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加工、分銷及銷售不鏽鋼及碳鋼產品

素有中國金屬加工龍頭之稱的大明國際（1090.HK）日前發布2022年三季報，截至2022年9月30日止九個月間，公司錄得營收約379.1億元（人民幣，下同），同比小幅增長8.4%；錄得淨利潤約740萬元，同比有所下滑，短期利潤承壓。

當前國際形勢復雜多變，國內疫情仍有多點復發風險，作爲與宏觀經濟密切相關的鋼材加工企業，盈利短期波動在所難免，但公司整體營收維持穩定，且制造業板塊第三季加速增長，金屬加工龍頭地位顯著，盈利彈性極大，長期向好趨勢未變。

“一站式”服務獨一無二，高彈性未來可期

大明國際是國內領先的金屬材料加工和高端裝備制造配套服務商，收入規模在行業內遙遙領先，超過該行業第2名-第5名收入規模總和。其擁有國內唯一的“一站式”金屬材料加工服務平台，行業地位獨一無二。大明國際連續多年入選“中國制造業500強”，目前累計服務客戶超過70000家，覆蓋超過30個下遊制造業終端行業。

2022年前三季，大明國際不鏽鋼銷售量約爲137.5萬噸，同比下降2.5%，但第三季單季來看，達到約51萬噸，同比增長約11.1%；不鏽鋼加工量前三季約爲215.4萬噸，微幅下跌0.8%，第三季加工量約77.4萬噸，同比增長9.2%。

碳鋼方面，大明國際第三季銷售量與加工量均表現突出，銷售量約115.2萬噸，同比增長42.5%；加工量約爲120.6萬噸，同比增長34.1%。高端制造方面，大明國際第三季收入達4.5億元，同比大幅增長62.9%，前三季收入約爲15.5億元，同比增長28.3%。

由上述細分板塊不難看出，大明國際雖然短期業績繼續承壓，但第三季展露一定向好趨勢。尤其是高端制造，其收入超高速增長，市場份額進一步擴大，企業影響力增強。2022上半年，大明靖江基地三期－大明三期大型裝備項目正式开工，該項目主要從事大型工程機械、新能源、航空航天、石化裝備等大型高端裝備及部件的生產制造，此舉意味着大明國際高端制造服務能力進一步提升，未來將長期受益。

值得注意的是，關於高端制造服務領域的合作，大明國際已取得海內外衆多知名企業信任，且當前訂單較爲飽和，客戶遍布家電、汽車、電梯、工程機械等多個行業，包括美的、徐工、中聯重工、東方電氣、安德裏茨等。

由於金屬加工行業長期高度分散，大明國際過去以擴大市場規模爲主要目標，並不斷投入大型的高精尖設備，導致公司盈利能力遠被低估。目前，公司龍頭地位穩固，行業格局向好，且不斷加大數字化賦能，運營效率顯著提升。雖然短期看仍受宏觀周期及外圍客觀環境影響，但在低基數下，未來公司盈利彈性較大。

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