港股終於在月线四連陰的前題下，11月首周迎來开門紅，恆生指數11月首周報升1474.14點(+10.04%)；對比上周一(10月31日)一度下試過13年半的新低、單計10月，恆生指數累計跌逾2535點，跌幅近15%，創逾14年來最大單月跌幅的局面而言，可謂恍如隔世。10月港股難得一見的弱勢，到底是否來到盡頭，相信是不少港股投資者心底裏的疑問。

10月24日，港股开市失守16000點後，最多跌近1130點，低見15082點，創13年半新低。當日(24日)主板成交額急增至超過1600億元，相對10月21日(周五)，成交大增七成二。而當日，10月24日跌市中，長江建設(01038.HK)逆市全日大升4.1%，創科實業(00669.HK)升2.2%，而中電(00002.HK)、匯豐(00005.HK)和申洲(02313.HK)都升逾1%，電能實業(00006.HK)則升0.3%。

然而，港股失守16,000點後，恆指並未止瀉，更再接連失守15,000點，10月最後一個交易，10月31日，恆生指數更低見14,597點，再創逾13年半新低。

踏入11月，港股首周呈谷底反彈之勢；11月首個交易日，恆生指數收漲768點，這是否意味着港股10月已迎來終極一跌，而踏入11月，港股就會否極泰來？

論終極一跌 爲時尚早

建銀國際研究部主管兼首席策略師趙文利則認爲，港股雖然下行空間不大，短期內有條件迎來一波反彈，但斷定10月是否已是終極一跌，爲時尚早。

實得金融策略研究部首席分析師郭啓倫認爲，港股反彈乏力，他料，現時至12月底，港股將在14800點至16900點之間，區間上落。

信誠證券聯席董事張智威表示，11月首兩個交易日，兩連升後，再度回落，顯示港股反彈乏力，港股呈小漲大回的格局，港股仍有機會先下試14000點，再尋底至13,000點。

摩根士丹利早前發表報告，奏起「摩笛」唱淡港股，再次調低恆指目標，由19400點降至16900點，最熊目標12200點，最牛目標21400點。

大摩認爲，離岸中資股風險溢價增加，面對地緣政治等不確定性，不排除中短期指數高度波動性會維持。

留意美加息節奏變化

趙文利呼籲，要留意美聯儲後續加息節奏變化，地緣政治局勢，新冠疫情及防控政策走向及內地經濟復蘇路徑，將影響港股表現。

在11月3日凌晨美國聯儲局11月議息會議後，宣布加息0.75釐，今趟是美聯儲連續4次加息0.75釐。而美國聯儲局主席鮑威爾在議息會議後記者會上表示，近期通脹數據高於預期，持續的加息是適當，以令到利率水平達到足夠的限制性。

他又提到，據歷史記錄，警告不要過早放松政策，現在考慮暫停加息還爲時過早。鮑威爾又表示，未來仍將繼續加息，而且利率高峰或高於預期。

高盛董事長兼首席執行官蘇德巍(David Solomon)在國際金融領袖峰會上提醒，全球貨幣環境由量化寬松轉爲急速收緊，市場會變得更波動及不確定。

摩根士丹利董事長兼首席執行官James Gorman則在會上稱，過往利率政策持續寬松，現時市場需要時間喘息及適應過渡期。由於，之前利率水平太低，現在逐步回復正常化。

他表示，加息周期雖令人感到痛苦，但不是意料之外的事。他預測，短期內通脹將不可能再次回落到1%至2%的水平，市場要有准備未來幾年水平會達在4%至5%左右。

張智威表示，美國11月再加息0.75釐是意料之內，但美聯儲主席鮑威爾言論展示鷹派立場，而由於香港實行聯系匯率制度，相信美國會持續加息，將觸發資金流動，困擾港股表現。

至於12月，美聯儲會否放緩加息步伐，加息0.5釐。趙文利表示，11月加息0.75釐已在市場預期之內，加息決定本身或更多呈現石頭落地效應。更重要的是，若12月議息會出現加息步伐放緩跡象，則有利於港股企穩。

料12月美再加息0.75釐

而郭啓倫與張智威則異口同聲預期，12月美聯儲再加息0.75釐的機會較大。

皆因美國9月核心個人消費开支(PCE)物價指數環比增長0.5%，符合預期。美國9月職位空缺數增至1070萬。郭啓倫分析指出，美國9月個人消費及個人收入數據都比預期佳，勞動力市場依舊強勁，即美國市民收入，仍能應付高昂物價，這將難以將高通脹抑壓下去。

張智威則認爲，美國通脹仍然高企，就算美國明知繼續加息，會引發經濟衰退風險，但在12月絶不會手軟。仍會繼續加息0.75釐，誓要抑壓高通脹。

市場憂慮聯儲局加息周期將持續較長時間，張智威預期至明年第二季，通脹才有機會見頂回落，美國有機會加息至5.5釐。

郭啓倫認爲，鮑威爾揚言，利率高峰或高於預期，及表示經濟實現軟着陸的路徑已收窄。似暗示不介意經濟硬着陸，誓要以抑壓通脹爲先。郭啓倫料美聯儲有機會加息至5.5釐，甚至6釐，才有機會將高通脹抑壓下去。

