子不語集團有限公司在中國跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場的所有平台賣家當中排名第三，在這個5,965億人民幣的市場中佔0.4%的市場份額。此外，如果只看北美地區的話，子不語排名第一。

過去3年，公司已培育300多個品牌，其中87個是年銷售額超過1000萬元人民幣的爆款品牌。

截至最後實際可行日期，子不語集團在亞馬遜運營的現有391家賣家網店中，約75.2%的店鋪已开業超過一年，約26.1%的店鋪已开業超過三年。

同時，於Wish運營的現有157家賣家網店中，所有店鋪均已开業超過四年，約94.3%的店鋪已开業超過五年。

之前無法理解爲什么搞這么多品牌，難道是因爲產品質量不咋地，收割一波就跑？後來一看，好幾百家店。原來是互聯網的那套打法，做矩陣。產品主要是中低端，女裝單價範圍是6~360元人民幣。不到1美元，在國內，連雙襪子都买不到，也不知道這個價，電商能賣什么，估計不包郵

發行概況

股份代碼：02420

招股時間：2022-10-31～2022-11-04 12:00

公布結果：2022-11-10

上市日期：2022-11-11

入場費：4757.48元（500股/手）

計息日：6天

市值：43.2億（取發行價區間中位數）

市盈率：17.6

發售價：7.86~9.42港元

香港發售股份數目：292.5萬股（甲組2925手）

不回撥，假設2000人申購，預計1手中籤率85%

40多億的公司集資不到3億，本次IPO的發行比例只有5.85%。

上市公司當然想再多募點錢，可惜承銷商賣不出去，可見當前的市場有多冷。

最讓人不解的是，居然不設綠鞋。這就好比跟人打賭一桶水都喝完了，最後一瓢水居然不喝了。

前面有個百德醫療沒賣出綠鞋，暗盤暴跌40%，還好撤回了。

所以，這次很多人一看子不語居然放棄護盤，直接回避了，完全可以理解。

不過，基石鎖定70.19%（下限定價的話，基石佔77.16%），市場上的實際流通盤還不到1億市值，跟個小票沒區別，也不用過於擔心。

基本面部分，就只看看綜合收益表吧。

過去三年，公司收入增長一般，但是淨利潤增速很快，主要得益於毛利率的不斷提升。

上次賣面膜的巨子生物毛利率85%，很多人直呼都要超過茅台了。大家可能想象不到賣服裝的子不語毛利率也有75%吧。

但是這兩者，淨利潤差距就非常大了。巨子生物淨利潤率超過60%，子不語的平均淨利潤率則不到8%。賺點錢也不容易。

招股書公布了所運營的店鋪在幾個平台的退貨率。

亞馬遜上大概是20%，Wish平台的退貨率均低於8%，差距非常大。

招股書還披露其自營網站的退貨率，居然只有5.25%。講真，這數據不太科學，我以前賣充電寶、鼠標鍵盤，退貨率都有3%。畢竟子不語主營都是女裝，即便是賣橡皮筋，我都感覺退貨率不止這個數。

我百度了下，天貓上服裝退貨率是23%左右，跟亞馬遜比較接近。另外看到有報道：淘寶女裝退貨率在30%，評論說電商女裝退貨率30%-50%是正常的。

男的一般比較好說話，我有次买了一雙休闲鞋，家門口拆开試了下，有點不舒服，怕拿回家不穿被罵，直接扔垃圾桶了。大概六七十塊錢

最後探討下發得貴不貴的問題。

都是出口到歐美市場，小家電股VESYNC(02148)的市盈率低於10倍；九陽的母公司JS環球生活的PE也不到8；賣運動服的滔搏，市盈率也不到10倍。

所以，......。但是，如果不看2022年上半年的數據，子不語撐得起這個估值。

不過，這個價格發出來，也是迫於無奈，如果下限定價，Pre-ipo投資者的價格都要倒掛了。

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標題：想不到吧，女裝電商的毛利率高達75%！

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