大家都覺得便宜的公司滿地都是，但在中美貿易摩擦、俄烏衝突、疫情影響全球經濟不景氣下，港股逐漸陷入低流動性的泥潭裏，短時間內難以抽身。
美聯儲加息、港股每日成交額僅剩800億、龍頭企業成交做空率高達20%以上、行業整頓導致企業的盈利因素受到改變，這都在消耗投資者對港股看好的信心。
恆生指數爲什么會被瘋狂的超賣？

一、全球貨幣緊縮下的港股
今年以來，在美聯儲強加息之下，全球經濟迎來新一輪經濟周期，恆指屢次創下新低，投資者勇敢抄底的心態，被一次又一次的消耗殆盡。
從宏觀上看，我們正處於自2008年金融危機以來，最差的經濟周期。
對於股市來說，好與壞的經濟周期分爲兩種。
一是全球主要經濟體處於貨幣寬松階段，即使企業的盈利能力未必很好，但只要市場上流動的錢足夠多，市場投資者依舊會給公司高估值高溢價，這一種階段正與2020年相似。
在2020年，全球經濟受到疫情的嚴重衝擊，全球股市同樣受到摧殘，美股在2020年2月出現連續三次熔斷，衆多投資者都歷歷在目。
爲了應對新冠疫情對全球經濟的衝擊，2020年2月5日，美國高達1.9萬億美元規模的刺激計劃正式推出。
僅2020年一年，全球財政與貨幣政策刺激的總金額高達19.5萬億美元，這比2000年科技股泡沫以及2008年金融危機期間放的水還多。

2020年3月3日，美聯儲先降息50個基點，將利率從1.5~1.75%降低至1%~1.25%。隨後在3月16日，美聯儲降息100個基點，把利率從1%~1.25%降低至0%~0.25%。

在兩次緊急降息下，美股迅速企穩，納指在半年內漲幅接近一倍，這就是典型的貨幣寬松階段，股市走出大牛市。
也正是美聯儲鮑威爾在2020年這次緊急的大放水，被巴菲特贊譽爲“是真正的英雄，鮑威爾做了自己必須做的事情。”
若在當時不大放水，現在的情況會更加糟糕，認爲鮑威爾大量釋放流動性的救市行爲，是果斷、迅速的舉措，巴菲特並表示向他“脫帽致敬”。企業不會因爲美聯儲的降息，企業的盈利能力就有大幅改善，僅是因爲市場上的錢變多了，大家愿意給到企業更高的估值。
最重要的是，市場上的錢變多了，能拉動起投資者對股票市場的信心和做多情緒。

對於股市來說，壞的經濟周期也就是現在。
主要經濟體處在貨幣緊縮階段，疊加影響全球經濟的疫情和战爭，這都在嚴重地影響着全球經濟的發展。
最主要的是，當企業本身盈利就不好，市場上流動性還在不斷緊縮，且港股是以外資做主導的市場，並且港幣與美元需同時進行相同的貨幣政策，這就導致港股在宏觀面上的壓力更重。
從宏觀上看，目前很明顯是不利於二級市場做投資的經濟周期。雖然這一點適用在全球股市上，但企業若是能盈利，實際上也能逆周期的走強。
對於港股來說，（美元走弱，貨幣流動性寬松，企業盈利EPS上升）是利於港股的組合。而（美元走強+流動性緊縮+企業盈利EPS下行）是對港股最差的組合。
在市場錢少，企業盈利也不好的時候，公司就會被大殺估值。但對於港股來說，宏觀環境的影響，只是其一。
可以說，經濟周期很大程度上決定了股票市場的下限，若企業碰上壞的經濟周期，盈利能力還差，那下限可以是超乎大家預期的。
這一點，在港股上十分明顯。宏觀面上的打壓是一點，但港股更重要的是，龍頭企業的盈利能力不如從前，投資者信心減退。
二、流動性危機下的港股
處在上述的緊縮經濟周期下，今年以來恆指屢次創下新低，每當大家都可以抄底時，直到抄一次套一次。
雖然大家都覺得大部分公司都很便宜，都被低估了他們所該有的價值。
例如大部分投資者認爲400的騰訊值得买，再到300的騰訊便宜，再到2字頭的騰訊，大家都把追求公司溢價的心態，轉爲中長线價值投資，給投資者們一次又一次的重擊。
爲什么看上去公司都很便宜，但港股沒有該有的溢價？
拋开經濟周期不談，港股自身的問題也不小。對於一個二級市場來說，最擔心的是市場交易不活躍，流動性枯竭。而港股目前每天的成交額，比起高峰期少了2-3倍。

