四年前，安聯財險的股權吸引了多路資本的入局，如今映雪投資因自身原因無奈離場。京東安聯3.33%股權被法拍背後，背靠京東的京東安聯爲何“增收不增利”，且長期處於虧損邊緣？

近日，京東安聯財產保險有限公司（下稱“京東安聯”）第五大股東——上海映雪投資管理中心（有限合夥）（簡稱“映雪投資”）所持有的3.33%股權在阿裏拍賣平台完成拍賣，安聯集團（Allianz SE）以5750萬元競拍成功，競拍後持股比例將升至53.33%（注：評估價、起拍價均爲5750萬元）。

根據法院裁定，在申請執行人上海原龍投資控股（集團）有限公司與被執行人映雪投資仲裁案件中，該法院判決被執行人映雪投資應支付本金5000萬元、利息105.7萬元，但映雪投資至今未履行，故裁定拍賣、變賣被執行人映雪投資名下持有的京東安聯3.33%股權。

映雪投資在近兩年的發展中並不順利。據《中國經營報》2020年12月的報道，映雪投資旗下一只產品連踩十來個雷，分別包括19新華聯控MTN001、15西王01、16西王01、16西王02、18西王CP001、19西王SCP001、19西王SCP002、19西王SCP003、17泰禾MTN001、18泰禾01等。

此外，映雪投資還面臨控股公司被處罰，實控人成被執行人、被限制高消費等狀況。可見，昔日私募界“標杆”遭遇了不小的“危機”。

長期處於虧損邊緣的京東安聯

公开資料顯示，京東安聯財產保險有限公司（原安聯財產保險(中國)有限公司）成立於2010年3月24日，2018年7月，銀保監會批准同意，安聯財險注冊資本由8.05億元增至16.1億元，由京東電商、信達產權、匯京通達、映雪投資認購新增注冊資本。

完成增資後，安聯集團出資8.05億元（持股50.00%），京東電商出資4.83億元（持股30.00%），信達產權出資19,964萬元（持股12.40%），匯京通達出資6874.7萬元（持股4.27%），映雪投資出資5361.3萬元（持股3.33%）

（截自京東安聯2021年年報）

2018年7月，映雪投資出資5361.3萬元持股3.33%，如今以5361.3萬元拍賣3.33%股權。據此計算，過去的四年時間，京東安聯的股權溢價比例爲7.25%，平均每年溢價比例爲1.81%。

映雪投資爲何在京東安聯身上沒賺到錢？這或與後者長期“增收不增利”的情況有關。

根據京東安聯披露的年報，2018年實現營業收入3.82億元；同比增長13.07%；實現淨利潤3272.77萬元，同比增長20.77%；

2019、2020年及2021年，京東安聯分別實現營業收入13.38億元、23.82億元、32.00億元，分別實現淨利潤452.77萬元、3855.84萬元、241.11萬元。

2022年上半年，京東安聯實現保費收入23.16億元，上年同期保費收入26.62億元；實現淨利潤942.51萬元，上年同期淨利潤-1707.31萬元。（注：上半年業績來自京東安聯披露的季度償付能力報告）

值得注意的是，京東安聯營業收入保持連年增長的同時，其應付手續費及傭金、應付職工薪酬都在連年上漲。2018-2021年，京東安聯應付手續費及傭金分別爲0.46億萬元、1.01億元、3.10億元、1.32億元；應付職工薪酬分別爲1685.04萬元、2346.23萬元、3073.21萬元、5839.39萬元。

再加上應付分保账款、應付賠付款、應該稅費等費用，導致京東安聯長期處於虧損邊緣。

京東在話語權上超過安聯集團？

對於京東集團而言，京東安聯是其布局保險的一次成功落子。

在入股安聯財險之前，京東謀求保險牌照之心已久，曾表示將通過申請牌照或通過投資購买的方式進入保險業。而安聯財險也在謀求與互聯網巨頭合作。2015年11月，百度、安聯保險、高瓴資本宣布三方擬聯合發起成立全新的互聯網財險公司——百安保險，不過，百安保險始終沒有獲批。

直到京東與安聯的聯姻，安聯保險的內資重要股東最終得以落實，這也被業界視爲京東正式拿下保險牌照。雖然京東只持股30%，而安聯集團持股50%，但公司名稱爲“京東安聯”而並非“安聯京東”，足以說明在話語權上京東並不弱於安聯集團。

首先，京東安聯2021年報披露，自2021 年 4 月起，毛偉標先生擔任本公司董事長。毛偉標先生自 2020 年 10 月加入京東集團，擔任集團副總裁兼保險板塊總裁，整體負責京東集團的保險及相關業 務發展和管理工作。

其次，以京東電商與京東安聯合作的退貨運費險爲例。京東安聯2021年報披露，退貨運費錢爲京東安聯貢獻了10.58億元保費收入，爲京東安聯第二大保費收入險種。但與此同時，退貨運費險也是京東安聯賠付支出最大的險種，全年賠付金額8.47元。

據此計算，退貨運費險也爲京東安聯貢獻了2.11億元營業利潤。

2021年，京東安聯從4家關聯方獲取的保費收入共計12.08億元。其中，上海率盛數據科技有限公司爲京東科技旗下公司，2家京東世紀均爲京東電商旗下公司，而京東大藥房（青島）連鎖有限公司未京東健康旗下公司。

（截自京東安聯2021年年報）

與此同時，京東安聯又向京東世紀、上海率盛數據科技有限公司分別支付原保險合同賠款4.36億元、1.74億元；向關聯方：津投保險（京東科技旗下）支付的手續費及傭金3.16億元；向關聯方：宿遷智遠、京東世紀、宿遷嘉時（2家京東電商旗下、1家京東科技旗下）支付的技術服務費共計1.23億元；以及向關聯方（京東電商、京東雲、京東物流等）支付的其他各項費用0.57億元。

據此計算，京東安聯從關聯方京東獲取12.08億保費收入的同時，卻又向關聯方京東支付了賠款及各項費用7.90億元。

根據上文報道，2021年京東安聯的營業收入爲32.00億元，按照京東爲京東安聯帶來的12.08億元保費收入計算，京東爲京東安聯貢獻了37.75%的營業收入。綜上不難想象，京東在京東安聯的話語權或超過安聯集團。

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