“沒有足夠多的船只，沒有足夠多的火車，沒有足夠多的貨車。”

馬斯克以物流不暢解釋第三季度新車交付受阻的問題，投資者卻對特斯拉的未來增長出現了疑慮。

美東時間10月19日，特斯拉發布了2022年第三季度財報：

第三季度營收214.5億美元，同比增長55.95%，但低於預估的220.9億美元。

三季度GAAP口徑下整體毛利率25.1%，低於分析師預期的26.6%；

三季度汽車業務毛利率27.9%，低於分析師預期的28.4%，連續第二個季度低於30%。（此前，截至22年一季度的三個季度都高於30%。）

歸屬於普通股股東的淨利潤爲32.92億美元，同比增長103%，略高於分析師預期的32億美元。

隨着財報電話會議進行，投資者逐漸傾向於不看好特斯拉的後市表現。財報發出後，特斯拉股價盤後先迅速上漲，漲幅曾接近3%，後很快跳水轉跌，一度跌近7%。

來源：富途牛牛

營收、毛利率均低於預期，特斯拉股價應聲而跌。這家新能源汽車龍頭目前面臨哪些挑战？未來還能否持續高成長？

陰雲籠罩之下，年交付目標“難產”

營收、交付的增長低於預期，這是特斯拉投資者在財報公布後看空的原因。

營收方面，特斯拉本季度營收與分析師預計的差值是6.4億美元，其中，“賣碳”收入大幅減少是一個重要因素。

一直以來，特斯拉通過出售“碳排放信用額度”獲取收入。第三季度，特斯拉這部分收入爲2.86億美元，較今年一季度所創的高位6.79億美元減少58%，環比二季度減少17%。

與此同時，雖然利潤略高於分析師預期，但特斯拉的盈利能力仍然受到不少挑战：

第一，美元走強影響了特斯拉的收益，外匯對利潤的負面影響達2.5億美元。

第二，原材料、大宗商品、物流、保修、加急送貨的成本增加。

第三，特斯拉在美國得州和德國柏林工廠生產爬坡的成本，以及4680電池擴大生產的成本。

第四，汽車的平均售價（ASP）環比二季度下跌。第三季度汽車業務毛利率爲27.9%，市場預期爲28.4%。

歐美宏觀經濟陰雲籠罩之下，來自外匯、供應鏈與生產成本的挑战很可能會持續到第四季度，打擊特斯拉的盈利。

交付方面，特斯拉在第三季度共生產了超過36.5萬輛汽車，交付了超過34.3萬輛汽車，交付量同比增長42.4%、環比增長34.9%。這個數據並不糟糕，但是，卻沒有達到華爾街預期的約35.8萬輛。

此前，特斯拉曾表示每年產能要提升50%，即今年將交付140多萬輛車。按照這個目標，特斯拉第四季度要交付近50萬輛汽車。

顯然，想要實現這一目標，就必須像馬斯克預測的那樣：“似乎我們將擁有史詩般的一年結尾。”

然而，特斯拉CFO Kirkhorn在財報電話會議上“打臉”了馬斯克，他稱：“預計今年的年度交付增速將低於50%。”

特斯拉今年的交付目標有可能“難產”了。

不及預期，但亮點猶存

2022年，有太多意外影響特斯拉完成既定的業績目標，但這份財報也不乏亮眼之處。

首先，特斯拉的產能正在迅速擴大，全球生產布局逐步完善。

第三季度，特斯拉各個地區的工廠都創造了各自的單季產量新高。德州工廠的Model Y生產率繼續逐月提升；加州Fremont工廠的生產率進一步提高；上海工廠生產率創下新高。此外，三季度末，德國柏林的工廠在一周內運用2170電池生產了超過2000輛Model Y汽車。

其次，交付情況在季度末开始回暖，新車交付也將爲特斯拉帶來新的增長動力。

特斯拉第三季度的交付量中，三分之一集中在最近兩周內，說明公司正在解決交付各環節中的問題，讓交付在第四季度最大限度的恢復正常。

同時，根據財報，特斯拉半掛式電動卡車Semi定於今年12月开始交付首批車。特斯拉CEO馬斯克還說，特斯拉正在研究廉價的下一代車輛平台。

盡管當下困難衆多，但特斯拉重申了長期目標：“在多年期間內，我們預計汽車交付量的平均年度增速會達到50%。這一增速將取決於設備的能力、工廠的正常運轉時間、運營效率、供應鏈的能力和穩定。”

