《港灣商業觀察》李鐳

宣稱“讓人類進入元宇宙時代”、有着香港“元宇宙第一股”之稱的飛天雲動（06610.HK）雖然登陸了資本市場，但對其發展前景，疑惑與擔憂者並不算少。

10月18日，北京飛天雲動科技有限公司(以下簡稱，飛天雲動)正式在港交所掛牌上市。

作爲主打“元宇宙”概念的國內企業，飛天雲動首日上市表現並不理想，當天股價破發，跌幅超過4%。

此前在招股階段，飛天雲動定價區間爲2.21-2.88港元，最終發行價以下限每股2.21港元確定。

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“元宇宙”資本夢連續兩天下跌

10月19日，飛天雲動股價繼續下挫，當天跌幅達4.25%。也就是說，飛天雲動上市兩天股價跌幅超過8%。

有市場人士告訴《港灣商業觀察》，一方面公司大概也有預期，所以招股定價選擇了下限，避免了定價過高後大幅波動下跌的慘烈；另一方面投資者對於元宇宙前景也有所擔憂與質疑，這難免形成了“叫好不叫座”的局面。炒作元宇宙固然算得上與時俱進，但到底成色如何，確實是值得關注的問題。

當然，該市場人士也談到了，目前新股受外部環境影響較大，所以不少企業破發，這也並不奇怪。

根據官網介紹來看，飛天雲動集團內公司掌中飛天成立於2008年，創立之初主營業務爲遊戲研發發行，2015年正式开展AR/VR企業服務，目前已發展成爲中國元宇宙場景應用層（AR/VR內容及服務市場）的領先供應商。

公司憑借自研的AR/VR引擎布局元宇宙生態，爲娛樂、互聯網、電商、房產、文旅、教育、金融、房地產、汽車、直播、技術等各行業企業實現數字化升級及業務擴充賦能。

飛天雲動此前在招股書中對“元宇宙”狂吹，一度引發市場熱議。據悉，飛天雲動第一次遞表時提及元宇宙一詞超過250次，第二次遞表對元宇宙的表述則繼續不斷加碼，超過300次。

衆所周知，任何公司的主營業務，往往都會簡單使用關鍵詞精准定位，飛天雲動300多次對元宇宙的“洗腦式”招股書，可見其熱衷程度。

元宇宙狂想曲還一直體現在飛天雲動的對外宣傳上。

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飛天元宇宙平台开啓“元時代”

2021年11月底，飛天雲動在北京舉辦了一場“元.啓”爲主題的战略發布會，對外發布了“飛天元宇宙平台”。

飛天雲動CTO/資深副總裁李豔浩在會議上表示：飛天元宇宙是“平行於現實世界的虛擬社區”;飛天雲動利用ARVR技術，打造了一個沉浸式的、高度开放、自由體驗的虛擬世界；在這個世界裏，飛天雲動可以與其他用戶一起探索、創造、社交、工作、學習、娛樂；元宇宙的建設需要海量的數字內容，包括3D素材、3D空間、全景空間、互動內容等，飛天雲動爲开發者提供了入口，來一起共建飛天元宇宙。开發者可以使用飛天雲動的3D創作引擎來進行3模、空間構建，這些可以無縫連接到到飛天元宇宙中去VR全景平台，這是一個SaaS工具，它可以幫助开發者快速創建全景內容，用最快捷的方式進入元宇宙。另外，飛天雲動還爲深度开發用戶提供了自定義腳本工具，可以用來开發更復雜的互動內容。未來，飛天雲動將與合作夥伴、用戶一起，打造更好的飛天元宇宙平台，一起進入元宇宙的時代。

飛天雲動CEO汪磊在上市時也表示：全球及中國的元宇宙市場不斷發展，作爲中國境內AR/VR服務行業的先行者和市場領先者，公司的使命是憑借AR/VR技術打破現實世界與虛擬世界之間的次元壁壘，推動元宇宙發展和成長。

飛天雲動的元宇宙之路可能剛剛开始，意味着不確定性與競爭壓力都極其巨大。

飛天雲動在招股書中表示：“飛天元宇宙平台計劃屬非常初步階段，並無肯定的變現業務模式。預期的擴張及對新產品及服務的投資可能對公司的管理、運營、財務及人力資源造成巨大壓力。”

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研發投入與競爭對手相差甚遠

雖然飛天元宇宙平台尚在初步階段，但买單卻是投資者。關於募集資金的用途，公司表示，將用於增強研發能力及改進服務及產品；提升銷售及營銷職能；選定合並、收購和战略投資；用於开發飛天元宇宙平台；運營資金和一般公司用途，具體募集金額未披露。

華安證券研究報告認爲，在元宇宙產業發展的1.0階段，隨着元宇宙產業支持政策不斷出台落地，用戶快速增長，和基礎設施技術不斷完善，具備經驗和技術優勢的優質AR/VR內容服務商有望持續受益。

不過，華安證券也談到風險因素包括，VR/AR產品普及度不達預期；元宇宙產業發展初期新進入者增多；元宇宙行業各國政策限制條件增多。

一位長期關注元宇宙方面的科技界人士此前也告訴《港灣商業觀察》，“國際層面，科技界對元宇宙都較爲重視，包括微軟、Meta、Roblox等都投入不小，這些巨頭普遍對其研發相當重視，而研發背後是對於技術以及人才的深度關注。元宇宙作爲未來可能的新技術新產物新應用，只有具備核心的能力才能在後期取得決定優勢。從這個意義上來看，國內像飛天雲動等主要是概念大於實際，其技術，包括研發投入，人才優勢，要遠遠弱於國外，他們提出的元宇宙本質仍然是互聯網營銷和廣告層面，很難說這代表了國際層面的元宇宙未來。”

2019年-2021年以及2022年一季度，飛天雲動的研發开支分別爲1142.5萬、1504.6萬、2170.3萬和815.2萬元，佔同期總收入的約4.6％、4.4％、3.6％及3.6％。同一時期，國際上的元宇宙第一股Roblox（NYSE:RBLX）研發費用分別爲1.07億美元、2.01億美元、5.33億美元及1.78億美元。

不難看出，飛天雲動與Roblox之間的研發差距可謂鴻溝巨大。截至目前，飛天雲動共有5項發明專利、1項設計專利，以及在申請3項發明專利。（港灣財經出品）

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