近日，筆者獲邀前往海吉亞醫療位於廣西壯族自治區賀州市的賀州廣濟醫院參與調研，同時深入了解海吉亞以腫瘤醫療業務爲核心的战略布局。

上半年在全國多地疫情反復的幹擾下，海吉亞醫療依舊拿出了營收同比增長63.8%，經調整淨利潤同比增長46.6%的靚麗成績單。其中，自海吉亞醫療2021年7月收購賀州廣濟醫院以來至今，廣濟醫院的品牌建設和各項經營指標均取得了可喜的成績。

透過此次調研，筆者有了一個更深入的了解。此次調研行程豐富，筆者將所見所聞特此整理成調研紀要，以供感興趣的投資人參考。

調研背景

根據國家衛健委數據統計顯示，2021年全國60歲以及以上老年人口達到2.67億人，佔總人口的18.9%。預計“十四五”時期，60歲以上老年人口總量將突破3億人，進入中度老齡化階段，2035年中國將進入重度老齡化階段。

在老齡化愈發嚴重的人口新格局中，腫瘤患病人數也愈發增多。對比起中美腫瘤治療情況來看，我國腫瘤治療需求旺盛，提升空間大。世界衛生組織國際癌症研究機構（IARC）數據顯示，2020年中國新發癌症患者數量457萬，遠超其他國家。根據Frost & Sullivan數據顯示，中國每年因腫瘤死亡人數由2015年的230萬人增長至2019年的260萬人，預計2025年將達到約310萬人。然而我國腫瘤患者5年生存率僅爲40.5%，遠低於美國66.9%。

圖表一：2019年中美腫瘤5年生存率對比（圖左）與中國腫瘤死亡人數預估（萬人）（圖右）

數據來源：Frost & Sullivan，格隆匯整理

在需求旺盛的同時，我國腫瘤醫療資源供給卻呈現嚴重不足和分布不均衡情況，醫療資源主要集中在一二线城市，三线及以上城市醫療資源匱乏，基層市場供需缺口較大。

根據Frost & Sullivan數據顯示，2019年，中國一线城市及二线城市每百萬人口的放療設備數量分別爲4.9台及3.4台，而三线及其他城市僅爲2.4台。此外，2018年三线及其他城市每百萬人口醫院腫瘤科室的運營牀位數目爲147張，而二线城市爲180張，一线城市爲197張。基層城市的腫瘤發病率高，腫瘤患者群體數量更大，而相應地區的運營牀位數及治療設備實則無法滿足患者需求。

海吉亞醫療作爲港股唯一一家腫瘤醫療服務機構，通過自建醫院、战略收購、與醫院合作开展放療中心的方式不斷擴大全國業務版圖，成長爲全國領先的腫瘤醫療集團。

2021年5月，集團宣布對賀州廣濟醫院 99%股權的收購（剩余1%股權於今年7月收購），並於 2021 年7月完成交割。自此，賀州廣濟醫院正式成爲集團醫院網絡中重要一環。截至2022上半年，集團共計經營12家以腫瘤科爲核心的醫院網絡，旗下醫院遍布中國7個省的9個城市。此外，集團向中國12個省的 22 家醫院合作夥伴提供第三方放療服務。集團旗下醫院業務覆蓋癌症診斷、治療與康復等各階段，爲患者提供全方位診療服務。

實地調研

調研當天，活動开始得非常早，我們耗時了整整一個上午對資本市場非常關注的海吉亞醫療集團賀州廣濟醫院進行調研。由於時間十分充裕，因此調研的過程可以說是較爲詳盡。

賀州廣濟醫院爲民營營利性三級綜合醫院，積累了深厚的底蕴和市場影響力，培養了經驗豐富、水平高超的醫療專業團隊，且具備可供進一步整合利用的充足的土地資源。

醫院大樓位於市中心，地理位置較爲便利。在一片相對低矮的建築物之中，醫院大樓拔地而起，十分引人注目，已是當地具備地標性屬性的建築。這在滿足使用需求的同時，也是一個海吉亞的門戶形象、對外昭示的窗口。

據筆者了解，賀州廣濟醫院位於廣西壯族自治區、廣東省及湖南省的交界處。兩廣地區爲鼻咽癌高發地，對腫瘤治療特別是放射治療的需求較大（放療是鼻咽癌治療的主要手段）。賀州廣濟醫院輻射的區域人口基數大、需求大，但腫瘤服務相對匱乏，存在較爲明顯的供需缺口，因此腫瘤醫院的發展潛力充足。

可以由此看出，布局該地區，與海吉亞過去的擴張思路高度一致——海吉亞往往首先切入非一线城市。這是由於下沉市場往往存在較爲嚴重的供需錯配問題。腫瘤治療周期長、費用昂貴，基層市場發病率高，但這些地方公立醫院的腫瘤服務能力擴張比較有限，腫瘤醫療資源更爲匱乏。海吉亞通過注入集團優質醫療資源，以承接患者的需求，並逐步構建起優質的三級醫院網絡。