美國繼續加息，美匯指數持續走強，人民幣匯價仍然承壓；人民幣匯價10月累計跌2.81%，連跌8個月，創1994年以來最長連跌紀錄。踏入11月，人民幣在岸價更曾跌穿7.32，創近15年新低，對港股有何影響？

趙文利分析，首先是企業盈利受壓。匯率換算及中資企業海外債利息支出上升，均令盈利受壓。其二是，估值受壓，高利率對於成長股估值通常有負面影響短期估值修復的催化劑更可能來自於利率之外的因素。

通關明朗化有助提振港股

另外，市場也一直期待中港通關，可以提振港股氣氛。內地爲防控疫情，堅持動態清零，市場亦有消息稱，內地正討論放寬入境隔離。郭啓倫認爲，倘若中港通關前景明朗化，將對港股有所提振約數百點。

趙文利表示，防疫政策動態優化及邊際放松，有利於經濟活動恢復及客運量上升，交通出行及旅遊股將受惠。

保力加通道預測港股阻力及支持位

港股過去1個月熊蹤處處、跌跌不休的市況已令不少技術指標失效，投資者可參考哪些「相對靠譜」的指標來判斷熊蹤有所減少？趙文利表示，短线超賣指標可能失效，勝率下降。但不少常用的技術指標仍維持有效性，譬如大市市寬、150日平均线及200日平均线、On Balance Volume(簡稱OBV)，可以反映中线的牛熊信號。另外，公司回購金額激增(9月回購金額創新高)及沽空比率持續高等，亦屬於市場處於底部的特徵。

趙文利又提示，當主要指數盈利預測持續平穩或回升，估值回到歷史合理區間，風格因子成長开始跑嬴價值因子時，意味熊市或接近尾聲，市況將漸趨好轉。

郭啓倫就認爲，技術分析有助衡量資金投放股市後的機會成本。

張智威指出，投資者可以參考保力加通道中线走勢預測港股阻力位，及以頂线及底线預測大市支持位。

留神港股呈小漲大回格局

張智威又呼籲留意，港股反彈與轉勢有別，轉勢是港股不斷創高位、而且成合。但港股近期反彈乏力，只呈小漲大回格局。張智威又稱，美國加息步伐將影響本港樓價情況、中港通關前景未明朗，以及本港防疫政策會否進一步放寬等因素，都會左右港股表現。

他忠告投資者「唔好心急入市」，宜選高息又防守性強的股份，例如中移動(00941.HK)，勍算蝕股價也可以「坐」住收息。另外，資源股兗礦能源(01171.HK)表現跑贏大市，但宜用資金的四分之一分注入市，初注22.5元可敲。

他還建議留意中海油(00883.HK)，由於美國曾表示，油價跌至每桶80美元，便會买入石油作战略儲備。所以對油價有支持，有利中海油表現。

趙文利表示，近期避險情緒升溫，傳統高息公用股近數日作爲避險工具有所反彈，但是近幾個月跌市中，傳統公用股並不能較好地發揮避險功能。考慮其海外資產的敞口(受到成熟市場衰退前景影響)及面臨的匯兌風險，故暫不建議吸納。

但趙文利建議留意煤炭股作防守之選，考慮到其在能源危機下，盈利不俗，且派高息。如投資者若想低吸，建議選擇未破三月中底部的較強勢股份，爲反彈做准備。

趙文利又稱，中資成長股也可留意，例如科網、消費及硬件科技、部分醫藥股、汽車與新能源。相關板塊政策能見度高(例如，先進制造業、數字經濟與新基建、消費升級、碳中和等) 中長期成長確定性高，若市場整體環境好轉，未來將率先反彈。

加息環境警惕債務危機

郭啓倫稱，銀行加息，利率上升、中港兩地通關前景未明朗及經過三年疫情，香港經濟基調疲弱，都促使港股反彈乏力。港股處低迷情況，有機會延續至明年首季。他忠告投資者宜抱觀望態度入市，或先行獲利離場。因爲資金买入高息股也有機會賺息蝕價，要有心理准備資金，有機會被套半年至九個月。同時，郭啓倫忠告要留意俄烏战爭，伊朗與中東各國關系等地緣政治風險，這些「黑天鵝」都會增加市場風險。趙文利也忠告，高息環境下，未來要警惕債務危機及信用風險爆發，地緣政治風險上升。

料港股今季或下試14000點

張智威料第四季港股有機會下試14000點。那么港股何時才能翻身？有何因素可支持港股反彈？趙文利稱，通脹及加息前景明朗化，國際關系緩和(德國總理訪華、G20峰會等)，疫情影響消退及更多支持經濟復蘇的政策，皆是支持港股反彈的因素。

郭啓倫則認爲，當港股市升穿16500點，意味港股底部有支持，另外，美國減少對中國高科技行業的制裁、及中港通關問題明朗化，都是支持港股反彈因素。然而，他料港股明年首季，港股氣氛才會稍爲好轉，此刻宜現金爲王。

作者：格格

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