一塊披薩賣出16億，連年虧損的達美樂要上市了？

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2年前

一塊披薩賣出16億，連年虧損的達美樂要上市了？

作者：王小哼

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民以食爲天，中國人對喫的追求造就了不少“上市神話”。不僅有火鍋見長的海底撈，也有擅長酸菜魚的九毛九。不僅於此，繼3月在港交所提交IPO申請、進程停滯大半年後， 近期達美樂中國公司“ 達勢股份” 終於更新招股書。作爲達美樂披薩國內特許經營商，達勢股份的招股書揭露了“披薩大王”達美樂在中國的最新運營情況。從營收來看，2019-2021年達勢股份的收入分別爲8.37億元、11.04億元、16.11億元。2022年上半年，達勢股份的收入已經超過2019年全年的水平，達到9.09億元，同比增長18.6％。 不同於已經多年穩定盈利的必勝客，達勢股份在報告期內仍未實現盈利。2019-2022年上半年，達勢股份的淨虧損分別爲1.82億元、2.74億元、4.71億元和0.95億元。在擴張階段增收不增利，似乎是互聯網公司的通病，這次卻發生在了一家餐飲公司身上，讓人不得不心生疑惑。其實，從達美樂中國目前的運營模式來看，產生這種現象還真不意外。

“身不由己”的達勢股份

2010年，達美樂中國也就是達勢股份，收購了達美樂比薩在北京、天津、上海、江蘇及浙江的總特許經營商，在2017年續籤了總特許經營協議，將版圖擴大至整個中國大陸、中國香港和中國澳門，初步協議期爲10年。根據招股書，作爲“達美樂”特許經營商，達勢股份每年需向品牌公司繳納授權相關費用。門店經營和維護开支中，特許權費佔據首位，佔比在44%-48左右。 2019年到2022年上半年的金額分別爲3950萬元、5070萬元、1.15億元、2920萬元。而這筆費用可以分爲多種，比如向達美樂披薩總部繳納一次性總特許經營費、門店特許經營費（每开一家門店支付一次），特許權使用費（即銷售額分成），以及向DPD支付軟件使用費和年度升級費等等。總之， 不管是新开一家店，還是每家店創造的收入，都需要給總部分一杯羹。 不同於尊寶、塔斯汀等競爭對手，達美樂中國是自營开店模式，這些費用不能轉嫁到加盟商身上，只能自己承擔，巨額授權費用幾乎不可能幸免。即便如此，被特許經營的背後，仍存在風險。達勢股份也在招股書中表示，雖然其中符合若幹條件後，可選擇續期額外兩個10年， 但依舊存在達美樂將經營權轉售他人的風險。 也就是說，雖然現在達美樂愿意將中國地區的經營權交給達勢股份，但是一旦有了更好的選擇，或者達勢股份經營情況不如預期，都有“斷供”的風險。

一塊野心勃勃的“披薩”

不過，達勢股份對中國市場的未來抱有很大的信心。

“我們相信，廣闊的全國性門店網絡對我們日後的成功及競爭力至關重要。”招股書中透露出了達美樂中國接下來的战略野心。

中國的披薩市場仍在增長。 根據弗若斯特沙利文報告，2021年，中國披薩市場規模爲364億元，預期到2026年將增長一倍並達到人民幣689億元。此外，目前中國每百萬人僅有9.8家披薩門店，而日本和韓國分別爲28.4/28.9家，我國滲透率僅爲日韓的三分之一左右。中日韓具有相似的飲食文化，國民對披薩的接受和喜愛程度應類似，據此推算中國披薩市場目前發展滯後，未來發展前景十分可觀。快速增長的規模也確保了達美樂未來的增長。根據弗若斯特沙利文報告，按照去年的收入計算，達美樂中國是中國第三大比薩公司，僅次於1990年進駐中國的必勝客和1998年在杭州創立的尊寶比薩。盡管如此，達美樂和前兩名之間仍舊有着巨大的規模差異。 2021年，必勝客在中國的市場份額爲37.4%，尊寶比薩爲6.0%，達美樂爲4.4%。截至2021年，必勝客、尊寶比薩、達美樂的門店數量分別約2590家、2150家、468家。不過，達美樂中國在招股書中表示，截至2022年上半年，公司門店數爲508家，計劃於2022年开業120家門店，現已有79家門店正式營業，余下41家門店已籤訂租約及开始裝修及准備工作。頗有奮力追趕的味道。達美樂中國這么努力的开店，當然不止是爲了爭一口氣。規模效應下，特許經營費和材料成本佔比收縮，員工成本持續偏高。 隨着門店加速擴張，公司特許經營費和門店特許經營費佔比持續下降，從2019年的4.3%降低至2021年的2.7%；材料成本佔比也從2018年的27.3%降低至2021年的26.4%。

