10月17日，阿裏巴巴港股創下新低70.9港元/股。自阿裏在港上市以來，兩年時間市值跌去3/4。

來源：雪球

與此同時，阿裏在美股的表現也不盡人意。

截至10月14日報盤，阿裏美股報73.02美元/股，僅略高於發行價。其市值更是從歷史最高點6萬億元，跌至1.4萬億元，蒸發77%。

上市近十年，在歷史的進程大潮中，阿裏這樣的龐然大物，亦如同浮萍一般，被巨浪打擊。如今，其股價回到最初的起點。

阿裏加速騰飛

作爲國內互聯網巨頭，阿裏上市之初，就攪動了市場的“一池春水”。

2014年9月19日，阿裏上市首日，收盤價較發行價暴漲38.07%，報收93.89美元，市值達到2314.39億美元。其一度超越 Facebook成爲僅次於Google的全球第二大互聯網公司。

銅鑼一響，黃金萬兩。憑借暴漲的股價，馬雲被擡上中國首富的寶座。據媒體報道，他還躋身全球50大富豪之列，排名第34。

背靠阿裏，其合夥人和早期員工獲得了數以億計的巨額財富。除此之外，阿裏巴巴還誕生了上千位千萬富翁。

此後，阿裏的蓬勃發展，也是大家有目共睹，和有切身體會的。

業績方面，阿裏的營收和淨利齊飛，增速逐漸提高。2017年，阿裏實現營收約1583億元，而2021財年已漲至約7173億元。同時，淨利潤也由415億，膨脹至1503億。

最爲重要的是，阿裏在潛移默化中滲入生活的方方面面。春節掃五福，618、雙十一要囤貨下定金，體驗購物狂歡，支付寶、花唄也成爲大家的常用的支付方式。

阿裏各式各樣的創新活動，在網上渲染出一片如火如荼的圖景。

受此影響，2020年，阿裏美股登頂創下歷史最高，爲319.32美元/股。此後，股價走高的趨勢，轉爲一路向下。

在市場規則的變化下，阿裏的頭再鐵，也不得不服軟，甚至站得越高，受到的衝擊往往越大。

擴張和業績接連遭到衝擊

企業的蓬勃發展，無疑伴隨着向外的擴張。

阿裏的核心業務更是全面开花，其觸手伸向了交易平台、金融支付、物流、商業服務、生活服務、文化娛樂等各個方面。

然而，懸在阿裏頭上的達摩克利斯劍突然降臨，2020年11月，《關於平台經濟領域的反壟斷指南》公布。

受此影響，螞蟻集團臨近上市前幾天突然被終止，繼續接受整改。

這還是第一步。之後，阿裏迎來了中國的反壟斷史上最大的罰單，震驚了整個市場。

據市場監督管理局披露，阿裏自2015年以來，濫用其在中國境內網絡零售平台服務市場的支配地位，禁止平台內經營者在其他競爭性平台开店或者參加促銷活動，排除、限制了相關市場競爭，觸犯了《反壟斷法》的條例，被罰款超過182億元。

這次罰款，直接影響了阿裏的業績。其2021財年第四季度經營，出現76.63億元虧損，創下上市以來首次季度虧損。

在監管之下，阿裏陷入營收和淨利潤下滑的困境。

其2022年度財報顯示，總收入實現 8530.62 億元，同比增長19%，增速有所下滑；淨利潤爲470.79億元，同比下降 67%。

對此，阿裏表示，佔集團財年總收入69%的中國商業分部的利潤大幅下滑，而國際商業分部、本地生活服務分部、菜鳥分部、創新業務及其他分部的虧損額都較上一財年有不同程度的擴大。

而這根本原因，或是核心電商業務的受到衝擊，原先阿裏和京東雙巨頭的格局早已不在，拼多多、快手、抖音等電商崛起，市場不得不被瓜分。

另外，阿裏雖繼續四面出擊，但效果不佳，像阿裏國際的業務就不如市場預期，盈利還難以撐起集團利潤。

阿裏的成長性短板在2020年开始逐步顯露，業績增長出現停滯。這樣殘酷的事實，讓投資者選擇在二級市場用腳投票。

內憂之下，還有外患。7月29日，美國證券交易委員會將包括阿裏巴巴在內的4家中企列入“預摘牌”名單之中。投資者對中概股的恐慌情緒再度升級，阿裏也將繼續受影響。

研報看好，維持“买入評級”

回到現實。不可否認的是，阿裏在國內互聯網企業中仍是數一數二的，無論是技術，還是市值。

今日，在阿裏港股創下歷史新低後，國泰君安發布研報表示，維持阿裏“增持”評級，上調其2023年至2025年歸母淨利潤預期，但考慮競爭格局和景氣度，將目標價下調至109.58港元。

其認爲，阿裏巴巴在消費、雲計算、國際化战略之下，降本增效與保持增長的平衡主要依賴於淘系多年來建立起的消費者心智，同時公司直營和本地生活業務也將更加專注重點區域布局，合理配置資源。預計公司核心商業利潤率將維持穩定，新業務預計持續減虧並驅動利潤率回暖。

此前，阿裏在7月發布淨利大幅下滑的財報之後，董事會主席兼CEO張勇曾在股東信上表示：

“過去這一年，在風雲變幻的國際、國內形勢下，我們共同面臨着很多的“時代之問”。我們應對之道的基本原則是“堅定信心，積極應變，做好自己”。”

這樣的難題，不僅降臨到了阿裏一家的頭上。

相較以往，和阿裏一樣在二級市場上處於低谷的，還有騰訊、嗶哩嗶哩、摯文集團等等。

影響它們的重要因素，無疑包括歷史變化中，無法把控的巨大浪潮。

對於阿裏來說，曾經互聯網的黃金時代雖已過，股價也回到原點。但這仍無法妨礙它屹立山頭。

據Choice發布的2022年三季度中國企業市值排行榜，阿裏巴巴仍舊位列第三，僅次於貴州茅台和騰訊。

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