令筆者印象深刻的是，這個擁有71年歷史的醫院，在海吉亞精細化運營管理下煥發出新榮光。

從硬件的角度來看，從並購落地至此僅一年多的時間，海吉亞已經建立起容納量遠大於舊大樓的新院區，並對腫瘤科、重症醫學科等核心病區進行了擴容改建。新院區自有序投入使用後，提供了240個新增牀位，與老院區合計提供800余個牀位。而這基本實現滿負荷增長—整體牀位使用率長期保持高位。

隨後我們還去參觀了位於負一樓的即將投用的放射治療中心。收購完成後，海吉亞繼續加強賀州廣濟醫院的腫瘤科相關業務，致力於將賀州廣濟醫院打造成一家具有腫瘤特色的三級綜合醫院。

在設備方面，集團斥資數千萬引入高端的放療設備以及先進的影像設備，包括Philips Azurion 7 M20 數字減影機、西門子Cios Select S1 移動C形臂X光機、飛利浦IQon光譜CT及Ingenia 3.0T全數位磁共振系統、飛利浦EPIQ7及EPIQ5彩超。在放射治療中心裏，我們看到放療設備陀螺刀已進場，預計隨着鈷60放射源裝載完成，該設備於11月中旬左右將可以正式投入使用。海吉亞擁有陀螺刀獨家知識產權，這意味着海吉亞提供了從設備知識產權的所有權、採購放射源到設備制造、安裝及維護，到操作設備的醫療專業人員培訓，乃至最終爲腫瘤患者提供放療業務的垂直一體化服務。此外，賀州廣濟醫院還將引入直线加速器，成爲集團旗下繼重慶、單縣、聊城、菏澤、开遠解化醫院後第六家同時配置“直线加速器+陀螺刀”的醫院。

除了硬件基礎設施引人注目，醫院在醫生資源管理體系、服務模式方面優勢明顯。一般而言，打造優秀的醫生團隊是民營醫療行業的痛點。其實我們知道，並不乏財大氣粗的民營醫院，但是很少有民營醫院的口碑能战勝公立醫院。名醫扎堆公立醫院，民營專科醫院人才稀缺，因此患者往往對公立醫院更加信任，公立醫院的口碑效應爲其贏得了就醫患者中的很大一部分。

而在打車往返高鐵到市區，以及在賀州市區短暫逗留的過程中，筆者向不同的出租車司機以及當地居民了解到，賀州廣濟醫院不僅在當地具備較高的知名度、已躋身於第一梯隊；而且往往被認爲僅次於當地的人民醫院（當地的第一大公立醫院），患者的信任度和認可度都較高。

這個極小範圍的草根調研或可以作爲投資者的一個參考。與一般民營醫院明顯不同的良好口碑，部分得益於海吉亞打造了高質量的賀州廣濟醫院醫生人才隊伍。從醫生牆上，我們可以看到醫院引入了多名省級及市級學科帶頭人、主任醫師、教授、博士生導師。

海吉亞的軟實力也高效地復制在賀州廣濟醫院之上。集團幫助提高了醫院學科發展能力的發展，目前，賀州廣濟醫院獲批2個市級重點專科——普通外科（肝膽胰、胃腸消化道、甲乳方向腫瘤）和重症醫學科。在腫瘤科室建設方面，集團憑借多年經營已累積豐富經驗、專業知識及資源，並能高效申請放療許可證及執照（我國腫瘤醫療服務行業受到高度監管，提供放療治療服務必須具備許可證）。

硬實力與軟實力，海吉亞兩手都要抓，兩手都要硬。從成果上來看，並購完成以後賀州廣濟醫院快速融入和海吉亞的高效醫院網絡之中，2021年7-12 月實現毛利5800余萬元，同比增長約45%，毛利率由 20%提升至 30%，就診人次爲28萬人次，同比增長15%。

調研總結

通過調研，筆者不僅對賀州廣濟醫院有非常形象化的理解，同時再次深入了解了海吉亞的“農村包圍城市”战略的前瞻之處。

集團採用“自下而上”（先立足下沉市場，後向一二线城市拓展）的战略規劃。在對下沉市場的精准選址和深度覆蓋的基礎上，海吉亞快速輸出自己在品牌、設備、醫生、管理上的經驗和資源，因此帶來了顯著高於行業的經營效率。從數據來看，海吉亞的自建醫院籌建期較短並快速達到收支平衡點，並購醫院整合順利。2017 年至今自建及並購醫院均保持30%+的高速增長。重慶海吉亞、單縣海吉亞就是集團在二线城市及下沉市場的典型案例。以目前的發展成果來看，相信未來的賀州廣濟醫院很有機會復制重慶與單縣醫院的成功，並在未來釋放在廣西壯族自治區以及整個華南地區進一步开展業務的潛力。

除此之外，德州海吉亞、無錫海吉亞和常熟海吉亞的新醫院建設正有序推動之中，重慶海吉亞、單縣海吉亞和成武海吉亞醫院二期建設項目陸續落地。集團預計加上規劃中自建與並購的醫院牀位，至2024年底可开放牀位將超過12000張，相較於截至2021年底的5000張牀位數量將翻倍，未來公司有望進一步駛入成長快車道之中。

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