匯通達（9878.HK）

保薦人 花旗、中金、華興資本

上市日期 2022 年 02 月 18 日(周五)

招股價格 43.0 – 48.0 港元

集資額 22.25 億港元（以中位數每股 45.5 港元計算）

每手股數 100 股

入場費 4,848.38 港元

招股日期 2022 年 01 月 31 日—2022 年 02 月 11 日

截止日期 2022 年 02 月 10 日

招股總數 5,160 萬股

國際配售 4,644 萬股 ，約佔 90%

公开發售 516 萬股 ，約佔 10%

總市值：240.91-268.93億港幣

詳細的個人見解見文章後半部分！

公司簡介：

公司是一家面向下沉市場零售行業企業客戶的交易和服務平台，致力於通過業務模式創新和數字化能力，爲鄉鎮零售店及零售產業鏈相關參與者提供线上线下相結合的供應鏈解決方案、門店 SaaS+服務、商家解決方案等綜合服務。就是幫助數百萬家鄉鎮對接資源。從覆蓋商品品類的角度，匯通達經營覆蓋下沉市場家庭“支出增速較快、且對體驗和服務要求較高的高單價商品”，主要包括：家用電器、消費電子、農資農機、交通出行、家居建材、酒水飲料6大品類，目前的商品SKU已經超過10萬個。

按照2020年面向下沉市場及中國整體市場的交易規模計算，匯通達分別排名第一及第三，但其各市場所佔市場份額均低於1%。排名第一、近500億營收規模，不到市場份額1%，擁有成熟商業模式與市場經營的匯通達有廣闊的發展空間。截至2021年9月30日，匯通達已覆蓋中國21個省份，超過20,000個鄉鎮，連接超過160,000家會員零售門店、10,000家供應商及20,000家渠道合作客戶，服務超過3億農民消費者。

2017年，匯通達成爲了中國農村市場SaaS+模式成功下沉的第一家。公司自己不銷售任何自有商品，而是通過自有的平台給鄉鎮店提供互聯網工具、資金、商品等， 並縮短供應商和零售商之間的鏈條。

我們致力於商業交易並爲包含零售門店和渠道合作客戶在內的零售產業鏈參與者提供門店SaaS+服務、商家解決方案等綜合服務。於往績記錄期間，我們全部收入的絕大部分均來源於交易業務（主要爲自營業務）。

於往績記錄期間，我們的收入由2018年的人民幣29,801.7百萬元增加46.4%至 2019年的人民幣43,633.2百萬元，並進一步增加13.7%至2020年的人民幣49,629.1百萬元。我們的總收入由截至2020年9月30日止九個月的人民幣34,418.5百萬元增加35.1% 至截至2021年9月30日止九個月的人民幣46,495.9百萬元。公司經調整淨利潤(非國際財務報告准則計量)由2018年的人民幣1.24億元增加100.7%至2019年的人民幣2.5億元，並進一步增加29.1%至2020年的人民幣3.22億元。

2018年、2019年、2020年以及2021年前三季度，匯通達的淨虧損分別爲2.76億元、3.05億元、2.80億元和1.58億元。報告期內，匯通達的調整淨利潤（非國際財務報告准則計量）分別爲1.24億元、2.50億元、3.22億元和3.46億元。

基石投資者：

基石的比例49.76%，本次引入6名基石投資者。

（來自於AIPO）

保薦人歷史業績：

中國國際金融香港證券有限公司

02

中籤率和新股分析

（來自AIPO）

第一天展現出來的孖展都沒足額！目前看來肯定不會超過15倍回撥。

中籤率分析：

那關於中籤率方面，估計這次公开配售的超額認購倍數肯定不會超過15倍，那么如果按照正常的情況下回撥10%，按照2.5萬人來參與預估一下，一手中籤率應該在30%左右，10手必中應該可以。

