“最近美國公布了一連串糟糕的經濟數據，包括10月份制造業和非制造業PMI雙雙下降、跌入收縮區間；美國房價在7-8月連續兩個月環比下跌；同時美國商業庫存繼續高企。這些數據爲我們拼出美國經濟可能即將進入衰退的圖景。目前市場對此積極解讀，越糟糕的數據市場越歡迎，因爲這會降低Fed加息的節奏；但是隨着經濟的進一步惡化，其對公司盈利的拖累也將逐步體現。”

對當前美股來說，美國越是糟糕的經濟數據，就越受市場歡迎，因爲這將降低未來美聯儲加息節奏，12月Fed加息從75基點降至50基點的可能性進一步走升，因爲最近公布的美國的經濟數據較差。

昨天（10月25日）發布的美國ISM制造業、非制造業PMI雙雙跌入收縮區間。其中10月份制造業PMI初值從9月份的51.8%降至49.9%，下降了1.9個百分點，是2020年7月以來最低水平；非制造業PMI初值10月份明顯下跌2.6個百分點至46.6%（圖表1）。這些數據表明，美國制造業和消費的環比動能收縮，經濟進入衰退的可能性高。

圖表1：10月份美國制造業、非制造業PMI雙雙步入收縮區間

昨天另一個重磅數據是，美國8月份房價指數環比下跌0.7%，顯示7-8月美國房價已經連續兩個月下跌（圖表2）。這將帶來以下兩點影響：

1. 房價下跌有利於房租的下跌，進而推動核心CPI漲幅放緩；

2. 房價下跌反映房地產降溫，房產銷售也將降溫，還會帶動房地產鏈條降溫（如建築業及相關消費），也預示美國的經濟放緩、甚至收縮。

圖表2：美國7、8兩個月房價持續下跌

同時，最新數據顯示，美國的商業庫存已經連續第3個月位於18%以上的同比漲幅，而去年年底商業庫存的同比漲幅僅爲10.6%（圖表3）。這一方面表明，終端的居民部門的消費意愿可能已經下降，造成了庫存的不斷累積；另一方面，由於庫存高企也將降低美國的制造業企業的生產意愿。美國可能將從加庫存的周期步入到不斷去庫存的周期，對經濟增長也將是向下拖累的作用。

投資含義：美國經濟放緩通過兩條渠道影響市場：1、經濟數據回落將降低Fed加息的節奏，也有利於控制通脹，這對市場是正面促進，就如近期市場的反映；不過2、經濟放緩甚至衰退也將造成美股的盈利收縮，對美股形成負面拖累。

圖表3：美國商業庫存高企

數據來源：Wind

文章來源：金馬資本

作者：Bob LIU

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