中期選舉前的最後議息夜：今晚美聯儲決議又將...

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中期選舉前的最後議息夜：今晚美聯儲決議又將掀起新風暴？

2年前

中期選舉前的最後議息夜：今晚美聯儲決議又將掀起新風暴？

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來源 | 財聯社

本文僅爲作者個人觀點，不代表東方財富期貨立場

美聯儲將於北京時間周四凌晨2點公布11月利率決議，主席鮑威爾則將在北京時間2:30召开例行新聞發布會。顯然，對於許多聚焦全球資本市場的投資者而言，今晚又將迎來一個不眠之夜。

就決議夜本身而言，相較於今年的歷次議息會議，今晚的美聯儲決議可能並不是關注度最高的，但卻可能是最爲特殊的：

一方面，這將是美國中期選舉前的最後一次美聯儲決議；另一方面，市場近期已經开始認爲，美聯儲可能正瀕臨來到緊縮政策拐點的時刻……

目前，業內對經濟學家的調查普遍預計，此次美聯儲再度加息75個基點，上調聯邦基金利率目標區間至3.75%-4%，幾乎已板上釘釘。芝商所的美聯儲觀察工具顯示，今晚美聯儲有高達85.5%超高概率加息75個基點，而加息50個基點的概率則僅爲14.5%。

如果最終結果符合業內預期，這將是美聯儲年內的第六次加息，也將是其首次連續在四次會議上加息75個基點。

然而，今晚最爲受到人們關注的，注定並不會是此次會議加息多少，而在於美聯儲之後的加息路徑將會如何鋪設，尤其是年底12月議息會議的加息幅度是否會有所放緩？美聯儲緊縮政策的拐點又是否會到來？

這一點，在有着新“美聯儲通訊社”之稱的知名記者Nick Timiraos連續多篇鷹鴿立場搖擺的文章發表後，已經徹底激發了業內的關注高潮。而與此同時，中期選舉前不到一周的時間窗口敏感性，也令美國國會議員對美聯儲此番決策的關注度，可謂空前高漲……

美聯儲11月決議的一大關鍵背景：中期選舉臨近

在對今晚的美聯儲決議作出更多細致前瞻前，我們其實有必要先注意一個時間背景，那就是11月8日开始的美國中期選舉。盡管美聯儲具有高度的獨立性，但其貨幣政策的巨大影響力，本身就不可能避免地會通過經濟層面的傳導，影響到美國國內政治版圖的演變。

而美國中期選舉即將到來的這一大背景，雖然不至於完全左右美聯儲今晚的決策，但卻不可避免的，可能給其增添一層潛在的“束縛”。

在本周二，一則美國媒體採訪中傳達出的“烏龍”信息，其實就曾在華爾街掀起過不小的轟動。事件的主角是美國白宮經濟顧問Jared Bernstein.在最初採訪中，Bernstein曾告訴主持人，“拜登總統支持美聯儲的政策轉向。”

這迅速引發了華爾街的猜測，Bernstein怎么知道鮑威爾要轉向？Bernstein是否在明確向鮑威爾和美聯儲施壓，要求其“轉向”？好在，最終這一切被證實只是一個“誤會”。相關媒體事後“更正”了他們的報道，指出Bernstein只是在確認拜登支持美聯儲今年轉向緊縮的政策。

幾字之差，含義卻天翻地覆……

上述突發的小插曲，盡管最終很快風平浪靜，但其實也已經證明了此次美聯儲11月會議“卡”在中期選舉前的敏感性。無論如何，美國潛在的經濟衰退風險和今年自始至終持續的高通脹，已經成爲了國會驢象兩黨在中期選舉中無法回避的話題。

而頗爲值得玩味的是，就在美聯儲今晚決議前的最後幾天，民主黨議員還在不斷警告美聯儲，不要大幅度加息使經濟陷入衰退。

俄亥俄州聯邦參議員Sherrod Brown和科羅拉多州聯邦參議員John Hickenlooper上周就曾公开遊說美聯儲主席鮑威爾，希望後者保持克制。他們的聲音，再加上馬薩諸塞州參議員伊麗莎白沃倫對加息的警告，令拜登領導的民主黨施壓美聯儲的力度達到了罕見的程度。

