安踏體育 2022 年上半年業績好過預期，集團堅持長期战略思維，「單聚焦、多品牌、全球化」策略成果顯著，收益再創歷史新高，上升 13.8%至 259.7 億元人民幣；淨利潤按年下降 7%至36 億元人民幣。收入增長主要是受惠「安踏」品牌電子商貿業務的增長，以及 在中國大陸持續進行 DTC 模式轉型有效，致使收益增加 26%至 133.6 億元人民幣；同時在DESCENTE 及 KOLONSPORT 的強勁增長勢頭帶領下，於期內，所有其他品牌(包括DESCENTE 及KOLON SPORT)合計收益大幅上升 29.9%至 18.3 億元人民幣。

集團的整體毛利率與 2021 年同期相比下降 1.2 個百分點至62.0%，主要歸因於 FILA 分部毛利率下降，然而安踏分部毛利率上升抵銷部分影響。FILA 分部毛利率下降部份歸因於財政期內在疫情的影響下適當地加大零售折扣。隨着疫情趨緩，折扣深度有望減低，可帶動公司利潤率在下半年觸底反彈。

管理層指引下半年安踏品牌收入增長 20%，FILA 增長雙位數以上，其他品牌保持 30%以上的快速增長。管理層指引正面，可緩解市場對其增長前景以及庫存水平的憂慮，對股價起提振作用。

同時，中國體育用品行業的長遠發展前景樂觀。消費市場短期內雖呈現出「兩極化」的趨勢，消費升級與消費降級的現象並存，但中長期低线城市消費力上升、中產持續擴大的趨勢不變。中國政府一直大力支持運動產業，於 2021 年發布全新的全民健身計劃，目標是於 2025 年前讓民衆享用更好更便利的體育設施，預料該計劃可爲體育產業帶來五萬億元人民幣的價值。在政策利好下，加上北京馬拉松 11 月復辦，體育用品股可看高一线。

凱基證券分析員: 譚美琪

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