圖片：招股書

摘要：據港交所10月28日披露，德翔集團股份有限公司遞表港交所，摩根大通和招商證券國際爲聯席保薦人。德翔集團是一家專注於亞洲地區的領先及快速增長而且最具盈利能力的貨櫃航運公司之一。

2021年以及2022年截至6月30日止6個月，德翔集團的收入分別爲18.37億和14.77億美元。年/期內利潤分別爲10.77億和8.16億美元。

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S&TLiveReport獲悉，專注於亞洲地區的領先及快速增長而且最具盈利能力的貨櫃航運公司德翔集團股份有限公司遞表港交所，摩根大通和招商證券國際爲聯席保薦人，公司主要在亞洲地區經營業務，根據德路裏報告，按航運量計，亞洲地區是最大且增長最快的地區之一。截至2022年6月30日，德翔集團的貨櫃航運網絡覆蓋全球22個國家及地區、56個主要港口及45條航线服務。該公司在亞洲地區市場中擁有廣泛的網絡。截至2022年6月30 日，該公司經營41條航线服務，覆蓋15個國家及地區。

於往績記錄期間，企業的貨櫃航運網絡主要包括亞洲地區、跨太平洋及亞洲－歐洲市場。下表載列公司的貨櫃航運服務產生及按相應市場劃分的收入及相應百分比：

圖：招股書

競爭優勢

根據德路裏報告，一般而言貨櫃航運業的進入門坎非常高，主要因爲資本开支高、有關與合作夥伴、客戶及供貨商的全球及區域網絡、船舶管理及營運能力要求，以及長期品牌及市場意識的重要性。根據德路裏報告，於2022年8月，十大承運人提供了亞洲地區總運力的約58%，而亞洲地區貨櫃航運市場的競爭情況較爲激烈，因爲該市場上有衆多區域承運人運營。亞洲地區市場主要有三類貨櫃航運公司：

專注於長途運輸並服務亞洲地區以支持長途運輸服務或作爲服務延伸的全球運營商；

專注於區域服務但在多個大洲擁有重要業務的全球運營商；及

專注於亞洲地區並以服務亞洲地區爲業務重心的貨櫃航運公司，例如德翔集團。

德翔集團的優勢：

• 卓越的盈利及淨經營現金流入產生能力；

• 廣泛的亞洲地區網絡，具備大灣區主要服務的領導能力；

• 企業的動態經營模式及靈活船隊；

• 企業在船舶採購及租用方面具備有規律的逆周期模式；

• 以客戶爲中心，銷售覆蓋面廣；

• 富有遠見的管理團隊，擁有豐富的行業經驗及良好的往績記錄；

財務分析

截至2021年12月31日止3個年度、2021年2022年前6個月：

• 收入分別約爲美元7.13億元、8.1億元、18.37億元、7.14億元及14.77億元，年復合增長率爲60.51%；

• 毛利分別約爲美元0.93億元、1.92億元、9.31億元、3.34億元及8.18億元，年復合增長率爲216.32%；

• 淨利潤分別約爲美元0.73億元、1.84億元、10.78億元、3.48億元及8.16億元，年復合增長率爲285.21%；

• 毛利率分別約爲13.05%、23.70%、50.69%、46.81%及55.42%；

• 淨利率分別約爲10.18%、22.70%、58.65%、48.80%及55.26%。

行業前景

貨櫃運輸的供求分析

貨櫃港口量

在全球經濟及貿易推動下，世界貨櫃港口量從1991年的96.5百萬TEU增長到2021年的857.9百萬TEU，復合年增長率達7.6%。COVID-19疫情負面影響了全球經濟，導致2020年全球GDP下降3.0%，隨後於2021年則強勁復蘇。根據國際貨幣基金組織2022年10月的估計，全球經濟預計於2022年增長3.2%，並於2023年增長2.7%。貨櫃港口量與實際GDP增長高度相關。

圖：招股書

主要相關貿易航线分析

2021年，按貨櫃港口量計，全球前10大貨櫃港口中有9個位於亞洲，其中7個位於大中華區。

圖：招股書

大中華區是最重要的市場之一，擁有最密集的航线網絡。就亞洲區的航運服務而言，於2022年8月，約有80家貨櫃航運公司在大中華區港口經營超過400條航线服務。

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亞洲區市場的貨櫃航運公司有三大類：

• 專注於長途運輸的全球運營商，通過服務亞洲區以支持長途運輸或作爲服務延伸；

• 專注於區域服務但在各大洲擁有重要業務的全球運營商；及

• 專注於亞洲區的貨櫃航運公司，其業務重點爲亞洲區服務。我們是專注於亞洲區的主要貨櫃航運公司之一。

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定期租船費率
2021年，租船費率隨運費上漲而上漲。貨櫃運費自其於2021年9月的高峰开始下降，期租費率亦跟隨該趨勢。由於港口裝卸放緩和運費下降而令對貨櫃船的需求放軟，2022年9月的期租費率大幅下降。

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燃油價格分析

受俄烏战爭引發的能源危機形勢及石油需求回暖影響，2021年燃油價格逐漸回升，2022年大幅上漲。自2022年6月起，由於對全球經濟前景的擔憂漸增，造成燃油價格暴跌。

