假期余額已不足。

國慶假期期間，港股和美股在正常交易。

| 國慶假期市場回顧

周一，聯合國貿易和發展會議表示“美聯儲和其他央行如果繼續加息，可能會把全球經濟推入衰退，繼而陷入長期停滯。”呼籲美聯儲和其他央行停止加息。

在美聯儲不斷加息的影響下，各國央行爲限制資金外流，也都在跟隨加息，這對全球經濟來說，無疑是雪上加霜。

受聯合國呼籲停止加息的影響，市場對美聯儲下一步加息預期略有緩和。

於是，納指在周一和周三累計上漲5.61%，恆生指數周三上漲5.9%。

但10月5日美國超預期的ADP就業人數數據又讓市場多了一份疑慮。

人力資源公司ADP公布的美國就業數據顯示，當月美國就業人數增加20.8萬人，高於市場預期的20萬人和前值13.2萬人（修正後18.5萬人）。

| 觀察美國經濟最重要的指標就是就業人數，新增就業人數多表明經濟好甚至過熱，新增就業人數少則表明經濟正處於衰退。衡量美國就業人數最有代表性的兩個數據：非農就業數據和ADP（小非農）。

美國9月ADP是20.8萬，不僅比預期的20萬人多出8000人，還高於上月的18.5萬人，算是超預期的一項數據。

新增就業人數向好意味着美國經濟好，但美國現在最大的問題是通貨膨脹，應對通貨膨脹最好的手段就是加息，而加息的負面效應是抑制經濟。如果美國經濟不好，美聯儲在應對通貨膨脹進行加息時就不得不考慮到經濟問題，美國就不會毫無顧忌的大幅度加息，但現在，ADP數據顯示經濟還不錯，美聯儲就敢於加息。

市場再次陷入加息焦慮。

| 加息之下，基民的焦慮

全球加息潮之下，國內雖然“相對獨立”，但股市和基金卻並沒有做到獨立。尤其是連續的下跌，已經讓基民焦慮不已。

統計了11只知名基金2021年中報至2022年中報近一年收益率和基民減少的戶數。

可以發現，隨着基金收益率的下降，基金投資戶數的減少體現了基民的焦慮。

下跌，焦慮，離場。

| 打臉，離开者的“勝利”

碰到焦慮，就要進行心理按摩。下跌的每個階段基本都會遇到類似的心理按摩，

然而，每一次的心理按摩也並不是都會起作用，離开者有離开者的“勝利”。

2022年中報之後，上面這些基金的後續表現如何？2022年6月30日至2022年9月30日，恰好3個月的時間。

也就是說，中報前離开的基民，至少比堅持的基民少虧了至少10個點。

堅持錯了嗎？

| 估值不是常常有效，但卻總是股價的錨

錯了嗎？這個問題太難回答了，因爲，看上去確實是錯了，但我還得做心理按摩啊。這個問題其實跟下面這個問題是一樣的問題。

“好公司怎么可能會被低估？低估了難道大家都看不到？”

好公司爲什么會被低估或者爲什么會有便宜的時候？

因爲不確定事件，因爲黑天鵝，因爲經濟危機，因爲市場情緒到達了一致的恐懼，於是，大家都不敢买了，機構、基金也都被動減持，好公司就被低估了，就有了便宜的價格。

好公司爲什么會有泡沫的時候？

因爲經濟過熱，因爲板塊炒作，因爲一致的抱團行爲，因爲市場情緒非常樂觀，樂觀到使用更多的槓杆，推升了公司價格，也堆積了泡沫。

因此，低估和泡沫總是對應的。

對於投資而言，在好公司低估的時候，在市場系統性低潮的時候买入，然後忍受波動並長期持有，直到公司變得高估，市場進入系統的時候逐漸賣出，才是具有決定性意義的兩個動作。

所以，問一下自己，是什么時候买的？

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