在本周一的一封信中，沃倫、桑德斯和其他9名議員表示，美聯儲的行爲顯示出“對數百萬工薪美國人生計的明顯漠視”。他們寫道：“我們非常擔心，你們的加息可能會導致經濟放緩，同時無法減緩持續損害家庭利益的物價上漲。”

喬治華盛頓大學教授、布魯金斯學會高級研究員Sarah Binder表示，“責怪美聯儲對於國會議員來說早已屢見不鮮。過去，對美聯儲的尖銳攻擊往往來自兩黨，但如今，國家政治更加黨派化，民主黨的動機是指責美聯儲，共和黨人的動機則是指責總統。”

從這一角度來看，美聯儲固然不太可能對民主黨人的指責“俯首聽命”，但如果說，在當前的這個敏感節骨眼上，選擇一個相對更爲模糊化的前瞻指引，避免矛盾的進一步激化，卻是完全能夠做到的。這會影響今晚鮑威爾的表態嗎？投資者不妨拭目以待。

美聯儲今晚決議的最大懸念：12月到底怎么加息？

根據芝商所的美聯儲觀察工具顯示，市場目前預計美聯儲在12月議息會議上加息至4.5%-4.75%的概率爲48%。這意味着市場暫時相信，在本周會議加息75個基點後，美聯儲在12月將加息步伐縮減至50個基點的可能性，要略微大於加息75個基點的可能性。

這一概率預期在過去兩周其實曾多次搖擺，反映出市場人士其實也完全心裏沒底。

當然，之所以市場對12月的加息預測，存在如此大的爭議，其實也有着其背後的原因。

一方面，美聯儲自身9月發布的利率點陣圖，本身就在暗示年底兩次會議不太可能會都加息75個基點。美聯儲預計的年底利率中值落在4.4%，這僅僅支持美聯儲在11月和12月的會議上累計加息125個基點。

然而，至少迄今爲止的經濟數據表現——尤其是居高不下的通脹數據，依然支持着美聯儲在年底繼續激進加息。9月份，美國CPI同比增長8.2%，超出了市場預期，物價壓力依然棘手。作爲美聯儲最關注的通脹指標，9月美國個人消費物價指數(PCE)同比增長6.2%，與8月持平，是其長期通脹目標的3倍。

事實上，從噤聲期前美聯儲自身的表態看，今年以來立場整體向鷹派靠攏的美聯儲也罕見地出現了一定的分歧。

美聯儲年內的鷹王、聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)當前依然表示，希望將政策利率提高到一個水平，能夠對通脹施加有意義的下行壓力。如果通脹數據不配合，美聯儲可能會被迫提高利率到5%。

但包括舊金山聯儲主席戴利在內的一些鴿派官員已認爲，美聯儲決策者應該开始爲縮減加息幅度做規劃。戴利在美聯儲噤聲期前的壓軸講話中曾表示，“這至少應該是我們現階段應該考慮的事情。在11月會議上，我們可能會再加75個基點，而且市場無疑已經消化了這一點，但我真的建議大家不要把它理解成永遠都是加75個基點。”

與戴利一樣較爲謹慎的還有美聯儲副主席布雷納德。這位美聯儲二號人物在10月中旬曾表示，在平抑通脹收緊貨幣的同時，該聯儲正在密切關注經濟方面的風險。美聯儲在制定貨幣政策時將非常謹慎且依賴數據，會根據經濟、就業和通脹的即時表現動態調整。

業內觀點薈萃：市場人士如何看待美聯儲下一動向？

與整體搖擺不定的市場預測一樣，華爾街投行在今晚的美聯儲決議夜前也顯得非常糾結。

正如同新“美聯儲通訊社”在周二最新的前瞻文章中所指出的，這些投行的立場大致可以分爲兩派：

對於12月的路徑預期，目前德意志銀行、瑞銀、瑞信、野村證券的分析師都預期還會延續75個基點的加息預期；但美國銀行、高盛、摩根士丹利和Evercore投資則認爲加息速度將放緩至50個基點。

