市值蒸發五萬億！阿裏跌回原形

  打工人卷向新加坡

來源 | 德林社

撰文 | 楊萬裏

新能源風口正盛之際，造車新勢力龍頭小鵬汽車卻遭到投資者冷落。

從年初至10月17日，短短10個月，小鵬汽車從开盤價51.12美元一路下跌至8.62美元，合計跌幅達82.87%，總市值蒸發超2600億人民幣。

在產業發展規律看，汽車新能源化、智能化是未來的大趨勢。但是，小鵬汽車在經過短暫追捧後，淪爲了熊股。

股價短期是投票機，長期是稱重機。市場每一輪調整背後，都有其深層次邏輯。

一方面，在美聯儲加息期間，全球流動性收緊，昔日燒錢、持續虧損的經營模式面臨考驗；另一方面，新能源汽車市場的參與者越來越多，造車新勢力的競爭壓力增大。

我們關注到，在去年年末，小鵬汽車更換了新logo，形狀類似於舒展开的兩翼，有財經媒體稱有鯤鵬展翅的寓意。面對股價腰斬、持續虧損的現實，小鵬汽車還能飛得起來嗎？

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發展簡史

2014年，UC優視創辦十周年之際，迎來了新的“主人”。

當年，巨頭阿裏豪擲40億美元收購UC，創下國內互聯網歷史上最大一次並購紀錄。

那一年，何小鵬實現了財富自由。

被阿裏收入麾下後，何小鵬成爲高管中一員。本可以過着“躺平”的生活，何小鵬卻高興不起來。據網傳，何小鵬的助理對外透露稱，有大半年時間何小鵬“臉色凝重”，還經常將自己關在辦公室裏。

在何小鵬心中，似乎還存在另一個夢。

其實，在阿裏宣布收購UC幾天後，汽車行業就發生了一件大事：特斯拉官宣將與同行分享所有技術專利。

2014年，何小鵬聯合YY創始人李學凌、獵豹移動CEO傅盛等人共同投資創立了小鵬汽車。

在阿裏任職僅僅三年，何小鵬選擇離職，开啓了二次創業。在社交媒體上，他用一句“創業一輪回，苦辣酸甜鹹，歸來還是少年”，發表了自己的感觸。

2017年8月22日，阿裏巴巴文化娛樂集團發了一封內部信，宣布何小鵬將“开啓自己新的一段追夢之旅”。

七天後，何小鵬正式加入並出任小鵬汽車董事長。

小鵬汽車的名字取自何小鵬，外界猜測，可能是他想“證明自己”。

2018年1月10日，小鵬汽車第一款車型G3亮相，後來又陸續推出了P系列車型。

兩年後，在2020年8月27日，借助新能源汽車概念崛起的契機，小鵬汽車實現美股IPO上市，總市值一度突破4000億人民幣。

何小鵬二次創業，又取得了一份成就。

然而，上市不是終點，只是一個新的起點。高光時刻過後，小鵬汽車的光環退色。

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競爭壓力加大

截至2022 年上半年，轎車車型P系列和SUV車型 G3分別對小鵬汽車貢獻了85%和15%的收入。

小鵬汽車此前主打大衆市場，並依靠 P系列爆款快速搶佔市場。從2021年第三季度开始，小鵬汽車銷量提升，連續4個季度位居造車新勢力榜首。

2022年上半年，造車新勢力前五分別是小鵬、哪吒、理想、零跑、蔚來，銷量分別約爲6.89萬輛、6.31萬輛、6萬輛、5.19萬輛、5.08萬輛，小鵬排名第一。

短短三個月過後，位置發生變動。

2022年1月-9月，造車新勢力前五分別是哪吒、小鵬、零跑、理想、蔚來，銷量分別約爲11.12萬輛、9.85萬輛、8.76萬輛、8.69萬輛、8.24萬輛。小鵬退居第二，被昔日二线車企哪吒反超。

當前，國內新能源汽車行業進入了“群雄爭霸”時代，一方面，傳統汽車廠商轉型新能源；另一方面，互聯網、科技巨頭單獨造車或者合作造車。

傳統汽車廠商具有市場份額、融資靈活等優勢，互聯網、科技企業資金充沛，且在部分領域具備技術優勢。

在造車新勢力中，哪吒、零跑等後起之秀強勢追趕，給小鵬、蔚來、理想帶來了較大的競爭壓力。

如今，消費者購买新能源汽車不再是圖個新鮮，往往會對比性價比、品牌、質量、科技體驗感等。

智能化是小鵬汽車的標籤。目前，汽車智能化的場景主要體現在智能座艙上，而自動駕駛技術受制於法規、用戶信任度不夠、付費意愿偏低等因素，尚不能全部發揮其吸引力。

券商機構點評稱，“小鵬汽車過於強調智能化，短期存儲器在與主流需求錯配的風險”。

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賣一輛車虧超6.3萬

在一次公开採訪中，有人問何小鵬，“你和馬斯克的差距有多大？”，他回答稱，“我們沒有什么差距，我覺得他的生活我不羨慕，我的生活他也不會羨慕”。

僅僅在盈利上，小鵬汽車與特斯拉差距不小。

虧損16年的特斯拉在三年前开始盈利了。2020年至2022年上半年，該公司合計盈利118.17億美元，約合人民幣850.63億元。

再看小鵬汽車，2018年至2022年上半年，該公司歸母淨利潤分別虧損13.99億元人民幣、36.92億人民幣、27.32億人民幣、48.63億人民幣、44.02億人民幣，五個報告期合計虧損170.88億元。

今年上半年，小鵬汽車銷量約爲6.89萬輛，按虧損44.02億人民幣估算，相當於每賣一輛車虧損超過6.3萬元。

據外界分析，造車新勢力難以扭虧爲盈的原因包括主營成本上升，持續投入研發費用、營銷費用等。

2018年至2022年上半年，小鵬汽車主營成本分別爲28.79億、55.78億、183.7億、125.8億，分別同比增長2.376萬%、93.74%、229.23%、120.06%。

對於新能源汽車來說，動力電池是最大的成本端，它佔據了純電動汽車40%-60%的成本，上遊鋰礦等資源價格飆漲又是導致車企經營成本承壓的“元兇”。

2018年至2022年上半年，小鵬汽車的研發費用分別爲20.70億、17.26億、41.14億、24.86億，分別同比增長96.93%、-16.63%、138.38%、77.76%。

2018年至2022年上半年，小鵬汽車的營銷費用分別爲11.65億、29.21億、53.05億、33.06億，分別同比增長81.24%、150.79%、81.65%、88.75%。

對於造車新勢力來說，研發、營銷是不可或缺的動作，這項成本是長期存在的，而要想改善盈利，更需要打开銷量，通過規模效應覆蓋成本，實現利潤。當下，供應鏈瓶頸、產品換代、同行品牌競爭加劇等客觀因素又在制約着小鵬汽車。

進一步看，在全球大寬松時期，資本是相對廉價的，市場對造車新勢力的容忍度較高，即使燒錢、虧錢，只要能拿下市場仍能被青睞。

但是，隨着貨幣政策“水龍頭”擰緊，投資者更看重企業的盈利現狀，市場已經從講故事、講概念，回到了關注現實。

回顧小鵬汽車發展過程，可謂是“時勢造英雄”。從一家新興企業發展成造車新勢力龍頭，新能源風口給了很大力量。

未來，小鵬汽車如何發展？我們將繼續保持關注！

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標題：10個月跌去82%！小鵬汽車，插"翅"難飛

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