$第一拖拉機股份(00038)$
山西證券：給予一拖股份增持評級
證券之星
2022-11-04 21:13證券之星官方帳號
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山西證券股份有限公司徐風,王志傑近期對一拖股份進行研究並發布了研究報告《盈利能力提升，市佔率有望穩步提高》，本報告對一拖股份給出增持評級，當前股價爲12.0元。
　　一拖股份(601038)
　　事件描述
　　公司披露2022年三季報。2022年前三季度，公司實現營業收入103.2億元，同比 25.4%；歸母淨利潤9.1億元，同比 35.6%；扣非後歸母淨利潤9.3億元，同比 49.6%。其中，22Q3實現營業收入36.9億元，同比 42%；歸母淨利潤3.3億元，同比 106.6%；扣非後歸母淨利潤3.2億元，同比 137.8%。
　　事件點評
　　盈利能力提升，經營現金流穩健增長。22Q3公司毛利率17.1%/yoy 2.3pct，淨利率8.9%/yoy 2.8pct，主要是因爲鋼鐵成本處在低位；期間費用率合計7.1%，同比-1.3pct，其中，管理/銷售/財務/研發費用率分別爲2.2%/1.4%/-0.7%/4.2%，同比分別-0.7pct/-0.1pct/-1pct/ 0.6pct。前三季度，公司經營活動現金淨流入爲37.3億元，同比增加155.1%。
　　聚焦鄉村振興，重視糧食安全，農機進入高質量發展階段。保障糧食安全意義重大，而推動農業機械化、推動農機產業高質量發展是守住糧食安全底线的重要途徑之一。公司作爲拖拉機行業的龍頭企業，一方面受益於落後產能的退出，農場大客戶的持續开拓，競爭格局優化，行業集中度迎來提升，另一方面在業務與產品橫向拓展上仍具備一定的潛力。
　　加快海外市場拓展，持續推進國際化战略。優化國際市場布局，公司持續深耕俄語區、亞洲區等重點國際市場，加快拓展東歐區、非洲區、美洲區等空白市場，提高國際市場經營效能和影響力。公司產品具備較高的性價比水平，海外市場具備發展空間。
　　“國四”切換，長期利好行業競爭生態，龍頭企業迎來發展新機遇。根據生態環境部發布的《非道路柴油移動機械污染物排放控制技術要求（發布稿）》，我國將於2022年12月1日起實施非道路柴油機排放標准國四切換。長期來看，國四標准升級有利於行業落後產能出清，促進提效升級，龍頭企業市佔率有望繼續提升。
　　盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別爲9.2/11.2/14.0億元，同比分別增長109.7%/22.1%/24.9%，對應EPS分別爲0.82/1.00/1.25元，PE分別爲14.7/12.0/9.6倍。首次覆蓋，給予“增持-B”的投資評級。
　　風險提示：非道路國四切換導致市場需求變化風險；行業政策調整的風險；原材料價格波動的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，山西證券王志傑研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測准確度均值爲54.42%，其預測2022年度歸屬淨利潤爲盈利11.71億，根據現價換算的預測PE爲11.54

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