周五的港A市場雙雙又跪了，大家心裏可能都比較難受，說實話我也一樣，但是沒辦法啊，市場就是這樣的，沒有永遠只賺不賠的市場，也沒有永遠只虧不賺的時候

A股現在的情況是在集體殺白馬，什么時候白馬風向標茅台殺到最後一跌，底部才能真正踏實了，目前看還要再殺殺

而港股現在無疑就是底部，現在市場已經對港股絕望了，已經基本沒人相信港股還能再起來，但越是在這時候，越是要沉得住氣，壓死駱駝的最後根稻草很快就要來臨，但前提是你要撐得過去才行，不然啥都白搭啦，新股方面，來了一只分拆上市的心泰醫療，一起來看下！

一、心泰醫療優劣勢分析

1、心泰醫療，是A股的樂普醫療分拆出來的，這是樂普分拆出來的第二家上市公司，第一家是樂普生物，而且也是今年上市的

這個樂普生物當時給出了不申購的結論，首日开盤幾乎平开，中籤的話損失點中籤費，大概1%左右，但是接下來的走勢就有點意思了

如圖，樂普生物在招股價附近橫盤震蕩了一個月，此時二級市場中籤者手上的籌碼幾乎全都交出去了，就在今年9月8號，樂普生物就提前向市場釋放利好，意思是樂普生物通過A股科創板上市的書面決議案，但這個只是議案，並不是真正通過，後面還存有變數的

由於二級市場上籌碼集中在機構和莊手上，此時他們趁這時候大幅度炒作消息，第二天（9月9號）樂普生物就炒上天，只需要一點點的資金量，當天最高炒到翻了300%，這時候二級投機者果敢追高，全都抄在了珠穆朗瑪峰峰頂，第二天單天股價就腰斬，同時後面整整兩個月時間都是陰跌模式

截止寫文，股價是7.11港幣，再次跌回到了招股價區間，從9月9號最高的31.8元到現在的7.11元，不到兩個月時間，跌了77.6%，腰斬了兩次

真是不得不佩服莊的手段，那么這次的心泰醫療會不會也整這出好戲呢？這個猜測不了了，但就算一個月後繼續故技重施，市場也不會跟當時樂普生物那么瘋狂了，有可能日內上演類似A股的天地板也說不定，高开低走，因爲資金是有記憶的！

2、基本面上，心泰醫療還算不錯，但也有一個業績容易變臉的短板，一個一個說

業績不錯的原因：

毛利率屬於頂級：2019年，2020年，2021年的毛利率分別爲88.3%，89.8%，88.8%。截至2022年6月30日，心泰醫療在今年上半年的毛利率也達87.7%。

：業績方面不錯：2019年，2020年，2021年這三年的收入，分別爲11645萬元、14825萬元、22258萬元，年復合增長率爲24.1%。

但是在今年上半年中，心泰出現了增收不增利的現象，營業收入爲1.25億元，同比增長12.5%；淨利潤爲2425.5萬元，同比下滑41.93%。

看了下招股書的原文，營收增速下滑主要是因爲YQ的影響，限制了左心耳封堵器產品植入及相關銷售的進行，導致圓孔未閉及左心耳封堵器產品所得收入同比減少了75.4%。

這個可以接受，畢竟由於YQ的反復，目前港A市場大部分公司今年上半年的利潤基本都不好，所以這個我不認爲是心泰基本面出現了大的問題，反而是下面講到的比較擔心

致命的短板：

在2019年、2020年及2021年向經銷商銷售所產生的收入分別佔總收入的91．%，92.6%，93.9%。且預計依賴經銷商取得的收入還將繼續增長。

這就意味着，心泰醫療維持及實現業務增長的能力高度依賴其經銷商，前五大佔了收入的9成以上，如果一個經銷商被競爭對手搶走的話，那么將來業績將大變臉

那么問題來了，經銷商會被搶走嗎？

我的回答是，有蠻大的概率的，原因就是上面講到的毛利率，毛利率常年高達90%左右，這樣經銷商的利潤就很低，別人稍微降低利潤的話，很容易就挖牆腳成功了

綜上，基本面方面，經過這樣一好一壞抵消後，其實心泰醫療基本面就是屬於中規中距級別而已

3、估值

既然基本面中規中矩，那么估值上我們不能放松那么一丟丟！

心泰醫療核心產品爲先天性心髒病封堵器和心髒瓣膜有關的產品，而這兩種產品，其實對於我們打新者來說，可對標公司都是耳熟能詳的（全都是這三年上市的新股），咱一個一個來比較估值

封堵器方面對標公司有先健科技，心瑋醫療和歸創通橋

其中只有先健科技是盈利的，其他兩家還是虧損的，所以這裏要用到PE（靜態）估值和PS估值

先健科技爲31.7倍，心泰醫療爲157.8-170.3倍

心瑋和歸創PS分別爲6.8倍和9.75倍，而心泰PS爲37.4-40.4倍

在封堵器方面，無論PE還是PS，心泰都貴出了天際

心髒瓣膜方面對標公司爲啓明醫療、沛嘉醫療、心通醫療，由於這三家都是虧損的，所以這裏統一用PS估值

啓明醫療、沛嘉醫療、心通醫療PS分別爲10倍、17.65倍、19.56倍，而心泰PS爲37.4-40.4倍

在心髒瓣膜方面，心泰依然貴出了天際

二、保薦人和基石分析

保薦人和穩價人都是中金獨家，中金穩價的股，你懂的，大部分都是面多肉少

基石方面，三家基石認購28.6%,領投的是嘉實國際，今年做基石的新股8成都破發了，而其他兩家都是第一次做基石，捧場保發行成功的

綜上，保薦和基石方面，屬於大大的減分項

三、中籤率分析

截止寫文，心泰招股遇冷，公开部分剛好足額，但是這次心泰發行股數很少，大概率都是爲了上市而上市，中籤率會比較低

假設認購人數爲3000，超購小於15倍，則一手中籤率20-30%區間

四、申購計劃和新股評級

最後來個總結吧，心泰醫療基本面中規中矩，但是估值簡直貴出了天際，再結合本次發行股數極低，可以看出心泰不在乎估值貴，也不在乎你認不認購，它首要任務就是保發行成功

在這樣的情況下，如果發行成功，也是有概率會復制樂普生物回科創板上市的割韭菜行爲

如果單純是新股認購，這估值沒法看的，但是你要博它回科創板的話，也沒必要認購啊，等它上市臨近一個月後，再殺進來，很大概率能拿到低於招股價的籌碼呢是吧

所以這次繼續放棄申購，新品評級爲五品浪費生命型！

今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美A三地投資，投資風格長线爲主+短线爲輔的普通投資者，我們下期見！@東方財富創作中心

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