成也“外賣”，輸也“外賣”

在中國主打外賣市場的達美樂認爲，達美樂品牌的門店收入主要來自外賣，店鋪面積較小，初始投資成本較低，加之產品標准化、供應鏈完善，門店可復制性較強，增長速度較快。

與必勝客不同，達美樂的主要陣地在线上。 截止2022年6月30日，達美樂中國門店平均面積爲125平方米，店內平均座位數爲28個。店內裝潢簡單，桌椅數量不多，由此可以節省店租、店面成本。以達美樂北京、上海的門店單店年營業額在500萬左右計算， 達美樂中國坪效爲4萬/平， 高於肯德基（ 3.3萬/平） 等業內同行。聚焦達美樂中國，外賣也是其“專長”，撐起營收大塊頭。2019年-2022年上半年，外賣渠道收入爲5.86億元、8.22億元、11.80億元、6.50億元，佔總收入比約75%。但是，着重线上板塊、追求的30分鐘必達，也讓達美樂承擔着較高的人力成本，配送相關成本的居高不下尤爲扎眼。 據招股書，達美樂的披薩有大量的外賣訂單，需要外賣騎手進行配送，但騎手團隊分爲兩種類型：其一爲專職騎手，其二爲外包騎手。

專職騎手在招股書中有詳細的員工人數披露信息： “ 截至2019年、 2020年及2021年12月31日以及2022年6月30日，我們分別約有3500位、 4300位、 5000位及6500位騎手。所有該等騎手均爲專職騎手，即輪班至我們時僅爲我們門店送餐。 ” 換言之，到了今年上半年， 達美樂有6500位專職騎手。 6500名騎手並不是全部，此外，截至2022年6月底，達美樂中國全職員工3199人，兼職員工9705人，後者多爲騎手及店員。招股書稱： 2019年、 2020年、 2021年及截至2022年6月30日止六個月，達美樂聘用外包騎手產生的員工薪酬开支分別爲人民幣2360萬元、人民幣3140萬元、人民幣4630萬元及人民幣2030萬元。換言之，外包騎手的薪酬總數逐年提高，我們可以從訂單數量找到答案。上述對應的報告期內，外包騎手合共完成200萬、 270萬、 410萬及190萬筆外賣訂單。以此來看，達美樂中國員工成本高企在情理之中。2021年，公司員工薪酬开支7.03億元，佔營收比達43.66％。 越多的門店意味着越多的訂單和配送員，這只是體量擴張的一個顯性成本，爲支持全國性門店網絡，公司還需市場調研、技術研發、品牌推廣及營銷、人員培訓、建設中央廚房等等，諸多隱憂成本也是不小开支。

達美樂中國坦言，因多數新店开業時間少於3年，都不足以實現現金投資回報。

消費者眼中的達美樂

雖然存在多種風險，但達美樂的消費者口碑卻還是很不錯的。在小紅書上搜索達美樂，相關筆記超過2萬篇，其中不少對達美樂口味的贊揚。

這得益於達美樂中國本身的產品就極具創新性、本土化和性價比，相比於使用冷凍面團的其他披薩品牌，達美樂中國選擇統一將中央廚房制作的新鮮面團配送至各門店，各門店在接單後進行手工揉制拍成餅底，以確保極佳口感。根據弗若斯特沙利文調查，北京及上海的消費者將公司的比薩評爲口感最佳。此外，達美樂中國有針對中國消費者研發地域性產品，在中國披薩市場中也是餅底選擇最多的品牌，如經典手拍、輕巧薄脆、雙層芝士卷邊等，截至2022年3月，達美樂中國已經推出12種餅底，而同期必勝客僅6種餅底可供選擇。達美樂中國也通過周二周三披薩七折日活動，搶佔用戶心智培養消費習慣。另外，隨着生活節奏加快，外出就餐和外賣需求日益普及。年輕消費者越來越喜歡外賣、外帶或外出就餐，而不是在家做飯。據公司招股書，中國在外就餐滲透率從2016年23.0%增長至2019年的23.8%，2020因疫情影響降低至20%，隨着單身家庭增加、家庭支出持續增長、城市化水平提高以及外送服務強勁增長等因素，滲透率預計2025年將增長至26.1%。此外，在注重食品安全的監管背景下，連鎖餐飲表現更加出色。 中國連鎖餐飲擁有更完善的食品安全管理體系的供應鏈，能夠確保所供應食品質量統一。在注重食品安全的監管環境下，規模更大、食品安全和質量標准更高的連鎖餐飲將比獨立餐飲表現更好。毫無疑問，在消費者追求便捷美味安全的當下，達美樂中國乘上了一股東風，如何在保持品牌力與迅速擴張的同時完成虧損向盈利的轉變，是無論如何都逃避不了的課題。