10月26日，國內目前唯一一只布局越南的QDII——天弘越南市場披露三季報，該基金在報告期內“僅”下跌4.19%，看似跌幅有限，但如果將時間拉長至近一個月，跌幅約20%，下挫幅度十分劇烈。

但從經濟數據來看，越南三季度GDP同比增長13.67%，較二季度的7.7%再度提速，據業內人士分析，近期的重挫與加息和一系列抑制房價的措施有關，在經濟基本面無虞的情況下，在宏觀經濟13%的增速背景下，不用太擔心盈利問題。“投資越南的兩年多時間裏，我們親身體會了多輪市場的絕望和希望。”該人士指出，當前越南市場的估值已經系統性下調到8.8倍，接近2020年3月疫情首次出現的最底部。上一次到達這個估值水平，指數大概是600多點，在此後的一年時間內市場上漲了一倍有余。

年後巨幅震蕩

過去兩年，作爲亞太地區最火熱的市場，越南曾經在一年內創下漲幅超八成的紀錄，而跟蹤VN30股指的天弘越南市場QDII基金氣勢如虹的漲幅較同期國內“核心資產”也不落下風，但該基金昂揚的趨勢自去年末即戛然而止，在高位震蕩數月後开始下挫，在全球主要股指中表現墊底。

據業內人士分析，近期的重挫與加息和一系列抑制房價的措施有關。

據越南央行10月25日稱，越南央行一個月內第二次上調營業利率後，從即日起6個月以下定期存款的最高利率將提高至每年6%。就在前一日，央行表示，將把政策利率上調100個基點，通過加息遏制通脹風險、維持穩定並保護其銀行體系。

越南媒體分析稱，越南面臨通脹上行壓力，近幾個月來越南貨幣遭受重創，越南盾兌美元匯率今年下跌了9%。越南央行表示，全球通脹仍然居高不下，美聯儲最近五次加息，預計今年和2023年還會加息。

飆升的房價和隨之而來的強監管措施也是股市走弱的另一個原因。2022年1-6月期間，胡志明市房價漲幅超過20%，漲幅冠絕亞洲，均價超過3.5萬元人民幣；越南首都河內的住宅價格平均上漲了20%-25%，部分地區漲幅甚至高達35%-74%。

面對瘋漲的樓市，越南當局掀起了一輪監管風暴。2022年8月，越南副總理黎文成明確表態，將加強對房企債券銷售的監督，以避免投機和價格操縱；2022年9月，越南央行副行長陶明秀警告稱，央行將加強對銀行貸款的審查，特別是在房地產項目等風險領域。

此外，10月9日，越南公安部辦公廳表示，對地產大佬張美蘭與其他多名資本市場大佬就“詐騙侵吞財產”行爲作出疑犯起訴《決定》、暫時拘押和搜查令。調查機關確定，各名疑犯因於2018-2019年在發行、买賣債券方面，呈現詐騙以侵吞民衆上萬億元的違法行爲。經越南最高檢批准後，越南公安部調查警察機關已按照法律規定實施各項訴訟手續， 目前正集中調查核實嫌疑犯的犯罪行徑，擴大案件調查範圍並徹底收回財產。

天弘越南市場基金經理胡超表示，越南證券市場活動強監管進入常態化，仍然能夠看到部分公司在債券發行、土地競拍等方面的不合規行爲受到調查，實際控制人被處罰，其中不乏大型未上市集團，這在階段性給市場帶來的壓力。

經濟基本面無虞

另一方面，就經濟基本面而言，三季度越南經濟可謂亮眼。根據初算數據，受低基數影響，越南三季度GDP同比增長13.67%，較二季度的7.7%再度提速。前三季度，越南累計GDP同比增速約爲8.83%，爲2011年至今同期最高的GDP增長水平。

分拆行業來看，三季度服務業同比增長18.9%，增長最爲強勁，對當季度GDP增量貢獻達到了54%；工業及建築業同比增長12.9%，繼續加速；農林漁業同比增長3.2%，表現平穩。通脹方面，9月份CPI同比上漲3.94%，環比小幅提升0.4%，前三季度平均通脹約爲2.73%，爲全球爲數不多通脹控制在較好水平的經濟體。

面對良好的基本面，爲何下挫幅度如此之大？

胡超認爲，三季度後半段的持續下跌是系統性的，跟全球大部分市場保持一致。爲了應對美元指數走強帶來的本幣貶值壓力，大部分非美貨幣國家都選擇加息，越南也不例外。緊隨美聯儲加息之後，越南央行宣布將一系列政策利率上調100基點，以遏制越南盾貶值趨勢。越南的此次加息在時間點和幅度上是超出市場預期的，國內利率水平上漲對於房地產等資產價格造成顯著壓力，相應行業及板塊也在加息之後錄得較大下跌。

在支付寶的基金論壇裏，胡超作爲基金經理與投資者互動頗爲密切，他表示，“中長期來看，強監管肯定是好的，一個法制、透明、合規的市場環境有助於吸引長期資金。調查並處理萬盛發集團如此體量的集團，越南監管機構的魄力值得敬佩......在宏觀經濟13%的增速背景下，不用太擔心盈利問題，畢竟投資越南的兩年多時間裏，我們親身體會了多輪市場的絕望和希望。”

往後展望，胡超表示，在前三季度良好的經濟數據上，全年實現6.5%-7%的經濟增長目標可能性較大。相應地，預計上市公司業績也將實現逐季加速增長。隨着央行加息，越南金融條件也進入到了收緊路徑，這可以保護越南盾匯率，但是也會對越南國內資產價格造成壓力。外資在越南央行加息後，出現淨流出情況，但是整體幅度並不大。

具體操作方面，胡超介紹，他在三季度末調降了房地產行業的敞口，盡管他們中長期依然看好城鎮化率快速提升下房地產行業的大機會，但是在當前市場環境下，房地產行業短期的風險收益比有所下降；加大了消費板塊的配置比例，主要看中其具備一定的防御屬性；依然超配銀行，銀行的業績清晰、可預見性強，根據當前的信貸增長水平，銀行板塊全年的業績增長有望達到20%以上。中長期來看，他們會繼續保持在越南的行業配置和選股策略，一是選擇適應當前越南經濟發展階段的行業；二是選擇行業內的龍頭公司，或者具備成爲龍頭潛力的個股。

來源：券商中國

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標題：另談越南股市，近一月重挫20%，曾上演1年暴漲80%奇跡

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