誘惑時會更貪婪，最後只能成爲投資的失敗者。其實投資很簡單，只要相信經濟永遠是向上的，波折只是其中的過程而已，傻傻的用寬基指數去投資，只要耐得住寂寞、拿得住，就已經能成爲10%的賺錢人了。

當美國金融系統穩定了，實體經濟問題還需要解決，當時失業率已經高達9.5%，一個月美國就失去了46.7萬個就業崗位，百年企業通用汽車也申請了破產，當然最後還是被保住了。但好的跡象已經开始越來越多，2009年6月，有10家大型銀行已經正常，陸續退出了援助計劃；2009年8月份，失業救濟人數也开始下降；美股持續上揚，金融業改革也持續推進。

因爲次貸危機是由美國引起的，所以主要集中點還是在其過程的處理和轉變，但全世界其實都受到了很大影響。比如次貸危機的初始階段，貝爾斯登問題开始暴露時，A股已經從2007年的最高點6124下跌到了3000點，已經跌去了一半；但即使這樣，隨着後面更大的危機爆雷，A股又跌去了一半，最低到了1664點；此後至今，這還是A股股民心中的痛。但老孟看來，除了次貸危機的影響外，當時A股本身也有很大問題，在2007年並不具備那么高的估值，卻硬生生漲了起來，這就相當於提前讓一年級的生去上大學，結果只能是回去重學。

與美國關聯密切的歐洲也不能幸免，許多歐洲銀行也投資了次級貸。英國北巖銀行就出現了擠兌，於是英國政府也只能爲全部存款提供擔保；瑞士聯合銀行和德意志銀行也买了不少次級貸，這也導致它們的資產負債情況快速的惡化，後面好幾年都沒緩過來。所以當時全球各國其實都很不好，伯南克、保爾森靠着7國集團央行和財長會議，开始協調各國去處理危機；但也遠不能面對危機，之後就將G7擴展到G20，這基本就是全球共同面對金融危機了。

當2009年美國逐漸穩定後，次貸危機在世界的影響其實並沒有結束；老大雖然體格健壯迅速恢復了，但那些小弟們卻恢復的沒那么快。2010年歐債危機开始蔓延，希臘的債務問題开始暴露出來，隨後是愛爾蘭、葡萄牙、意大利、西班牙，也就是“歐豬五國的債務問題”。這時歐洲央行還在推動資產負債表正常化，也就是變相緊縮，這對於有債務問題的國家就比較致命了。經過幾次反復的折騰、吵架，最後還是通過逐漸寬松而壓制住了問題；這時候才算是真正結束了次貸危機，世界經濟繼續滾滾向前。

最後，老孟簡單總結一下。首先，次貸危機的發生是所有人都未預料到的，雖然初期發現了徵兆，但影響程度和影響深度並不能預知。真正發生時才發現，糟糕的事情一個比一個嚇人，在當時肯定會有一種絕望的感覺。但真正的投資大師，卻能夠抵抗住人性的恐懼，靠的就是對經濟和投資基本邏輯的理解，對歷史經濟危機的認知。達利歐本人之所以能提前發出警告並做好投資防守，也是基於這種投資認知。

其次，經過次貸危機的洗禮，後來美聯儲也從這次應對過程吸取了很多的經驗；在此後至今的3次加息中，开始充分運用管理市場預期的方式，也就是提前向市場釋放信號，讓市場有所准備，等到真正加息落地時，市場反而更容易接受了；再就是面對突發影響，美聯儲也變得更果斷，避免重蹈次貸危機反應緩慢的問題，比如2020年疫情發生後，直接將美元利率降到了0。但老孟看來，這種方式用多了也會產生慣性，在2015-2019年加息、2022年加息初期都起到了安撫市場的作用，卻也讓市場變得過於樂觀，今年來美股有幾次更是頂着加息往上漲，這就讓加息的效果大打折扣；過於放肆的貨幣放水，其實也埋藏了很大的隱患，現在其實又將自己給擠到了牆角，只能再次放棄經濟去壓通脹。

第三，對於現在很多人擔心的國內樓市風險、A股風險，沒有太多必要。樓市的情況在幾年前就已經开始預防了，這種意料之中的風險基本就是可控的。只要不再一次讓其發生暴漲，通過經濟增長、收入提升是可以慢慢消化掉的。A股的情況就更樂觀一些了，暴跌都源於暴漲，像現在已經跌到很安全的估值了，再受影響回落的空間並不大。

第四，就是我們自己，在次貸危機中受影響也挺大，也蒙受了挺多損失，但相比其它國家，還是做到了更好的控制，在危險中也抓住了機遇，國運也一直在我們這一邊。在一個越來越好的國家，其實是每個人擁有的最大的天時，在這個前提下，也就擁有了最大的投資勝率。

這就是第一個歷史經濟危機的全部內容，不知道看過之後，是否對現在的情況有了更多信心呢。有問題和感悟，可以給老孟留言，一起進行深度交流。關注老孟的讀書小院（微），下次再來聊另一次歷史經濟危機。

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