雷達財經出品 文|孟帥 編|深海

門店开遍全國的楊國福麻辣燙，距離敲響港交所的大門又近了一步。日前，楊國福麻辣燙赴港上市的申請，獲得中國證監會的核准批復。

成立19年的楊國福麻辣燙，憑借着廣开加盟店，成爲了行業內的頭部選手。不過，楊國福麻辣燙急速擴張的同時，也有大量門店關閉。

雷達財經注意到，營收高度依賴加盟模式的楊國福麻辣燙，在食品安全方面也存有隱患。近年來，楊國福麻辣燙多次因食品安全問題引發消費者的質疑。

與此同時，雖然楊國福麻辣燙目前已成爲麻辣燙餐飲行業的龍頭老大，但其市場份額並不具備絕對的領先優勢，身後張亮麻辣燙、小谷姐姐麻辣拌麻辣燙等選手都在不斷發力，試圖搶佔更多的市場份額。

楊國福麻辣燙赴港上市獲批

日前，雷達財經通過中國證券監督管理委員會官網獲悉，楊國福麻辣燙擬在港交所發行H股上市的申請已獲得中國證監會的核准批復，楊國福麻辣燙日後將有望摘得“麻辣燙第一股”的稱號。

據批復公告顯示，楊國福麻辣燙獲核准發行不超過3.95億股境外上市外資股，每股面值人民幣0.1元，全部爲普通股。完成本次發行後，楊國福麻辣燙可到港交所主板上市。

據了解，早前楊國福麻辣燙於今年2月向港交所遞交了上市申請資料，擬在港交所主板掛牌上市，中信建投國際爲其獨家保薦人。不過，雷達財經注意到，楊國福麻辣燙此前遞交的上市申請資料目前狀態顯示爲“失效”。

天眼查顯示，楊國福麻辣燙至今還未獲得過融資。據媒體報道，楊國福麻辣燙曾於去年开放過一次融資，但楊國福麻辣燙喊出的高達200億的估值，讓投資者望而卻步。

說起楊國福麻辣燙的故事，最早可以追溯至2000年。彼時，楊國福夫婦在四川與川蜀麻辣燙結緣，但身爲東北人的楊國福想讓更多不能喫辣的國人也能體驗到麻辣燙的美味，於是楊國福通過混合20多種藥膳、牛奶及優質牛骨湯，發明出具有營養價值且可以喝湯的麻辣燙。

雷達財經了解到，楊國福麻辣燙的名字源自創始人楊國福。招股書顯示，截至最後實際可行日期，楊國福直接持有公司38.79%的股權，楊國福的配偶朱冬波同樣直接持有公司38.79%的股權，而二人的兒子楊興宇則直接持有公司19.39%的股權，楊氏家族還訂立一致行動人士協議。

此番衝擊上市，楊國福麻辣燙的實力如何？招股書顯示，2019年、2020年及2021年前三季度，楊國福麻辣燙分別實現11.82億元、11.14億元、11.63億元的營收。同期，楊國福麻辣燙的淨利潤分別爲1.81億元、1.69億元、2.02億元。

前述統計周期內，楊國福麻辣燙的營收規模均在11億元至12億元之間，但這期間楊國福麻辣燙新开的加盟店數量分別達到993家、1475家、970家，僅從這一維度來看，急速擴張的加盟店規模似乎並未給楊國福麻辣燙的營收帶來明顯的加成。

此外，楊國福麻辣燙新开大量門店的同時，還有大量的門店關閉。招股書顯示，2019年、2020年及2021年前三季度，楊國福麻辣燙國內包括退店、結業或以其他形式終止合作的加盟餐廳數量分別達到1068家、939家、439家。

同期，楊國福麻辣燙國內衆多的加盟門店中，持續運營時間超過或等於三年的門店分別爲2087家、2285家、2487家，佔比均不到45%。

高度依賴加盟模式，食品安全存隱憂

說起楊國福麻辣燙的故事，最早可以追溯至2000年。彼時，楊國福夫婦在四川與川蜀麻辣燙結緣，但身爲東北人的楊國福麻辣燙想讓更多不能喫辣的國人也能體驗到麻辣燙的美味，於是楊國福麻辣燙通過混合20多種藥膳、牛奶及優質牛骨湯，發明出具有營養價值且可以喝湯的麻辣燙。

2003年，楊國福麻辣燙的第一家楊記麻辣燙門店在哈爾濱永和街开門迎客，這便是楊國福麻辣燙最早的雛形。4年後，楊國福麻辣燙正式注冊“楊國福”品牌，並在全國範圍內开啓招商加盟。

發展至今，楊國福麻辣燙的門店遍布全國31個省級行政區及海外多個國家。截至去年第三季度末，楊國福麻辣燙在中國境內的餐廳一共有5762家，在境外开設的餐廳一共21家。

值得注意的是，楊國福麻辣燙數量衆多的門店中，多數爲加盟餐廳。楊國福麻辣燙於中國境內开設的5762家餐廳中，有5759家爲加盟餐廳，僅有3家系自營餐廳，加盟餐廳的佔比近乎100%；而楊國福麻辣燙於境外开設的21家餐廳更是全部爲加盟餐廳。

招股書顯示，楊國福麻辣燙的大頭營收主要依賴加盟餐廳。2019年、2020年及2021年前三季度，楊國福麻辣燙來自加盟餐廳的收入分別爲10.36億元、10.56億元、10.97億元，該收入佔同期總收入的比重分別爲87.6%、94.8%、94.3%。

