來源：天風證券

10月25日，天風證券發布研報《擬收購文創雪糕“獨角獸”貝貝瓶100%股權，進一步拓展IP+新消費和新場景的新業態》，給予海昌海洋公園（2255.HK）“买入”評級。

事件概述：公司發布收購公告，海昌海洋公園控股有限公司全資子公司酷啦咪控股（香港）有限公司與貝貝瓶（北京）科技有限公司股東訂立股權轉讓協議，收購貝貝瓶100%股權。收購事項完成後，海昌將持有貝貝瓶100%的股權，而貝貝瓶將成爲海昌的全資二級子公司。

貝貝瓶介紹：貝貝瓶成立於2017年6月，是冰品細分行業領域的獨角獸企業，具備從設計、研發、生產、物流、推廣、運營、銷售的全產業覆蓋能力，年銷售創意雪糕超過1100萬支。2019年首個文創雪糕圓明園“古蓮”誕生，而後與西湖、兵馬俑景區合作，被譽爲文旅融合現象級產品、並被央視報道，貝貝瓶累計籤約景區310+（截至22年10月），包括圓明園、西湖、宋城、海昌等，貝貝瓶產品已獲市場高度認可。

領先行業的豐富產品线+三大核心優勢，切實滿足客戶和消費者的需求。1）生產優勢：領先的生產技術及經驗、前沿的开發理念、從設計到生產與配送一站式服務；2）創意優勢：產品設計能力領先同行且難以被復制、產品可實現率領先；3）模式優勢：C端採用IP+模式，推出如奧特曼雪糕等優質產品，B端採用產品+服務模式，提供終端建設、服務與產品的孵化支持。

收購影響：該收購完成後公司將通過貝貝瓶致力打造一個基於公司渠道與IP資源，並納入其他相關產業資源實施統一運營、管理及輸出的新業務平台。未來將通過持續與全球有影響力的线下消費場景合作，將IP商品化與主題公園、景區、生活方式酒店、商業物業等线下消費娛樂場景融合，通過IP獨有的粘性與引流效應轉化私域流量，形成以IP消費場景、私域流量、IP商品輸出及供應鏈服務爲護城河的新消費藍圖。

奧特曼主題館7月底落地，IP战略與主題公園強大協同效應效果初顯。22年7月30日上海公園正式落地全球首個奧特曼主題娛樂區，引入奧特曼後、上海公園22年8月周末單日平均入園人數約2萬人，奧特曼主題館消費相關產品單日平均營業額約37萬元。奧特曼主題館成功印證公司強運營、強管理能力。未來隨IP影響力和合作夥伴擴大，海昌主題商品數量將持續增加、對標美國、東京迪士尼一年上新主題商品均上萬種，IP未來挖掘影響潛力較大。

近況更新：據上海海昌海洋公園，國慶期間共接待入園遊客超16萬人次，較2021年同期增長15%，已恢復至2019年同期90%，其中本地遊客佔比達到70%；平均客房預訂量提前10天就已達85%，國慶期間全部滿房。

盈利預測與投資建議：公司掌握稀有海洋生物資源、具備全流程服務運營能力，短期IP打造成功、上海項目一期擴容+提價、中期看好上海二期开業+輕資產擴張帶來收入增量，長期期待IP新消費拔高收入業績空間；本次收購文創雪糕“獨角獸”貝貝瓶，促進IP商品化並與主題樂園、酒店業務協同。我們預計公司歸母淨利潤爲-1.5/0.15/5.8億元，當前股價對應24年PE分別爲45X，維持“买入”評級。

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