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同行業公司IPO對比

本次進行同業對比的主要是東方海外國際 00316.HK。

東方海外（國際）有限公司是一家主要從事貨櫃運輸及物流業務的投資控股公司。公司及其子公司通過兩大分部運營：貨櫃運輸及物流分部，以及其他分部。

貨櫃運輸及物流分部從事在太平洋區、大西洋區、歐亞地區、澳洲與亞洲地區，和亞洲區內等主要航线進行環球貨櫃運輸業務。除此之外，其亦就貨物有效儲存及流動的管理及留控提供綜合服務。其他分部從事出租商業物業

主要股東

招股書顯示，德翔海運在上市前的股東架構：

陳氏家族集團，陳德勝、莊壯麗夫婦，以及他們的子女陳劭翔先生、陳依琦女士，通過Maritime Legacy，持股44.21%；

Sharafuddin先生，通過Clariant Investments持股44.21%；

吳先生，通過Kentship Holdings持股9.14%；

洪英正先生，通過Crane Movement持股2.12%；

周宜強先生，通過CICHK持股0.32%。

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管理層情況

陳德勝先生，[70]歲，於2001年3月創立本集團。陳先生於2022年7月14日獲委任爲董事，並於2022年9月27日月獲調任爲執行董事。彼爲董事會主席兼本集團首席執行官。

陳先生在航運行業擁有逾[40]年經驗。自2021年4月起，彼一直擔任財團法人中國驗船中心董事，該中心爲一家非政府、非營利組織，主要在台灣進行船舶的船級檢驗、法定檢驗、技術咨詢、獨立檢驗及ISO 9001認證。

莊壯麗女士，爲創始人、首席執行官、董事會主席、控股股東兼執行董事陳先生的妻子，以及控股股東兼執行董事陳劭翔先生和控股股東陳依琦女士的母親。

塗鴻麟先生，於2022年9月27日獲委任爲執行董事。負責監督本集團的運營及日常管理。塗先生在航運行業擁有逾[26]年經驗。主要負責管理該公司在不同地區（包括新加坡、馬來西亞及中國）的海外銷售職能。

周航敏先生，在航運行業擁有逾[27]年經驗。於1995年5月至2001年5月，彼曾擔任萬海航運（香港）股份有限公司（萬海航運的香港附屬公司）的銷售部經理。於1995年12月在香港取得香港中文大學的統計學學士學位。

陳劭翔先生，[39]歲，於2022年9月27日加入本集團任執行董事及德翔香港董事兼副總裁。生爲創始人、首席執行官、控股股東、執行董事兼董事會主席陳先生和控股股東兼執行董事陳太太的兒子，以及控股股東陳依琦女士的胞兄弟。

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，德翔集團中介團隊共計12家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據一般；公司律師共計5家，綜合項目數據表現尚可。

整體而言中介團隊歷史數據表現尚可。

保薦人承銷歷史業績

摩根大通近期的保薦破發率爲40.48%，招商銀行近期的保薦破發率爲21.21%

來源：

風險提示

公司面臨的主要風險因素包括但不限於：

全球貨櫃航運業的波動性及周期性可能對公司的業務及經營業績造成重大不利影響。

企業經營所在行業競爭激烈。倘我們未能有效競爭，公司的市場地位、增長前景及經營業績可能會受到不利影響，且股價或會大跌。

企業的過往增長率、收入及利潤率未必可作爲未來表現的指標。

企業船隊中相當大一部分的船舶爲租用船舶，且企業相當大一部分的貨櫃爲租賃貨櫃，這使企業對租賃市場的波動敏感，因此，與租船及租賃貨櫃相關的成本不可預測，且可能會對我們的業務、財務狀況、經營業績及流動資金造成重大不利影響。

成本結構主要組成部分的波動可能對公司的盈利能力及財務狀況造成不利影響。

公司可能在租用或擁有足夠或可靠的船舶以支持公司的战略方面面臨困難。

倘日後對企業服務的需求減少，公司的船隊可能會出現運力過剩。

任何航行船舶運營均存在諸多風險，倘我們無法成功應對該等風險，可能會對公司造成重大不利影響。

企業可能卷入訴訟、法律糾紛、索償或行政執法程序，而解決上述事件可能代價高昂且耗時良久。

遵守環境規定（包括氣候變化及溫室氣體限制）可能需要大量开支，從而影響企業的業務及經營業績。

近期港股IPO市場情況

據LiveReport數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲232.71億，其中最大市值爲中創新航，最小市值爲GC CONSTRUCTION；發行PE均值爲84.23倍，PE整體水平偏上；申購人數均值爲4786；超購倍數上，均值爲18.71倍左右(如剔除偏離值過高的數科集團，則均值約爲3.98倍)；基石佔比上，目前基石比例均值維持在39.54%，整體來說，基石比例均值近期略有回落；

暗盤及首日收益率上，9月中旬，叮當健康暗盤微漲，首日亦收平;9月底，超購王數科集團暗盤不及預期，首日表現更是令人大跌眼鏡，緊隨的零跑汽車，首日表現那可真是一個都別想跑，萬物雲相比起來似乎也沒那么難看；10月初，艾美疫苗首日微漲，中創新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表現尚可；10月中旬，潤歌互動暗盤及首日大漲，又是一家小市值公司黑馬，緊隨其後的元宇宙第一股 飛天雲動暗盤及首日均跌超4%。截至目前，暗盤漲跌整體均值約爲5.38%，而首日約爲5.42%。

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