其中，依靠向加盟餐廳銷售貨品，楊國福麻辣燙前述報告期內就分別將9.77億元、10億元、10.58億元的收入攬入囊中，該項收入佔同期總收入的比重從82.7%一路上升至90.9%。

與此同時，2019年、2020年及2021年前三季度，楊國福麻辣燙的加盟費及系統維護費分別爲5841.6萬元、5543.6萬元、3873.8萬元，僅這一項收入就分別貢獻楊國福麻辣燙同期總收入的4.9%、5%、3.3%。

不過，門店越开越多，楊國福麻辣燙的單店收入卻在逐年下降。若以楊國福麻辣燙前述周期內餐廳運營11.82億元、11.14億元、11.26億元的收入計算，楊國福麻辣燙單店貢獻的收入分別爲25.03萬元、21.21萬元、19.47萬元，整體呈不斷下滑的趨勢。

業內人士指出，餐飲品牌依靠加盟模式，可以用更快的速度开疆擴土，且可以幫公司避免高昂的門店及人力等成本，但由於經營管理的下放，加盟模式也有一定的弊端，公司對於加盟店的管理難度加大，容易在食品安全方面出現問題。

去年7月，某視頻博主暗訪楊國福麻辣燙門店，曝光了其後廚食材被老鼠咬後繼續使用等多個食品安全問題。

一個月後，市場監管總局舉辦的新聞通氣會上，楊國福麻辣燙又被點名。據公告顯示，廣東、上海、河北、內蒙古、黑龍江等11個省、市、自治區的市場監管部門排查了楊國福麻辣燙3323家門店，其中有841家被責令整改，5家被予以警告，立案查處24件。

緊接着同年10月，北京市消協官方公衆號發布的推文中，楊國福麻辣燙存在食品安全問題的門店數量位列榜單前三名，排在華萊士、呷脯呷脯之後。

截至發稿，黑貓投訴平台上與楊國福麻辣燙有關的投訴多達427起，其中近30天內新增的投訴就多達16起。這些投訴中，不乏消費者在楊國福麻辣燙中喫到蟲子、蒼蠅、毛發等異物以及食物變質之類的問題。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出，之所以食品安全問題頻發，這是因爲部分加盟商爲了節約成本，在人員的管理培訓和流程的規範化、標准化方面不會全力落實。

楊國福麻辣燙在招股書中也提到，“我們的業務在很大程度上取決於加盟餐廳業務的運營。倘我們無法維持和發展與加盟商的關系，或倘我們未能監督和控制加盟餐廳的運營，我們的業務、財務狀況、聲譽和經營業績可能會受到重大不利影響”。

即便如此，楊國福麻辣燙在擴大加盟店規模的這條路上並沒有停下腳步的想法。楊國福麻辣燙在招股書中透露，2022年至2024年其將在國內开設不少於1000家的加盟店餐廳。

麻辣燙賽道競爭激烈

經過多年的發展，楊國福麻辣燙在行業內取得了相對領先的市場地位。若按商品交易總額和餐廳數量計，楊國福麻辣燙2020年在國內的中式快餐市場中排名第一。

然而，國內的中式快餐市場高度分散，2020年國內該市場前五大從業者合共佔總市場的份額僅爲2.9%，而即便已是行業第一的楊國福麻辣燙市場份額也不過0.7%，與排名第二、第三的品牌並未拉开較大的差距，後兩者的市場份額分別爲0.7%、0.6%。

事實上，楊國福麻辣燙即便不與其他類型的中式快餐品牌相比，僅麻辣燙餐飲市場就面臨張亮麻辣燙、小谷姐姐麻辣拌麻辣燙等選手向其發起的衝擊。

根據弗若斯特沙利文的資料顯示，2020年國內麻辣燙市場的商品交易額爲1142億元，預計2025年將達到1973億元。縱使麻辣燙市場的規模足夠大，但楊國福麻辣燙想要爭取更多的市場份額卻並非易事。

數據顯示，2008年創立的張亮麻辣燙比楊國福麻辣燙創立的時間晚了幾年，但其門店數已經超過楊國福麻辣燙，目前張亮麻辣燙的直營店多達100余家，而其名下的連鎖店數量超過5800家。

另外一個更爲年輕的麻辣燙品牌——小谷姐姐麻辣拌麻辣燙，雖然等到2018年才正式成立，但其發展勢頭卻十分迅猛，僅用三年多的時間便完成全國800家門店的布局。

爲了更好的應對激烈的市場競爭，楊國福麻辣燙不得不加快創新的步伐。2021年，楊國福麻辣燙正式進軍零售業務，以增強其受疫情負面影響的能力。

當年1月，楊國福麻辣燙推出第一款零售產品系列。截至去年第三季度末，楊國福麻辣燙旗下的零售產品已包含16個SKU，其中不乏麻辣燙自熱鍋、多人份自熱大火鍋及火鍋湯底料等商品。

目前，楊國福麻辣燙的新業務已开始爲其貢獻收入。招股書顯示，去年前三季度楊國福麻辣燙通過零售業務取得的收入爲3716.3萬元，該項收入貢獻同期總收入的3.2%。

有行業人士認爲，楊國福麻辣燙日後若能成功在港交所上市，或將在一定程度上促使其朝着更爲規範化的方向發展。行業內的其他選手爲了與頭部公司更好的競爭，也會在供應鏈、食品安全、產品創新等方面加大投入，進一步帶動整個麻辣燙行業趨向良性競爭。

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