港股和人民幣匯率關系密切，咱們今天簡單聊下匯率。本周美元兌人民幣離岸匯率曾經最高達到了7.37。就在昨天夜裏，人民幣兌美元匯率出現了大幅反轉，當天波動超過1%。雖然短期企穩，但是仍有很多觀點認爲，人民幣仍將繼續貶值，理由主要認爲和出口壓力和中國經濟基本面有關。後續方向究竟如何？

我們用幾張圖來預測下：

首先是央行在9月底向市場發出信號。

然後我們看到中間價和離岸匯率價差越來越大，反映央行已經在逆周期幹預。從前幾次經驗看，央行幹預後不久，基本人民幣匯率就穩定了。

外部也很配合，美元指數最近幾天也已經短期見頂，隨着最近美國經濟數據逐步公布，大家對11月初美聯儲議息會議後的表態也相對較樂觀。

從經濟學理論來說，短期匯率和利率關系密切，長期匯率和國家間的經濟基本面變化有關。我們先看看各國實際利率情況，可以發現目前中國實際利率其實是最高的，而匯率理論上和實際利率關系更大。

所以本輪貶值，主要還是歐洲等其他國家貶值太多，導致人民幣實際有效匯率有點過強。央行其實也是盯着一攬子貨幣來看。適當貶值，情理之中。

至於基本面問題，貿易項，短期順差仍然很高，所以這個不是短期決定性因素。資本項，中國嚴格資本管制，壓力可以基本忽略。那爲什么會貶值？更多可以理解成監管層爲了緩解後續出口壓力做了些提前的動作。之所以這么說，是因爲太多人認爲國內經濟的變化會導致人民幣貶值，這點過分低估了央行管控能力，也不太符合實際情況。

所以對於匯率，實在是不用過多擔心，寬且博弈匯率也是個很難的操作，畢竟這是各國央行的事。

簡單來說，RMB匯率升貶值節奏可以將出口數據的大幅變化作爲升值貶值的預期起點，將央行的幹預作爲終點。至於其他的，就看你信不信央媽了。最後強調一點，中國是嚴格資本管制國家，匯率變化也有中國特色，很多經濟學教科書的框架可能更適合分析自由兌換國家的市場。

數據來源： Wind，截至日期2022年10月26日

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