本周上證指數上漲5.3%，滬深300上漲6.4%，創業板指上漲8.9%，恆生科技指數漲幅超15%。10月PMI數據顯示經濟修復仍不穩固，服務業繼續承壓，但新冠藥研發進展提振了市場預期。美聯儲11月會議如期召开，繼續加息75BP且對於利率環境表述仍然偏鷹。

本周消費股大幅反彈，餐飲旅遊指數上漲15.6%，汽車指數上漲14.0%，酒類指數上漲11.6%，新能源、有色等行業也不乏亮眼表現。

10月制造業PMI季節性下行，由於前期國內疫情復發，疊加中遊开工率表現一般，需求側出現走弱，體現9月下旬的短期復蘇信號並不穩固。從分項看，新訂單分項自7月來持續處於收縮區間，新出口訂單環比改善但仍然低於6-8月中樞，顯示出口仍處於放緩趨勢。非制造業方面，由於疫情的影響服務業出現下滑，非制造業PMI於5月後再度回到收縮區間，服務業PMI錄得47.0。建築業PMI相對韌性保持58.2的高位，對於四季度基建投資仍有支撐。在此背景下，10月BCI多數分項下滑，企業融資環境分項出現回落。

美聯儲11月議息會議如期加息75BP。本次會議上，美聯儲主席鮑威爾對於加息速度的問題轉向，但對於加息的高度以及維持的時間長度仍然維持鷹派。從會議角度，加息本身的提法軟化有限，一是本次加息仍是全體票委一致通過並未出現分歧，二是發布會中針對風險管理（risk management）的答復是美聯儲更多考慮緊縮不夠及放松過早。在這種背景下，美聯儲或仍會將利率環境維持高位。

展望後市，我們繼續對指數層面保持積極，市場已經反映經濟總量層面的壓力。隨着出口回落壓力加大，內需板塊有望相對跑贏，尤其是TMT、軍工領域自主可控重要性增強，消費及服務業也有望得到政策提振，四季度關注內需方向以及外需優勢領域。中期來看，產業轉型進程方興未艾，新時代下政策強調自主可控、能源安全、國防安全、信息安全等方向，先進制造領域的國產化突破加速，成爲了構築“中國優勢”的重要來源，我們將在把握產業趨勢同時挖掘優秀公司。

考慮人民幣匯率風險、地產風險尚未完全消除，因此仍需要保持對於疫情、地產、海外貨幣政策等因素的警惕。

以上數據來源：wind，截至22/11/04。風險提示：本材料爲觀點分享，並非基金宣傳推介材料，亦不構成任何法律文件，本材料所載觀點不代表任何投資建議或承諾，對於以上觀點、投資思路根據當前情況作出，未來可能隨着市場變化而變化。基金投資需注意投資風險，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和產品資料概要等法律文件，了解基金的具體情況。指數歷史收益情況不代表未來表現，不構成對基金業績表現的保證，請投資者關注指數波動風險。

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