德意志銀行表示，美聯儲12月仍有可能加息75個基點，但明年可能停止加息，同時仍有可能看到5%以上利率峰值的可能性。德銀美國首席經濟學家Matthew Luzzetti表示，如果市場已經對美聯儲的加息預期形成廣泛認可，且通脹持續超過預期，那么更早地把利息加到理想上限也是符合邏輯的行爲。

瑞銀財富管理首席投資官Mark Haefele也在近期報告中表示，鑑於美國的通脹形勢，政策轉向短期內不太現實。Haefele提醒投資者，一方面預期美聯儲將持續激進加息，直到官方通脹數據出現消退；另一方面，即便美聯儲停止加息，貨幣政策也將在一段時間內保持限制性水平。

高盛則提出了與上述鷹派觀點相左的看法。高盛經濟團隊雖然預計美聯儲本周將再度加息75個基點，但認爲此後的加息步伐料將放緩。高盛預計，美聯儲將在12月加息50個基點，並在明年一季度再分別兩次加息25個基點，從而令終端利率在明年3月達到4.75%-5%。

一些業內人士的立場轉變甚至比高盛還要明顯。成功預測年內股市轉熊的摩根士丹利知名分析師邁克爾威爾遜(Michael Wilson)本周一就發聲，直言美聯儲的緊縮周期已經臨近末尾，投資者們應當开始關注貨幣政策轉向隱含的機會。

此外，摩根大通首席策略師Marko Kolanovic也在本周的報告中預計，美聯儲可能會在12月加息50基點，在明年一季度再加息25基點後暫停加息。該行認爲，歐洲央行態度的轉變、英國財政壓力的緩解以及加拿大和澳大利亞加息步伐的放緩，都增強了人們的樂觀情緒，令其預計全球緊縮周期可能在2023年初結束。

投資者該如何看待新“美聯儲通訊社”的轉變？

當然，在所有這些市場評論中，有着新“美聯儲通訊社”之稱的知名記者Nick Timiraos一直是最受業內矚目的。尤其是其過去一周多時間裏立場的突然轉變，一度引發了坊間的熱議。

在10月21日，Nick Timiraos曾撰文表示，美聯儲可能考慮暗示縮小12月加息幅度；而到了短短九天後的10月30日，他卻搖身一變由鴿轉鷹，表示爲了使通脹降溫，美聯儲的利率終值可能會超過預期，並且高利率將持續更長時間，他還拿美國消費者的儲蓄水平依然十分強勁作爲理論依據。

其實，回過頭來看，投資者並不必過於糾結新“美聯儲通訊社”的轉變。因爲這兩篇文章雖然單獨來看，鷹鴿傾向都很明確，但若你把它們放在一起，卻並沒有太多突兀的地方。第一篇文章的側重在短時，也就是12月會議的轉變與否，而第二篇文章則側重長期，聚焦的更多是終端利率的走向和美聯儲長期的路徑問題。

換言之，這兩者其實並不矛盾。說到底，哪怕美聯儲12月放緩了加息步伐，也不等於美聯儲就徹底已轉向，這只是預示着美聯儲本輪加息周期可能進入一個新的模式：一個加息幅度放緩、但高利率將維持更長時間的模式。

反倒是Nick Timiraos這兩篇文章發表的時間點，頗爲值得投資者玩味。

仔細看看，第一篇文章發表於美聯儲噤聲期前的最後時刻，幫助呼應了戴利的壓軸鴿派講話；第二篇文章則發表於上周末，這又是一個怎樣的時間點呢：金融市場和利率預期在過去一周被他帶出的鴿派節奏帶飛了——道指創下了46年來最大單月漲幅、科技股財報悽慘一片的情況下納指居然還在上漲、高盛編制的美國金融條件指數創下了年內最大單周跌幅之一。