東吳證券：維持微軟（MSFT）“买入”評級

1年前

東吳證券：維持微軟（MSFT）“买入”評級

猛獸財經獲悉，隨着微軟發布FY2023Q1業績（其中整體收入和EPS超市場預期，毛利率和Azure收入低於市場預期，FY2023Q2

Azure指引不及預期，2023財年指引與此前一致），東吳證券發布研究報告維持微軟“买入”評級，預計微軟FY2023Q2，生產力及商業流程業務將同比增長11%-13%，智能雲業務將同比增長22%-24%，其中Azure將同比增長37%；個人計算業務同比下滑17%-15%。

東吳證券在報告中稱，微軟的生產力與商業流程業務在FY2023Q1，實現了165億美元的收入，主要由Office365和LinkedIn推動。截止FY2023Q1，LinkedIn的會員數已經超過8.75億，參與度創下歷史新高。在個人計算業務方面，FY2023Q1的收入達到了133億美元，同比基本持平，其中，遊戲業務超預期（不包含動視暴雪，動視暴雪收購預計於2023財年底完成），但OEM業務和Surface仍被PC市場的疲軟所拖累。

Azure本季度收入及下季度指引均不及預期爲股價盤後下跌主因。FY2023Q1智能雲業務收入203億美元，YoY+20%，CCYoY+26%，基本符合市場預期。其中，服務器業務同比持平，CCYoY+4%；Azure收入YoY+35%，CCYoY+42%，相較此前指引和市場預期低1pct。公司預計FY2023Q2
Azure同比增速（CC）下降約5%至37%，低於市場預期的40.2%。此外，本季度由於能源價格和收入結構變化，智能雲業務整體毛利率略有下滑。

Azure增速放緩主要由於：

1）通脹拉高企業成本，下遊客戶需求放緩，特別是SMB客戶；

2）Azure开始優化客戶現有的工作負載，即提高客戶使用Azure各產品的效率，幫助客戶降低成本。

FY2023Q1，MicrosoftCloud
(包含Azure、Office365
Commercial，以及LinkedIn、Dynamics、其他雲計算資產的Commercial部分)收入257億美元，YoY+24%，CYoY+31%；訂閱量（Commercial
bookings） YoY-3%，CCYoY+16%。

東吳證券認爲微軟，FY2023Q1毛利率不及預期的主要原因是：

1）能源價格高企；

2）智能雲業務收入結構變化；

3）外匯逆風。

通過費用率的控制，微軟FY2023Q1經營利潤仍達42.9%，符合市場預期。從整個財年來看，微軟的利潤率存在壓力：

1）微軟預計能源價格會導致成本上升約8億美元；

2）高利潤率業務表現疲弱導致雲計算收入佔比提升；

3）強勢美元將會對收入和成本/費用分別造成5%和3%的負面影響。