乙組20倍乙頭這次金額是真的多，需要本金帶利息49萬，乙頭需要融資970萬，假如到最後一天還是幾倍的話，乙頭中籤市值中個大幾百萬的問題不大。

這裏我特意對比了招股書和企查查上面的融資數據，發現了一些奇怪的地方，招股書上面的招股前融資計算的折價以及成本都是以人民幣爲單位的，港股招股價是按照發售價範圍43.00港元至48.00港元的中位數45.50港元計算得出，折算爲人民幣就是37.12元，好多股東上市前融資成本都是比招股價還高的，如下圖所示，好幾個股東成本是46.36人民幣的價格，溢價了24%比港股上限定價還貴，還有央企基金以51.51人民幣的價格买的，直接溢價了38.87%。這次招股簡直就是折價大甩賣！

該公司與鄉村振興的國家战略一致，也響應了國家共同富裕的政策。這幾年農村的發展也是非常受到國家層面的重視，該公司主要是做農村市場的，所以發展前景還是有的。還有股東那邊都有一年的禁售期，至少上市之後沒老股東拋售了。


總得概括匯通達2018年、2019年、2020年運營利潤分別爲2.07億元、3.34億元、4.07億元；年度虧損分別爲2.76億元、3億元、2.8億元；經調整利潤分別爲1.24億元、2.49億元、3.22億元。2018年、2019年和2020年以及2021年前三季度，匯通達的毛利率分別爲3.4%、2.9%、2.7%、 2.6%，下滑趨勢較爲明顯。

（來自於AIPO）

壞的方面也很明顯，該公司的毛利率下滑趨勢較爲明顯，而且目前還是虧損的企業，匯通達4年虧損超過10億元，既然是電商，也照樣會面臨着淘寶、京東、拼多多等更強大的競爭，和這些不同的是，匯通達主要面向鄉鎮企業以及鄉鎮個體工商戶。

2018年至2021年前三季度，匯通達會員零售門店的流失率分別達到49.1%、44.7%、50.3%及50.6%。與此同時，匯通達渠道合作客戶的流失率分別爲78%、71.2%、67.3%及70.3%，根據弗若斯特沙利文報告，於2020年，行業內服務企業客戶的客戶流失率均約爲50%，匯通達的這個客戶流失率有點高，客戶也都去了其他價格更加低的平台，也導致了毛利率逐年下降。

綜合看下來，這票就是一個博弈票，也就是說參與認購之前先要做好賠錢的准備和預算，要預估並算好認購能中籤的倉位，比如這個匯通達一手4848元，先做好中籤一手賠20%的准備，也就是1000塊錢左右，博弈票這種漲跌說不清的，掙錢賠錢是都有可能的，所以參與這類的票一個要控制倉位。另一方面還得見好就收，執行首日賣出甚至开盤就賣出的策略，現階段千萬別把自己所有的資金梭哈打新來博弈。

雖然類似泉峰控股那樣一個乙組能掙個幾十萬的，但緊接着類似創新奇智金力永磁那樣也能賠掉幾十萬甚至百萬的。對於有些資金量大的，去打幾個乙組博弈無論是掙還是賠個幾十萬幾百萬的弄起來就和零花錢一樣，這種不適合大部分的散戶操作，因爲僅僅是富人的玩法，富人每天账戶波動都是幾十萬幾百萬的，大部分的小散戶賠不起幾十萬幾百萬對很多人的账戶就是滅頂之災！富人大戶的玩法和小散戶玩法師完全不同的，雖然看上去很掙錢但是這種風險大部分人是承擔不起，風險和收益也得因人而異對號入座，別只看人家喫肉卻看不到人家挨打，所以對於大部分的小散戶，想賭的還是去小甲組。

還有掙錢賠錢這個也同樣因人而異，所以現在的新股幾乎沒法判斷。就比如創新奇智這個票，开盤還略微上漲，結果收盤卻跌了20%，當時招股期我還特意在群裏說讓大家撤單這也不知道是對的還是錯的，反正這個是有人掙到錢了，有人虧錢了，开盤走的，暗盤撈都是能掙錢的，但是下午出的都是虧錢的。

這票我個人還是選擇休息了，確實最近新股是不如买股票，現在很多票估值都到底了，只是市場情緒還比較低落，大年三十美股都給我們發紅包大漲了，群裏大家都說美股這是乘着我們休息玩偷襲，A股休市就是最大利好。

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