另外，特斯拉正在涉足原材料生產，解決供應鏈問題，並緩解成本壓力。

在財報電話會議上，馬斯克表示，特斯拉正在美國得州修建鋰冶煉廠。他認爲多數大宗商品價格已經下降，但電池級鋰的價格卻高居不下。如果沒有任何激勵政策的話，特斯拉電池費用恐怕會達到70美元/千瓦時。

此外，馬斯克還補充道，“特斯拉會關注任何限制性因素，如果我們不得不通過挖礦來獲取電動汽車原材料，那我們就挖礦。”

最後，特斯拉迎着半導體行業的逆風，推進儲能業務發展。

第三季度，特斯拉部署的能源儲量達2.1兆瓦，創單季度新高，同比增長62%。

特斯拉表示，半導體行業的挑战持續對能源業務施加比汽車業務更大的影響，但儲能業務仍取得了較高的增長水平，特斯拉的儲能產品供不應求。

總之，特斯拉三季度持續擴大產能並逐步解決供應鏈問題，其他業務也加快布局，給這份財報增添了一些亮色。

新財報有難點也有亮點，特斯拉後續股價將走向何方？

特斯拉等於兩個沙特阿美？

先看馬斯克的觀點：“我認爲特斯拉走在市值超過蘋果和沙特阿美的道路上，我預計特斯拉市值將達到沙特阿美的2倍。”

作爲全球市值前二的公司，蘋果和沙特阿美當前總市值分別爲2.31萬億美元、2.09萬億美元，而特斯拉總市值爲6957億美元。

也就是說，在馬斯克心中，特斯拉的市值還能成長至6倍左右。全球首富似乎對於特斯拉應對可能到來的經濟衰退充滿了信心。

然而，大部分機構投資者對於宏觀環境卻沒有那么樂觀。10月的第一周中，散戶开始採取防御措施，而機構交易員在個股上花費了創紀錄的100億美元，這表明內部活動主要是在賣方方面。

簡單來說，機構投資者是在通過購买看跌期權進行對衝，這是一種保護下行風險並從市場損失中獲利的保險形式。

今年以來，三大股指紛紛走低，道指跌了16.28%，標普500跌了22.47%，納指跌了31.73%。大盤的表現足以證明投資者對於市場的信心在減弱，科技股更是投資者拋售的主要目標。

作爲個股，特斯拉累計下跌36.97%，跌幅還要超過大盤。更重要的是，機構投資者似乎仍然在拋棄特斯拉，10月以來，主力資金大部分交易日都在淨流出。

也就是說，投資者對馬斯克的信心似乎越來越不足了。這是否意味着特斯拉將繼續向下調整？

短期來看，特斯拉的走勢還未有明確方向，但有一些積極的消息支持短线資金。

宏觀層面上，美國政府將宣布撥款28億美元，以促進國內電動汽車電池的生產並加強關鍵的礦產供應鏈。美國能源部將向至少12個州的20家制造和加工公司提供撥款，用於开發電池級鋰、石墨和鎳。

根據報道，最新撥款將在 9 月批准第一筆9億美元聯邦資金之後，用於在美國35個州建立電動汽車充電站。

公司層面，馬斯克堅持擴產目標，“無論雨天還是晴天，我們都會开車出行。無論是否爆發經濟衰退，我們都不會大幅減產。”

與此同時，馬斯克還表示，特斯拉可能進行50億到100億美元“有意義的”的回購。

從技術角度，特斯拉也有一些向上的趨勢（如下圖），但是，這種趨勢隨時可能隨着市場環境惡化，投資者情緒變差而終止。

換句話說，特斯拉股票或許有一些短线機會，但今年公司業績增長仍然面臨來自經濟環境的挑战。比起眼前，投資者更應該關注特斯拉的長期趨勢。

對於未來，馬斯克已經給出了判斷：“即使電動車的價格成本上升，電動汽車仍將逐漸取代汽油車，汽油車的剩余價值將非常低。”

文章來源：美股研究社

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