對於資本市場來說，有流動性才有良好的溢價。當港股與A股的流動性越差越遠的時候，自然港股的溢價能力就比較弱。
尤其是在加息周期下，外資正處於貨幣緊縮的情況下，市場流動性還出現枯竭的窘況，導致港股個人投資者比以往更加理性，因爲本身市場上就沒多少錢，很少會有投資者給一家公司多余的估值溢價。
港股本身是外資主導的市場，而港股已完成去散戶化的步驟，在港股投資的大部分都是機構投資者，機構投資者會更冷靜的看待公司估值。
最重要的是，外資與我們對政策解讀和發展的理念不統一，導致外資逐漸撤離，信心減弱。
一是由於反壟斷整頓後，互聯網企業的盈利能力受到削弱。並且互相持有股份的龍頭企業，要將互相持有的股份處理掉，這對股價造成較大的拋壓。
在目前較差的經濟周期下，全球企業盈利能力受損，持有龍頭企業股份的外資股東，都選擇保住自家企業，賣出自己在港股的股份。
這就造成港股的權重股企業，處在內部混亂的情況，不管是自己人也好，還是外資股東也好，都在相互減持。
騰訊、阿裏的股價受到南非報業、軟銀的減持傷害，而美團、京東等就受到騰訊的減持傷害。
二是在滴滴事件風波後，雙方證監會因審計底稿的問題談判了一年多的時間。在這一年裏，外資也磨滅了信心，龍頭企業收緊非核心業務，面臨轉型。
在兩位大哥掐架之下，外資都降低了在港股的持倉，尤其是港股權重股的科網股。在經濟周期本就緊縮之下，投資者的信心缺失，就造成港股目前的窘境。
三、人民幣定價，或是港股的翻身機會？
在目前的經濟周期下，投資本身就是件難事，恰好港股處在多重不利的混亂時期，現在很明確就不是適合炒股票的時期。
但股票市場，不可能是一直跌的，總會是有跌有漲，雖然這句話用到現在的港股身上，難免有些搞笑，但也的確如此，股票市場不會長期處在只跌不漲的。
那么港股何時有扭轉頹勢的機會？
首先要符合這三點，一是美聯儲加息周期結束，二是企業盈利能力上升。三是對中國優質企業有信心，現在這些負面的基本因素都會發生改變。
在市場過度繁榮的時候，不好的公司能融到錢，市場也會給出高到不合理的估值。但當市場經過一輪衰退後，經過一輪優勝劣汰，留下的公司才是最好的。
在市場進入淘汰階段，尋找在寒冬中反而過的更好的優質公司，是個好的選擇。
任何一個只要不崩潰的經濟，其實都是一個周期。近幾年經濟不好，但只要不崩潰，經濟也不是會一直差下去的，當差到一定基數轉好，以及企業的盈利能力轉好時。
加上港交所引入人民幣計價，有助於港股改善流動性枯竭的難題，到時候就是發生轉變的機會。
在10月19日，港交所計劃加強互聯互通，港股通可人民幣計價，計劃明年落地，進一步推動人民幣的國際地位。
雖然目前人民幣定價計劃在明年落地，港股不會馬上有立竿見影的表現。
回顧2014年的港股，2014年11月17日正式开通港股通，市場本以爲引入內地資金後會發生大漲，但當時反倒下跌。
但在15年時，A股通過融資融券，導致市場上的“錢”似乎是越來越多了，开啓了大牛市後，A/H股的估值有倒掛的情況出現，就有衆多南下資金介入。
這正是受惠深港通的开通，恆指在一個月時間內大漲了5000點。

若當市場上流動性活躍，及企業盈利EPS上升時，就會觸發大牛市。
例如2017年的港股。在當時，港股的內地房企盈利大幅改善，拿曾經的一哥恆大舉例，在2017年時，恆大的淨利潤爲243.72億，相較於2016年的50.91億，增長了378.73%。

當房企股盈利大幅改善，加上2017年南下資金的大幅流入港股，也就導致房企股都走出了波瀾壯闊的十倍大牛市。
實際上，2020年的美股科技股和中概互聯網股，也受極度寬裕流動性帶來的超高估值，直到我們能見到700的騰訊，230的騰訊。
但也是有地緣政治的影響在，就不展开了。

港股流動性不足，有人民幣計價緩解的措施。
但更重要的是，地緣政治及經濟周期的存在，嚴重影響了企業的發展。
當美聯儲加息落下帷幕後，對於股市來說是一輪松綁，但在加息結束前，全球股市還要跌多久，港股還要跌多久，大家都不知道。
雖然美國CPI通脹已經見頂，有所回落，但美國10年期國債收益率已飆升到4.25%，創下08年以來最高。納指跌近萬點關口。
似乎，在結束最後兩次加息前，股市還要迎來更大的考驗。

四、結語
但不得不承認，地緣政治、緊縮經濟周期、企業盈利能力不佳的陰霾依然籠罩着港股，美股也尚未見底，這仍將成爲中國市場波動的源頭。
不管怎樣，在最難的時期下，降低自己的損失，度過這一輪最艱難的周期。當企業盈利提升，緊縮貨幣周期過去，人民幣計價帶來的流動性，港股會有一次交易機會。
屬於港股投資者的黎明，似乎快到了，但黎明前的黑暗，也尤其的黑。

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